每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著基金一季報(bào)持續(xù)披露，易方達(dá)張坤的最新持倉浮出水面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合兩只產(chǎn)品此前重倉的藥明生物，已退出前十大，新進(jìn)的是山西汾酒。張坤表示，一季度主要是調(diào)整了消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。

此外，張坤在一季報(bào)中還用舉例的方式闡述了自己對于當(dāng)前市場和投資的看法，他認(rèn)為：“市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)降低到了很低的水平，具體表現(xiàn)為在定價(jià)時(shí)給予靜態(tài)的股息率水平很高的權(quán)重，對成長性特別是企業(yè)的長期成長性持懷疑的態(tài)度。然而優(yōu)質(zhì)股票的必要條件就是具有長期持續(xù)的成長性。現(xiàn)階段的市場定價(jià)使得長期高質(zhì)量增長的公司有吸引力。”

減持藥明生物，買入山西汾酒

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，易方達(dá)張坤管理的4只基金，累計(jì)規(guī)模約為647億元，相比于去年底的約655億元，有小幅下降。

持倉方面，先從易方達(dá)藍(lán)籌精選來看，一季度減持比較明顯的是招商銀行、中國海洋石油、五糧液，不過中國海洋石油依然是第一大重倉股。

此外，股價(jià)持續(xù)下跌的藥明生物，已經(jīng)退出了前十大，取而代之的是山西汾酒。

再看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，一季度同樣也減持了招商銀行、中國海洋石油、五糧液等個(gè)股，藥明生物同樣也是退出前十大，新進(jìn)前十大也是山西汾酒。

張坤在這兩只基金的一季報(bào)中都表示：“一季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整了消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。”

藥明生物、京東集團(tuán)-SW退出前十大

再看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，一季度也減持了招商銀行、五糧液等個(gè)股，最大的變化是藥明生物、京東集團(tuán)-SW退出前十大，新進(jìn)前十大的是華住集團(tuán)-S和中國海洋石油。

易方達(dá)亞洲精選的變化就比較大了，主要加倉了阿里巴巴、騰訊控股等個(gè)股，減持了臺積電、中國海洋石油、香港交易所。

另外，京東集團(tuán)-SW、藥明生物、Sea Ltd ADR退出前十大，新進(jìn)前十大的是普拉達(dá)、阿斯麥、新秀麗。

張坤表示：“一季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整了科技和消費(fèi)等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。”

最新觀點(diǎn)：重視長期成長性

在一季報(bào)中，張坤用舉例的方式，表達(dá)了自己對當(dāng)前市場和投資的看法。

張坤表示：“我們認(rèn)為，從長期國債和類債的股票資產(chǎn)表現(xiàn)來看，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)降低到了很低的水平，具體表現(xiàn)為在定價(jià)時(shí)給予靜態(tài)的股息率水平很高的權(quán)重，對成長性特別是企業(yè)的長期成長性持懷疑的態(tài)度。在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現(xiàn)階段市場大多更傾向于選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。”

“如果我們復(fù)盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個(gè)重要原因就是股票具有持續(xù)的成長性，而優(yōu)質(zhì)股票的必要條件就是具有長期持續(xù)的成長性。因此，我們認(rèn)為作為股票投資者，應(yīng)始終賦予尋找長期成長性相當(dāng)?shù)臋?quán)重。雖然，在高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，公司持續(xù)高速增長的基礎(chǔ)概率在降低，但我們始終不應(yīng)該放棄對中等且持續(xù)成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細(xì)分結(jié)構(gòu)中尋找而獲得。”

“然而，成長必須是高質(zhì)量的，不是粗放經(jīng)營或者燒錢帶來的，應(yīng)是在合理邊際投資回報(bào)率情況下獲得的。我們會很關(guān)注公司對成本費(fèi)用的控制能力、運(yùn)營資本的管控能力、自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力、資本分配的能力以及回報(bào)股東的意愿。”

“另外，從估值角度，過去三年，由于市場對長期成長性預(yù)期的不斷修正，公司A的估值出現(xiàn)了提升，而公司B的估值則出現(xiàn)了下降，我們認(rèn)為，從各個(gè)估值維度（市盈率、市值/自由現(xiàn)金流）的絕對和相對水平來看，現(xiàn)階段的市場定價(jià)使得長期高質(zhì)量增長的公司B是有吸引力的。”張坤進(jìn)一步表示。