每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

由于英美對俄羅斯金屬實施制裁，限制新的俄羅斯銅、鋁、鎳交易，北京時間4月15日（周一）亞太早盤交易時段，倫敦金屬交易所（LME）銅開盤漲超2%，LME鋁一度漲9.4%，創(chuàng)下1987年推出當(dāng)前形式的合約以來的最大漲幅，同時創(chuàng)2022年6月以來新高，LME鎳的漲幅也一度高達8.8%。

截至發(fā)稿，LME鋁漲幅回落至4.59%，LME鎳漲幅為3.81%，LME銅漲幅為1.24%。瘋狂的漲勢表明，交易商認為最大的金屬生產(chǎn)國之一俄羅斯被迫退出市場，將推動這些有色金屬價格大幅走高。

不過，LME在4月13日的通知中表示，制裁帶來的不確定性意味著，“相對大量的（a relatively large supply）”俄羅斯金屬供應(yīng)可能涌入該交易所。彭博社報道也稱，俄羅斯的一波供應(yīng)可能會壓低現(xiàn)貨價格，使其相對于遠期合約價格走低。

光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時指出，“該事件對相關(guān)品種造成短線波動在所難免，當(dāng)前LME及國內(nèi)銅鋁處在上漲趨勢中，熱點會被逐級放大。但在不影響全球供應(yīng)及貿(mào)易體系的情況下，最終價格波動會逐漸平復(fù)。另外，俄羅斯金屬若不能按正常渠道交易，但仍可在全球貿(mào)易中流通，則意味著可能會有更大的折扣，從而限制全球金屬價格的大幅上漲，所以制裁的目的并非是大幅拉漲全球有色金屬的絕對價格。”

英美對俄羅斯金屬實施新制裁

4月13日（周六），美國和英國宣布針對俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅、鎳這三種金屬實施新的交易限制。按新規(guī)定，倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商業(yè)交易所（CME）不得使用俄羅斯4月13日及以后生產(chǎn)的鋁、銅、鎳，4月13日之前生產(chǎn)的俄羅斯鋁、銅和鎳不受這項規(guī)定的限制。

俄羅斯是鋁、銅和鎳的重要生產(chǎn)國之一，美國對俄羅斯的新制裁措施可能導(dǎo)致這些金屬的全球供應(yīng)緊張，推動價格上漲。展大鵬對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“俄羅斯在全球有色金屬生產(chǎn)國中具有重要地位，俄羅斯是第三大精煉銅出口國，俄銅產(chǎn)量基本穩(wěn)定在約100萬噸，占全球比重約4%；俄羅斯是除中國外全球第二大鋁生產(chǎn)國，俄羅斯產(chǎn)能450萬噸，年產(chǎn)量約380萬噸，占全球比重的5%；俄羅斯也是全球第三大鎳生產(chǎn)國，其精煉鎳年產(chǎn)能25萬噸，占全球6%，年產(chǎn)量約19萬噸。”

圖片來源：Wind

其實，俄羅斯的兩大金屬巨頭——俄羅斯鋁業(yè)公司（Rusal）和諾里爾斯克鎳業(yè)公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）目前與西方金融體系間的交集，已經(jīng)比俄烏沖突前要少得多，且該行業(yè)在過去兩年一直在為制裁前景作準(zhǔn)備。但即便如此，俄羅斯仍然是一個重要的金屬生產(chǎn)國，其在LME的作用甚至更重要。例如，在鎳方面，諾里爾斯克鎳業(yè)公司長期以來一直是全球最大的精煉鎳供應(yīng)商，這也是LME可交付的唯一形式。

“對于LME金屬而言，俄羅斯金屬在LME庫存中的占比較高，且與其他地區(qū)金屬相比更為穩(wěn)定。其中LME銅庫存為12.5萬噸，俄銅在LME庫存重占比62%；LME鋁庫存為52萬噸，其中俄鋁占比達91%；LME鎳庫存為7.5萬噸，俄鎳占比達36%。”展大鵬補充道。

