每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

根據(jù)新“國(guó)九條”（《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》）的部署，上市公司分紅是整體制度改革中極為重要的組成部分，其中既有去年滬深交易所進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為等內(nèi)容，也有將ST（實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示）制度引入分紅考核的新舉措。至此，根據(jù)具體的分紅情況，上市公司可以清晰地被“分層”，處于不同層級(jí)的公司將面臨監(jiān)管層和投資者不同的價(jià)值評(píng)判，而這無(wú)疑將進(jìn)一步強(qiáng)化A股的價(jià)值投資共識(shí)。

第一層是分紅達(dá)標(biāo)的公司。對(duì)主板公司來(lái)說(shuō)，是最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額不低于年均凈利潤(rùn)的30%，且累計(jì)分紅金額不低于5000萬(wàn)元。按照規(guī)則，回購(gòu)股份并注銷的金額也被列入分紅。對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，同樣需要達(dá)成“30%”的要求，且累計(jì)分紅不低于3000萬(wàn)元，但同期研發(fā)投入占營(yíng)收15%以上或累計(jì)研發(fā)投入在3億元以上的可以豁免。

第二層是分紅不達(dá)標(biāo)，大股東權(quán)利受限制的公司。按照交易所公布的征求意見稿，分紅低于“30%”的上市公司，大股東（持股5%以上）不得減持。在2020年之前上市的3632家上市公司當(dāng)中，有2615家公司具備分紅條件，但有228家未達(dá)到“30%”的要求，這些公司的大股東減持將受限，其中就包括陽(yáng)光電源、億緯鋰能等明星公司。

第三層是有分紅條件但分紅不達(dá)標(biāo)的公司，這類公司有被ST的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司要分紅，必須確保已彌補(bǔ)所有虧損，并依法提取法定公積金和任意公積金，可分配利潤(rùn)為正數(shù)。達(dá)成這些前提條件后，主板公司三年累計(jì)分紅仍低于5000萬(wàn)元，且分紅比例低于年均凈利潤(rùn)的30%的公司有數(shù)十家，其中不乏一些知名大型上市公司，比如永泰能源?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司有研發(fā)支出方面的豁免，但仍有20多家公司有被ST的風(fēng)險(xiǎn)，比如創(chuàng)業(yè)板公司隴神戎發(fā)。

上述政策仍在征求意見階段，按照交易所的安排，具體執(zhí)行要等到2024年年報(bào)披露后，所以有ST風(fēng)險(xiǎn)的公司仍有充足的調(diào)整時(shí)間。但從中也不難看出，政策調(diào)整的取向已經(jīng)非常明顯，那就是以分紅為抓手，倒逼上市公司高度重視實(shí)際的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，不但要凈利潤(rùn)，還要現(xiàn)金成色高的凈利潤(rùn)，而且還要可持續(xù)。對(duì)投資者而言，通過(guò)觀察上市公司的分紅處于哪一層級(jí)，也就多了一個(gè)維度來(lái)分析上市公司實(shí)際的投資價(jià)值。今年以來(lái)，中證紅利指數(shù)逆勢(shì)上漲14%，包括一些銀行股在內(nèi)的高股息個(gè)股股價(jià)也創(chuàng)出新高，在低利率的金融大環(huán)境以及監(jiān)管層倡導(dǎo)分紅的大背景下，上市公司的分紅意愿和分紅能力將得到更多的重視。