每經(jīng)評(píng)論員 王硯丹

4月12日，新“國(guó)九條”（《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》）發(fā)布。稍晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布重磅新規(guī)，就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見。晚間，中信證券、海通證券發(fā)布公告，因中核鈦白事項(xiàng)被立案調(diào)查。華西證券亦公告，因投行違規(guī)而被江蘇證監(jiān)局暫停保薦業(yè)務(wù)6個(gè)月。

短短數(shù)小時(shí)，所有信息環(huán)環(huán)相扣。對(duì)百余家證券公司而言，雖然近年來監(jiān)管不斷強(qiáng)調(diào)“零容忍”，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)暴一直持續(xù)；但以白紙黑字對(duì)政策進(jìn)行全面修訂，并雷厲風(fēng)行地樹立了三個(gè)典型案例，且涉及到絕對(duì)龍頭中信證券，依然引發(fā)行業(yè)大震動(dòng)。

不過，筆者以為，現(xiàn)階段升級(jí)監(jiān)管、為券商戴上“緊箍”，對(duì)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的證券行業(yè)而言并非壞事。嚴(yán)監(jiān)管將帶來短期陣痛，但長(zhǎng)期而言，將是行業(yè)脫胎換骨的最佳機(jī)會(huì)；甚至對(duì)投資者而言，也可能出現(xiàn)長(zhǎng)期布局券商板塊的良機(jī)。

歷史上，證券行業(yè)曾經(jīng)歷過數(shù)次發(fā)展-規(guī)范-發(fā)展的循環(huán)。在此過程中，一些券商品牌永遠(yuǎn)消失在了歷史長(zhǎng)河中，但另一些經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的公司趁機(jī)并購(gòu)重組，新的格局得以在危機(jī)中重塑。最典型的就是中信證券，通過多次并購(gòu)奠定了今天的行業(yè)龍頭地位，并為行業(yè)樹立了“逆周期并購(gòu)”典范。

2004年至2007年的全面綜合治理看似對(duì)證券行業(yè)是利空，實(shí)際上出清了風(fēng)險(xiǎn)，并帶來了券商板塊超級(jí)行情。在后復(fù)權(quán)情況下，中信證券從2005年最低價(jià)不足5元，上漲至2007年最高近120元，區(qū)間漲幅超過20倍，遠(yuǎn)超滬指從998點(diǎn)到6124點(diǎn)的5倍漲幅。

二十年后，證券行業(yè)資本實(shí)力、風(fēng)控水平早已不可同日而語(yǔ)。但正如證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長(zhǎng)申兵所說，目前上市證券公司仍面臨“大而不強(qiáng)”的問題，在發(fā)展理念、投資者保護(hù)、內(nèi)控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)和要求仍有較大差距。本次對(duì)證券行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，看似嚴(yán)厲，實(shí)質(zhì)是對(duì)行業(yè)整體發(fā)展的呵護(hù)。可以預(yù)見，短期內(nèi)不可避免仍會(huì)有一些券商暴露出此前因粗放式發(fā)展、過度內(nèi)卷造成的合規(guī)問題；但經(jīng)此一役，整個(gè)行業(yè)形象將得以重塑，抗周期波動(dòng)能力將大幅提高。

更值得注意的是，從2019年開始，證監(jiān)會(huì)就表示要推動(dòng)打造航母級(jí)頭部券商。2023年11月3日，證監(jiān)會(huì)又表示，支持頭部證券公司通過并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但歷史往往有相似性。同樣是風(fēng)險(xiǎn)釋放加上并購(gòu)重組預(yù)期，券商板塊或?qū)⒃俅斡瓉黹L(zhǎng)期價(jià)值投資的良機(jī)。