俄鋁占LME鋁庫存的90%以上 圖片來源：彭博社

交易員們現(xiàn)在預(yù)計，將有一波原本存放在LME系統(tǒng)之外的俄羅斯原材料交割。由于LME所有者擔(dān)心未來可能出現(xiàn)的限制，這些俄羅斯原材料現(xiàn)在可能被傾銷到LME交易所。據(jù)估計，LME系統(tǒng)之外持有的俄鋁數(shù)量從幾十萬噸到多達100萬噸不等。LME在4月13日的通知中承認，制裁帶來的不確定性意味著，“相對大量的（a relatively large supply）”俄羅斯金屬供應(yīng)可能涌入該交易所。

彭博社報道中稱，俄羅斯的一波供應(yīng)可能會壓低現(xiàn)貨價格，使其相對于遠期合約價格走低——這種情況被稱為期貨溢價，通常表明市場供應(yīng)充足。銅、鋁和鎳的期貨價格已經(jīng)處于歷史高位，部分原因是俄羅斯金屬在該交易所的份額越來越大，只有少數(shù)消費者、交易商和經(jīng)紀(jì)商愿意接觸。

業(yè)內(nèi)：制裁并非為拉漲全球有色金屬絕對價格

據(jù)彭博社，LME的許多交易商和經(jīng)紀(jì)人上周末都在加班研究制裁對市場的影響。英美制裁這一消息的發(fā)布時間恰好在全球銅業(yè)在智利舉行的年度CESCO周聚會的前夕，預(yù)計圣地亞哥聚會期間，場面將十分熱鬧。

這樣的場景或多或少會令市場認識感到似曾相識——在經(jīng)歷2022年3月幾乎摧毀LME聲譽的“妖鎳風(fēng)波”和2018年對俄鋁的制裁造成嚴(yán)重的破壞后，金屬交易商對劇烈的波動和緊張的周末已變得并不陌生。不過，交易員和高管們表示，英美對俄羅斯新的限制措施最終不太可能產(chǎn)生像此前兩起事件那樣巨大的影響。

圖片來源：彭博社

其實，此前歐美曾多次發(fā)聲制裁俄羅斯，LME也曾在2022年討論過禁止俄羅斯金屬交割，但當(dāng)時反對聲音較大，未能有效執(zhí)行。展大鵬對記者指出，“本次針對俄羅斯金屬的制裁手段，英美意圖通過限制俄羅斯金屬的出口從而限制俄羅斯政府的收入。同時，俄羅斯金屬若不能按正常渠道交易，但仍可在全球貿(mào)易中流通，則意味著可能會有更大的折扣，從而限制全球金屬價格的大幅上漲，所以制裁的目的并非是大幅拉漲全球有色金屬的絕對價格。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，英美對俄羅斯金屬的最新制裁針對的是4月13日以后生產(chǎn)的金屬供應(yīng)，因此將市場分為三類：俄羅斯4月13日以后生產(chǎn)的金屬（目前已被禁止向LME交付）、4月13日以前生產(chǎn)的“舊俄羅斯金屬”，以及非俄羅斯金屬。LME 4月13日證實稱，舊俄羅斯金屬仍可以繼續(xù)交付，但其表示，將需要證據(jù)證明這些金屬沒有違反制裁規(guī)定。

彭博社報道中稱，LME的做法實際上只是在執(zhí)行美國和英國上周五施加的限制。但這可能會重新引發(fā)一場辯論，即是否應(yīng)該完全禁止俄羅斯金屬，以保護LME作為全球基準(zhǔn)價格所在地的地位——如果繼續(xù)允許俄羅斯金屬供應(yīng)，LME的定價就有可能越來越成為“舊俄羅斯金屬”的價格。

展大鵬認為，該事件對相關(guān)品種造成短線波動在所難免，當(dāng)前LME及國內(nèi)銅鋁處在上漲趨勢中，熱點會被逐級放大。但在不影響全球供應(yīng)及貿(mào)易體系的情況下，最終價格波動會逐漸平復(fù)。

“另外，俄羅斯金屬特別是銅鋁庫存在LME中占比較大，初始階段因為市場接受度降低，反而可能存在折扣（貼水）擴大的可能性；但隨著這部分庫存的消化及注銷，要關(guān)注其他品牌庫存是否有流入替代的跡象，否則LME庫存短缺問題會逐漸顯現(xiàn)，最終不利于LME金屬價格表現(xiàn)，也勢必會影響其在全球有色金屬貿(mào)易體系中定價的權(quán)威性。”展大鵬對記者補充道。

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