每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

在生成式人工智能的持續(xù)火爆下，以英偉達(dá)為首的科技股年初至今錄得亮眼的漲幅，但很少有人注意到，在全球地緣政治不斷升級、歐佩克減產(chǎn)、美國3月超預(yù)期非農(nóng)下挫降息預(yù)期等多重因素的作用下，標(biāo)普500能源板塊（年初至今累漲17.08%）的表現(xiàn)已經(jīng)超過科技板塊（年初至今累漲11.36%）。

從預(yù)期市盈率來看，能源板塊的估值甚至已升至自2022年3月美聯(lián)儲開始加息以來的新高。

作為僅次于沙特阿美的全球第二大石油股、標(biāo)普500能源板塊最大成分股，?？松梨谟?月5日盤中創(chuàng)下122.14美元/股的歷史新高。今年以來，埃克森美孚股價已累計上漲超過22%，這樣的區(qū)間漲幅即使與美股所謂的“七巨頭”相比也毫不遜色，僅次于英偉達(dá)和Meta。

談及原油的飆漲，光大期貨能化總監(jiān)鐘美燕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，背后的驅(qū)動因素主要有兩點(diǎn)：一是中東地區(qū)地緣政治緊張局勢加劇了供應(yīng)端的脆弱性；二是海外經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性以及國內(nèi)需求存在共振。不過，一旦巴以沖突階段性緩解，原油的地緣溢價屬性將有所減退。

她同時表示，接下來，由于全年美聯(lián)儲降息的時間節(jié)點(diǎn)或不斷后移，而降息次數(shù)或遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，油價整體需關(guān)注95美元/桶的前高壓力是否能有效突破。

埃克森美孚“崛起”，超越美股“七巨頭”中的五巨頭

油氣價格雖然很難預(yù)測，但往往與全球經(jīng)濟(jì)同步。不過，周期性并不是唯一因素，因為供求關(guān)系、地緣政治沖突和歐佩克等大型貿(mào)易集團(tuán)都會影響能源價格。

上周，布油時隔5個月來首次突破90美元/桶的關(guān)口。今年以來，美油和布油價格已經(jīng)分別飆升22%和18%，目前均接近90美元/桶。

隨著能源價格從近期的低點(diǎn)回升，?？松梨诘葌鹘y(tǒng)能源公司的股價也在一步步走高。

3月，埃克森美孚錄得超11%的漲幅。進(jìn)入4月，股價漲勢延續(xù)，上周累漲4.68%。4月5日，該公司更是在盤中創(chuàng)下122.14美元/股的歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，?？松梨诠蓛r已累計上漲超過22%，這樣的區(qū)間漲幅即使與美股所謂的“七巨頭”相比也毫不遜色，僅次于英偉達(dá)和Meta，超越了亞馬遜、微軟、谷歌、蘋果和特斯拉。 

圖片來源：每經(jīng)制圖 

與此同時，包括瓦萊羅能源、馬拉松能源以及油服巨頭貝克休斯在內(nèi)的油氣股年初至今也均錄得了不錯的漲幅。

標(biāo)普500能源板塊個股年初至今的累計漲跌幅 圖片來源：Wind

談及原油價格的加速上漲，光大期貨能化總監(jiān)鐘美燕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，近期布油率先突破90美元整數(shù)關(guān)口，背后的驅(qū)動因素主要有兩點(diǎn)。

她進(jìn)一步對記者解釋道，其一是中東地區(qū)地緣政治緊張局勢加劇了供應(yīng)端的脆弱性。近期俄羅斯與烏克蘭互相襲擊能源設(shè)施，以色列襲擊伊朗駐敘利亞大使館，伊朗方面則誓言進(jìn)行報復(fù)。這些地緣政治事件正在對原油供應(yīng)產(chǎn)生影響，當(dāng)前來看，中東局勢的多點(diǎn)散發(fā)風(fēng)險可能令原油的供應(yīng)端更加脆弱。

