2024年4月23日，知名新茶飲品牌“茶百道”母公司四川百茶百道實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼02555.HK。這也意味著，茶百道成為登陸港交所的“加盟制茶飲第一股”，也是迄今為止2024年度港股最大IPO。

茶百道為何能從新茶飲行業(yè)激烈的競爭中脫穎而出、搶在眾多品牌之前成功登陸港股，并受到國際投資者如此巨大的關(guān)注？秘密就藏在茶百道的招股書中。

一年賣出10億杯 讓投資者重新認識中國茶飲

2008年，第一家茶百道在成都誕生。自成立以來，茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的搭配，持續(xù)研發(fā)多元化茶飲產(chǎn)品，致力于提升消費者體驗。茶百道品牌定位的背后，是品牌戰(zhàn)略的呈現(xiàn)和產(chǎn)品研發(fā)的方向。茶百道持續(xù)遍訪茶山，探尋新鮮原葉，關(guān)注茶葉從生長、采摘、制作到入杯的每一道工序，建立全球供應鏈體系，用優(yōu)質(zhì)好茶，選時令鮮果，嚴控每一杯出杯質(zhì)量。

按2023年零售額計，茶百道在中國現(xiàn)制茶飲店市場中的份額達到6.8%，排名第三。2023年茶百道門店一共賣出10.16億杯奶茶，總零售額達到約169億元。截至2024年4月5日，茶百道門店數(shù)已經(jīng)達到8016家，遍布全國31個省份，實現(xiàn)所有省份及各線級城市的全覆蓋。

茶百道通過“挑剔好茶探索好味”，來實現(xiàn)“好茶為底制造新鮮”，最后造就更利口、更普適的新世代中國茶飲，從而成為東方茶飲文化和企業(yè)的新代表，并通過其優(yōu)異的資本市場表現(xiàn)，引導全球投資者重新認識中國茶飲行業(yè)。

收入、利潤增長迅猛 凈利率領(lǐng)跑行業(yè)

茶百道招股書中的第一個亮點就是其強勁的財務(wù)數(shù)字。2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億、42.3億和57.0億元，年復合增長率達25.1%。迅猛且持續(xù)的收入增長讓公司成功地在競爭激烈的現(xiàn)制茶飲行業(yè)站穩(wěn)腳跟，并且能夠躋身行業(yè)領(lǐng)先地位。

在盈利能力方面，茶百道也保持了與收入增長相匹配的高質(zhì)量利潤增長。2021年至2023年，公司毛利分別為13.0億、14.6億和19.6億元，年復合增長率達22.9%，同時毛利率維持在了34.4%。強勁的毛利增長和穩(wěn)定健康的毛利率體現(xiàn)出茶百道的成本控制與定價策略都做得相當不錯，在把握住市場機會的同時較好地保持住了公司的盈利空間與市場競爭力。

茶百道財務(wù)數(shù)字中最亮眼的一項是凈利潤。2021年至2023年，茶百道經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為9.0億、9.7億和12.6億元，凈利潤年復合增長率為18.2%，2023年的經(jīng)調(diào)整凈利率達到22%。這一盈利能力已經(jīng)大幅超出了同業(yè)（一般在15%以下）平均水平。

產(chǎn)品研發(fā)獨具匠心 飲品款款是爆款

茶百道通過發(fā)掘和探索各種原材料的口味和特性，開發(fā)出獨一無二的原創(chuàng)配方，與上游供應商合作并讓他們嚴格按照公司產(chǎn)品要求實施生產(chǎn)流程，在新產(chǎn)品上市前讓消費者對產(chǎn)品進行樣品測試。這些舉措推動了產(chǎn)品開發(fā)的標準化，使茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中的所有門店都能為消費者提供統(tǒng)一的產(chǎn)品。茶百道以“獨家秘方”向上游供應商進行反向定制的打法，也解決了茶飲行業(yè)一直以來存在的產(chǎn)品同質(zhì)化問題，給自己的產(chǎn)品核心競爭力加深了護城河。

依托于公司在行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)能力，茶百道目前已經(jīng)形成了由經(jīng)典茶飲、季節(jié)性茶飲及區(qū)域性茶飲構(gòu)成的豐富的產(chǎn)品矩陣，能夠滿足不同類型消費者的多元化消費需求。茶百道招股書中列出的五款經(jīng)典產(chǎn)品加起來占到GMV的近四成比重，2023年一共賣出3.5億杯，可謂“款款是爆款”；其中”茉莉奶綠“一年賣出1.1億杯，”楊枝甘露“一年零售額近18億元。而“烏漆嘛黑”“青提茉莉”等季節(jié)性產(chǎn)品和“黃皮打了香檸”等區(qū)域性產(chǎn)品則保持了高頻的上新節(jié)奏。

以2023年為例，茶百道共計研發(fā)近250款產(chǎn)品，其中上新48款產(chǎn)品，并完成對13款經(jīng)典產(chǎn)品配方的升級。也就是說，全年幾乎都能做到“周周有上新”，持續(xù)給消費者帶來新鮮體驗。茶百道“季節(jié)性茶飲加區(qū)域性茶飲”的產(chǎn)品策略保證了消費者在時間和空間維度上都能獲得驚喜，與其經(jīng)典茶飲產(chǎn)品矩陣一起構(gòu)成了非常堅實的產(chǎn)品基本面。

