當(dāng)外圍市場(chǎng)普遍因美國(guó)CPI數(shù)據(jù)而走弱時(shí)，大A股卻走出了相對(duì)獨(dú)立的行情。

美國(guó)3月CPI同比增速為3.5%，超出市場(chǎng)的預(yù)期。達(dá)哥看了機(jī)構(gòu)的解讀，說是美國(guó)CPI的超預(yù)期上漲，主要原因是能源價(jià)格的繼續(xù)上行。

為什么市場(chǎng)這么怕美國(guó)CPI的上漲？核心邏輯還是在于美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的預(yù)期。

此前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在年內(nèi)降息3次，因此，黃金、有色金屬、原油等商品，近兩個(gè)月來都走出了上漲行情。

但有趣的是，恰恰是這種對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，導(dǎo)致大宗商品的價(jià)格上漲。而大宗商品的上漲，又導(dǎo)致了通脹水平的上升，進(jìn)而出現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的預(yù)期。

這里面，實(shí)際上蘊(yùn)含著一個(gè)非常深刻的市場(chǎng)原理。那就是，任何過往的經(jīng)驗(yàn)一旦被市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)到，形成一致性預(yù)期的話，那么市場(chǎng)往往不會(huì)按照預(yù)期的方式發(fā)生。或者換另一種說法，當(dāng)大多數(shù)市場(chǎng)參與者形成一致預(yù)期時(shí)，那么走勢(shì)可能會(huì)反轉(zhuǎn)。

這個(gè)原理，不僅僅是在美聯(lián)儲(chǔ)降息的這件事上。在熊市底部、牛市頂部，表現(xiàn)得更加淋漓盡致：當(dāng)絕大多數(shù)參與者普遍樂觀看好未來行情的時(shí)候，那就意味著要發(fā)生調(diào)整或轉(zhuǎn)向了；當(dāng)絕大多數(shù)參與者普遍對(duì)未來悲觀要離場(chǎng)的時(shí)候，那就意味著市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)要來了。

當(dāng)市場(chǎng)普遍預(yù)期因美國(guó)CPI超預(yù)期將導(dǎo)致A股走出弱勢(shì)表現(xiàn)時(shí)，上證指數(shù)偏偏給你來了個(gè)收紅，相當(dāng)有意思。

不過，今天大盤收紅，一則消息的貢獻(xiàn)不小。據(jù)市場(chǎng)消息稱，多家券商暫停新增融券通券源，擬階段性臨停融券通券源每日新增投放。目前已經(jīng)有頭部券商的投顧人士向媒體證實(shí)了此事。這實(shí)際上對(duì)空頭是釜底抽薪，對(duì)市場(chǎng)自然是有提振作用的。

今天還有一件事值得給大家說一下，那就是新發(fā)售的國(guó)債賣爆了，可以說是遭到了哄搶。賣爆了的兩個(gè)國(guó)債，分別是三年期年利率為2.38%和五年期年利率2.5%的國(guó)債。

▲圖片來源：截圖自成都發(fā)布微信公眾號(hào)

按理說，這種年化2.5%的機(jī)會(huì)，在股市上有不少。分紅4%以上的股票和基金，還是不少的。

收益相對(duì)較低的國(guó)債，賣爆了的原因，達(dá)哥覺得有以下幾點(diǎn)原因：首先就是存款利率在持續(xù)下降，近期關(guān)于銀行調(diào)低存款利率的報(bào)道，相信大家是屢見不鮮了；其次是過去兩年的權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，讓大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，不敢輕易投資在股票市場(chǎng)上，只能去買風(fēng)險(xiǎn)低的國(guó)債了。

投資這件事，當(dāng)大家普遍哄搶時(shí)，反而要有所警惕；大家普遍害怕時(shí)，反而要關(guān)注其中的機(jī)會(huì)。

當(dāng)下國(guó)債賣爆了的這種情景，讓達(dá)哥想起2008年的時(shí)候，也是類似的場(chǎng)景。在經(jīng)歷過這種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被哄搶后的不久，股票市場(chǎng)上那些紅利股的股息率，以肉眼可見的速度下降。下降的原因，就是大家踴躍買入，推升了股價(jià)，進(jìn)而導(dǎo)致股息率大幅下降。

這個(gè)過程，實(shí)際上也容易理解。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好是層層遞進(jìn)的，當(dāng)大家買不到低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債時(shí)，或者國(guó)債不具有性價(jià)比時(shí)，自然會(huì)偏向風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高一點(diǎn)的紅利股。在社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行階段，高股息資產(chǎn)自然成為理性資金配置選擇的重要方向。

好了，我們回到市場(chǎng)走勢(shì)上。目前，上證指數(shù)維持的是一個(gè)日K線級(jí)別的區(qū)間震蕩。這種震蕩的格局，目前沒有明顯結(jié)束的信號(hào)。何時(shí)會(huì)結(jié)束？這就關(guān)注對(duì)區(qū)間震蕩上下沿突破后的回踩情況。在信號(hào)沒有出現(xiàn)之前，不會(huì)輕易結(jié)束區(qū)間震蕩。

這里達(dá)哥要強(qiáng)調(diào)的是，走勢(shì)是有級(jí)別的。達(dá)哥看好A股的長(zhǎng)期行情，這種走勢(shì)的級(jí)別，和下圖中的每個(gè)箭頭所示的級(jí)別是一樣的。這種大級(jí)別的上升行情，里面夾雜了不少中線震蕩、短線回落的行情，而目前A股經(jīng)歷的正是這種中短線的調(diào)整回落行情。但中短線調(diào)整或回落，并不影響我們對(duì)大級(jí)別走勢(shì)的判斷。

板塊方面，最近的一個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)引起了達(dá)哥的注意。據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，PC市場(chǎng)在經(jīng)歷兩年下滑之后，于2024年1季度恢復(fù)增長(zhǎng)，出貨量達(dá)5980萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.5%。

這個(gè)數(shù)據(jù)，釋放出了PC市場(chǎng)可能觸底回升的信號(hào)。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期AI會(huì)催化PC的換機(jī)熱潮。但在達(dá)哥看來，這個(gè)邏輯是有點(diǎn)牽強(qiáng)的。因?yàn)橐晕覀兇蠖鄶?shù)人購(gòu)買PC的經(jīng)歷來看，并不是推出了什么新技術(shù)就購(gòu)買PC，而是因?yàn)镻C的使用壽命到了。PC的回暖，更多的是其本身的換機(jī)周期到了，這和AI的關(guān)系并不是很大。

上一輪PC換機(jī)潮，是2020年疫情期間居家辦公帶來的換機(jī)熱潮。經(jīng)過幾年之后，上一輪的PC逐漸老舊，自然會(huì)產(chǎn)生新的換機(jī)需求。在換機(jī)周期的作用下，PC是一個(gè)值得關(guān)注的方向。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