其二是海外經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性以及國內(nèi)需求存在共振。近期，美國、中國以及制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI的超預(yù)期表現(xiàn)，顯示出制造業(yè)周期的反轉(zhuǎn)跡象，而歐洲的新預(yù)測數(shù)據(jù)也表現(xiàn)穩(wěn)健。美國周度原油產(chǎn)量引申需求量為1926萬桶/日（注：原油引伸需求是指包含美國國內(nèi)及出口到其他國家產(chǎn)品的需求之和），仍處于歷史同期較高水平，汽油需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，裂解價差延續(xù)高位運(yùn)行。從中國需求來看，原料進(jìn)口保持高增速，產(chǎn)品端雖然呈現(xiàn)一定分化，但小長假對于消費(fèi)需求的支撐仍有顯著改善。而隨著基金對能源持倉的邊際增加，市場再度計價再通脹預(yù)期，資產(chǎn)的配置意愿度進(jìn)一步增強(qiáng)。

不僅如此，油價上漲的前景還有望得到進(jìn)一步支撐。3月初，多個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定把今年一季度日均220萬桶的自愿減產(chǎn)措施延長至6月底，以維護(hù)國際石油市場的穩(wěn)定與平衡。

瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示：“如果這些補(bǔ)償性減產(chǎn)得到落實，俄羅斯將出口減產(chǎn)改為原油減產(chǎn)，那么‘歐佩克+’第二季度的產(chǎn)量應(yīng)該會呈下降趨勢，而這恰逢需求季節(jié)性回升的時期。”

美國投行Truist分析師預(yù)測，由于地緣政治風(fēng)險、歐佩克減產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，今年油價將保持在80美元以上。摩根大通則更為激進(jìn)，該行預(yù)計隨著供應(yīng)緊張情況加劇，到今年8月或9月份油價可能回升至100美元/桶。油價遠(yuǎn)高于90美元可能引起全球需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致價格下跌。但目前幾乎還沒有出現(xiàn)這種情況的跡象。 

分析師紛紛調(diào)高目標(biāo)價

除了國際層面的有利因素，?？松梨谧陨硪灿幸恍├孟?。

3月15日，?？松梨谛荚诠鐏喣呛０禨tabroek區(qū)塊水下近一英里的“藍(lán)鰭”油田發(fā)現(xiàn)了一塊新油田。

3月7日，該公司還宣布已就收購先鋒自然資源向美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）提交了第二階段審查所需的文件，并計劃在今年二季度某個時候完成對標(biāo)的公司的收購。收購先鋒自然資源讓埃克森美孚可以在二疊紀(jì)地區(qū)占據(jù)更大的市場份額。 埃克森美孚希望在2027年底之前將其在二疊紀(jì)的日產(chǎn)量提高到200萬桶油當(dāng)量，其認(rèn)為可以從這筆收購中獲得約20億美元的協(xié)同效應(yīng)，主要來自于資源回收率的提高以及鉆井和完井成本效率的提高。

得益于樂觀的前景，覆蓋該股的分析師紛紛上調(diào)了?？松梨诘哪繕?biāo)價。例如，Truist分析師根據(jù)估值將其目標(biāo)價從此前的140美元上調(diào)了4%至146美元；晨星分析師Allen Good則將?？松梨诘哪繕?biāo)價從123美元上調(diào)了8%至133美元。

圖片來源：谷歌

Allen Good在研報中寫道，“雖然許多同行正在將投資轉(zhuǎn)向可再生能源，以實現(xiàn)長期的碳強(qiáng)度降低目標(biāo)，但?？松梨谌灾铝τ谑秃吞烊粴?。這并不是說?？松梨谕耆种菩袠I(yè)變革，公司回應(yīng)了讓更多外部聲音進(jìn)入董事會的呼吁，并且在宣布減排目標(biāo)的同時還在投資低碳技術(shù)。雖然這種策略不太可能贏得注重環(huán)保的投資者的贊譽(yù)，但我們認(rèn)為它更有可能取得更大的成功，而且風(fēng)險可能更小。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，過去幾年來，隨著地緣政治緊張局勢的加劇，“股神”巴菲特一直在買入各種石油和天然氣股票，尤其是西方石油，其中部分原因是油氣行業(yè)的大多數(shù)藍(lán)籌股都能很好地對沖全球地緣政治沖突的爆發(fā)。此外，與很多其他行業(yè)相比，傳統(tǒng)能源股的估值往往較低，但股息卻較高，投資者可以從這些對沖類股票中獲得不錯的收益。 