全面賦能加盟商 組織高效率強監(jiān)管

在連鎖經(jīng)營的基礎(chǔ)上，茶百道主打小店模式和外賣業(yè)務(wù)，更具成本優(yōu)勢，撬動更多年輕消費者，既能滿足消費者的質(zhì)價比需求，也能更好地保障經(jīng)營業(yè)績增長。小店模式可以在很大程度節(jié)省門店成本，租金、裝修、人員成本等方面的開支均較低，同時可以支持外賣業(yè)務(wù)及窗口自提，提升經(jīng)營效率。在茶百道門店中，44.3%的門店面積在30至49平方米之間，42.8%的門店面積在50至100平方米區(qū)間。

而在小店模式背后，是茶百道通過全生命周期對加盟商的全面支持和賦能，從而實現(xiàn)穩(wěn)定的加盟商體系。茶百道在全國已設(shè)有16個培訓中心。培訓中心不僅對加盟商及其員工進行持續(xù)的培訓，還通過老加盟商傳幫帶新加盟商，并提供線上運營和持續(xù)經(jīng)營的支持，通過數(shù)字化體系系統(tǒng)提升門店運營效率。

同時，茶百道在全國設(shè)立了由約570人組成的區(qū)域督導團隊，每月除了對門店進行3到4次的常規(guī)巡檢，還有總部及區(qū)域稽查團隊進行日常隨機檢查，并有第三方機構(gòu)食品安全專項巡檢。也正是在這樣的一套組合拳下，茶百道從2021年到2023年實現(xiàn)了遠低于行業(yè)平均水平的閉店率。

鋪設(shè)全國供應鏈 做強“最后一公里”

茶百道已經(jīng)形成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的全國性供應鏈能力，并計劃持續(xù)優(yōu)化這一能力，推動完整布局。目前，茶百道通過自營和第三方合作的方式建立了覆蓋全國范圍的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)高頻及時的配送服務(wù)，并借助數(shù)字化賦能如建立訂單管理系統(tǒng)（OMS）、運輸管理系統(tǒng)（TMS）等保障新鮮、優(yōu)質(zhì)的物料供應。截至2023年底，茶百道在全國設(shè)有21個多溫倉庫，包括20個中心倉和1個前置倉，總面積約8萬平方米。通過300輛多溫運輸車組成的配送車隊，茶百道已經(jīng)實現(xiàn)對97%的門店進行一周兩次及以上的配送，并且在北京、成都等地開辟出41條夜間配送路線。

同時，茶百道深入產(chǎn)地布局，做強“最后一公里”，打造“資源+科技”型供應鏈體系。截至2023年，茶百道已針對部分核心水果，如水蜜桃、臺農(nóng)芒果、夏黑葡萄等，與全國優(yōu)質(zhì)水果產(chǎn)區(qū)直接簽署采購協(xié)議，并圍繞乳制品、茶葉、冷凍鮮榨果汁等核心原料加強與頭部供應商合作，鎖定上游原材料優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)及供貨量。招股書還顯示，茶百道將進一步探索全國優(yōu)質(zhì)產(chǎn)地，提高直采的水果品類和比例，并計劃對采購規(guī)模大的水果產(chǎn)地開展對口扶持性計劃，以加強與當?shù)毓痰暮献?，扶持地方農(nóng)戶及地方經(jīng)濟發(fā)展。

此外，茶百道招股書中還披露：茶百道在四川成都擁有一座生產(chǎn)環(huán)保新材料包材的工廠“森冕工廠”，總面積超過一萬平方米，于2021年投產(chǎn)。該工廠2023年產(chǎn)能達13952噸，所生產(chǎn)的可生物降解吸管、包裝袋等環(huán)保包材不僅可供茶百道自身產(chǎn)品使用，還能供應外部采購需求。

下沉+出海+咖啡 未來想象空間豐富

到2023年底，茶百道門店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數(shù)量占比分別為10.6%、26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股書中認為，低線級城市存在較大的市場空間，因此計劃進一步在二線及以下的城市進行門店加密，搶占下沉市場。

由于海外市場空間足夠巨大，茶飲出海在一段時間是中國茶飲企業(yè)的共同選擇。海外市場方面，自今年1月正式開業(yè)以來，茶百道在韓國首家分店的表現(xiàn)超出預期。4月19日，茶百道在韓國的第二家門店狎鷗亭Galleria百貨店正式開業(yè)。潛在海外市場還包括泰國、越南、馬來西亞、澳大利亞等。

值得一提的是，茶百道招股書中還提到：募集資金的5%將用于推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)。未來三年計劃開設(shè)15家咖啡店，咖啡品牌將采取直營及加盟兩種模式，將同時包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，咖啡賽道目前看似市場規(guī)模不大，但未來增長潛力巨大。一方面，咖啡市場競爭相對較小，目前國內(nèi)形成了真正規(guī)模優(yōu)勢的品牌不多；另一方面，咖啡賽道去年以來的“價格戰(zhàn)”正在完成消費者培育，未來市場空間廣闊。而出海東南亞市場及進軍咖啡賽道的動作也為茶百道的未來發(fā)展提供了更大的想象空間。

對于茶百道而言，上市是一座里程碑，同時也是開啟未來更廣闊發(fā)展空間的起點。通過資本市場的助力，茶百道在面對國內(nèi)茶飲市場的激烈“內(nèi)卷”時有了更大的勝算，在開拓東南亞市場和進軍咖啡賽道時也有了更充足的底氣，從而在行業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，推動公司價值曲線進一步攀升。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）