每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月03日發(fā)布研報稱：給予通信推薦（維持）評級。

事件：近日，三大電信運營商陸續(xù)發(fā)布年報，2023全年，中國移動實現(xiàn)營收10093億元/+7.7%，歸母凈利潤為1318億元/+5.0%；中國聯(lián)通實現(xiàn)營收3726億元/+5.0%，歸母凈利潤為82億元/+12.0%；中國電信實現(xiàn)營收5078億元/+6.90%，歸母凈利潤為304億元/+10.3%。

基礎(chǔ)業(yè)務(wù)ARPU值企穩(wěn)，5G滲透率持續(xù)提升，創(chuàng)新云業(yè)務(wù)等邊際改善：基本盤ToC/H業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，中國移動5G用戶滲透率達(dá)80.2%（+17.2pct），移動ARPU值達(dá)49.3元/+0.6%，千兆家庭寬帶客戶滲透率為30.0%（+14.3pct）。中國聯(lián)通5G套餐滲透率達(dá)78%，移動ARPU值達(dá)44.0元，固網(wǎng)綜合ARPU值達(dá)47.6元。中國電信5G滲透率達(dá)到75.8%，移動用戶ARPU為45.6元/+0.2%，寬帶綜合ARPU值達(dá)47.8元，運營商客戶價值和粘性持續(xù)提高。運營商云業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)邊際改善，中國移動政企市場全年收入達(dá)1921億元/+14.2%，移動云收入達(dá)833億元/+65.6%，IaaS+PaaS收入份額排名進(jìn)入業(yè)界前五。中國聯(lián)通網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入752億元/+12.9%，收入規(guī)模占主營業(yè)務(wù)收入25%，其中聯(lián)通云收入510億元/+41.6%。中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)1389億元/+17.9%，占服務(wù)收入比達(dá)到29.9%，較上年提高2.8pct，對服務(wù)收入的增量貢獻(xiàn)從2021年的51.6%提升至70.4%，天翼云收入達(dá)972億元/+67.9%。三大運營商積極發(fā)力云業(yè)務(wù)，整體增速維持較高水平，創(chuàng)造營收貢獻(xiàn)新增量。

CAPEX全年有效控制，結(jié)構(gòu)優(yōu)化保障“AI+”發(fā)展動能，CT->ICT快發(fā)展：中國移動2023年資本開支為1852億元，占營收比22.8%，同比下降1.6pct。預(yù)計2024年資本開支約為1730億元，較2023年下降4.0%，計劃算力相關(guān)投資達(dá)475億元，加快算力多元供給。中國聯(lián)通2024年計劃固定資產(chǎn)投資控制在650億元（2023年為739億元），投資重點由穩(wěn)基礎(chǔ)的聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高增長的算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)投資顯現(xiàn)拐點。中國電信2023年資本開支為988億元，其中移動網(wǎng)投資348億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資人民幣355億元；計劃2024資本開支960億元，較2023年下降2.9%。運營商資本開支企穩(wěn)結(jié)構(gòu)化增長，技術(shù)升級驅(qū)動算網(wǎng)新一輪投資周期。

運營商提質(zhì)增效重回報，高派息帶來價值凸顯，國央企改革有望估值重構(gòu)：中國移動2023年派息率為71%，有望在三年內(nèi)達(dá)75%以上，力爭為股東創(chuàng)造更大價值。中國電信派息率由2021年60%提升至2023年70%以上。中國聯(lián)通每股分紅保持雙位數(shù)增速增長，增速遠(yuǎn)高于每股凈利潤增幅。整體來說，運營商進(jìn)一步提升價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)能力，多措并舉提升股東回報。

投資建議：運營商經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好，在營收高基數(shù)背景下，未來仍有望維持高個位數(shù)增長，中長期成長性顯現(xiàn)。國家積極推進(jìn)央企“AI+”行動方案，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟深度融合，運營商適度超前的算力新基建賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，助力5G-A及算力網(wǎng)絡(luò)新基建升級。建議重點關(guān)注：中國移動（A+H）、中國電信（A+H）、中國聯(lián)通（A+H）。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦的不確定性風(fēng)險；5G及算力網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；逃猛七M(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；5G-A應(yīng)用推廣不及預(yù)期的風(fēng)險等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——3年虧損約50％，明星基金經(jīng)理跌落神壇，不再“看人買基”，基民該如何選擇？

(記者 蔡鼎)

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