油價大漲之下風(fēng)險猶存

《華爾街日報》報道中稱，與近期連續(xù)創(chuàng)歷史新高的黃金一樣，石油也處于不同尋常的地位，該資產(chǎn)受益于兩個主題，即經(jīng)濟(jì)增長和地緣政治沖突升級。

今年以來，原油和黃金漲勢喜人 圖片來源：華爾街日報 

去年10月份，在美聯(lián)儲官員“長期高息”的預(yù)期下，10年期美債收益率“破5”，市場開始愈發(fā)擔(dān)心高企的利率將阻礙經(jīng)濟(jì)增長。然而在美聯(lián)儲主席鮑威爾等官員的“鴿派”講話下，美債收益率大幅走低，美股短時間內(nèi)大漲。到今年1月初，市場已經(jīng)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息六次進(jìn)行了定價。

而近期，包括非農(nóng)在內(nèi)的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國的經(jīng)濟(jì)增長顯然比預(yù)期強(qiáng)勁，市場也不再擔(dān)心高企的利率會對經(jīng)濟(jì)增長造成影響，反而是降息次數(shù)越少證明經(jīng)濟(jì)前景越好，認(rèn)為這是美國經(jīng)濟(jì)韌性足夠強(qiáng)的標(biāo)志。在這樣的背景下，經(jīng)濟(jì)中的需求開始廣泛增加，對石油的需求也隨之上漲。

鐘美燕對記者表示，從油價的大漲來看，可驗證的是通脹預(yù)期先行，而供需緊平衡的結(jié)構(gòu)將支撐油價進(jìn)一步?jīng)_高。不過與其他資產(chǎn)有所不同的是，地緣局勢的演變路徑具有不確定性，一旦巴以沖突階段性緩解，原油的地緣溢價屬性將有所減退。

她同時指出，另一方面，隨著原油等原料價格的上升，成本是否能有效向下游傳導(dǎo)將考驗真實需求的成色。從國內(nèi)方面來看，需要關(guān)注油價沖高后對下游需求的抑制情況，整體將會制約油價的進(jìn)一步上行的空間。國際上，通脹預(yù)期仍在，而能源的價格將面臨多重影響，全年美聯(lián)儲降息的時間節(jié)點(diǎn)或不斷后移，而降息次數(shù)或遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。油價整體需關(guān)注95美元/桶的前高壓力是否能有效突破。

除了黃金和原油外，其他的大宗商品雖然漲幅相對較少，但近期也吸引了不少資金，在最新的標(biāo)普采購經(jīng)理人調(diào)查中，受訪的制造商都稱3月份投入成本出現(xiàn)大幅上升，并以一年來最快的速度漲價。在這樣的情況下，投資者后續(xù)或?qū)⒚媾R的風(fēng)險是，對通脹敏感的石油、汽油、銅和黃金價格的上漲是經(jīng)濟(jì)增長將導(dǎo)致第二波通脹的信號，導(dǎo)致投資者重新開始擔(dān)心物價再次上漲。

圖片來源：英為財情

這樣的預(yù)期風(fēng)險也體現(xiàn)在長期利率上——上周，10年期美債收益率大幅上漲，周二（4月2日）曾一度觸及4.4%，部分原因是受到強(qiáng)勁制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的影響。周五（4月5日），在遠(yuǎn)超預(yù)期的3月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年期美債收益率仍接近4.4%，但已經(jīng)遠(yuǎn)低于去年10月份5%的峰值。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 蘭素英 攝