每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍    

4月23日，瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai在發(fā)表的新興市場股票策略中，將MSCI中國指數(shù)評級上調(diào)至“超配”。

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，去年8月，瑞銀稱，由于正在等待政策刺激和房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，將中國股票評級下調(diào)至“中性”。該評級下調(diào)也是由Sunil Tirumalai作出。

從去年下調(diào)評級后的情況來看，A股在去年底、今年初迎來一波調(diào)整。因此，本次瑞銀上調(diào)評級，也引起了眾多市場人士的關(guān)注。

還將港股上調(diào)至“超配”

瑞銀在研報中詳解了上調(diào)評級的原因。

瑞銀將MSCI中國指數(shù)視為消費指數(shù)（互聯(lián)網(wǎng)+消費占55%，房地產(chǎn)不到5%）。事實上，過去18個月房地產(chǎn)行業(yè)明顯承壓的情況下，MSCI中國互聯(lián)網(wǎng)EPS（每股收益）增長23%，消費增長2%。MSCI中國指數(shù)EPS在過去18個月中僅下降約2%，表現(xiàn)優(yōu)于其他新興市場（下跌約8%）。

瑞銀指出，上述計算結(jié)果意味著中國指數(shù)中最大成分股在盈利/基本面方面整體表現(xiàn)良好。因此，中國股票走勢不佳純粹是由于估值大幅下跌。而目前對盈利更加樂觀的原因在于消費回升的早期信號顯現(xiàn)。這些信號包括年初至今強(qiáng)勁的節(jié)假日消費數(shù)據(jù)、上市消費企業(yè)的表現(xiàn)好于中國整體消費等。“對我們而言，消費者信心的任何反彈都意味著家庭儲蓄可能流向消費和市場。”

瑞銀同時指出，對中國估值的計算將趨向于更為樂觀。

首先從傳統(tǒng)角度看，2月資金的短暫現(xiàn)身可能并未構(gòu)成強(qiáng)大的基本面催化劑，但確實有助于震蕩筑底，扭轉(zhuǎn)了下行風(fēng)險格局。其次，中國企業(yè)股息率提高、回購超預(yù)期的趨勢日益增強(qiáng)。

瑞銀同時表示，將密切關(guān)注市場改革下一階段對市場的影響。

此外，瑞銀還將港股上調(diào)至“超配”，原因是港股股票獲得更高股息的支撐，疊加旅游業(yè)回暖。不過，瑞銀亞太科技團(tuán)隊下調(diào)了長期對半導(dǎo)體的樂觀看法，理由是復(fù)蘇不均衡，以及該行業(yè)過去幾年持續(xù)跑贏市場，意味著該行業(yè)相對于其他行業(yè)的溢價水平處于10年來高點。

“成長”風(fēng)格或跑贏市場

此外，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊也在近期發(fā)布的二季度策略中明確表示看好A股（瑞銀證券為瑞銀在中國控股的全牌照證券公司）。

孟磊指出，新年伊始，A股市場的走勢弱于預(yù)期。前期由于政府部門密集發(fā)聲彰顯維護(hù)資本市場決心，市場流動性風(fēng)險得到緩解，投資者情緒企穩(wěn)回升。不過，由于投資者開始重新評估一季度盈利復(fù)蘇情況，A股市場的回升勢頭近期有所放緩，但盈利預(yù)期上調(diào)及有關(guān)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的政策利好，將推動A股市場在二季度獲得新一輪動能。

作出A股獲得上攻新動能判斷的一大原因是基于“一季度盈利情況或超市場普遍預(yù)期”。

根據(jù)他和團(tuán)隊測算，受益于名義GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長復(fù)蘇帶來的營業(yè)收入增速反彈，以及下游行業(yè)的利潤率，今年A股滬深300指數(shù)EPS增速將有望從去年的3%提升至8%。“實際上，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)利潤在2023年四季度和2024年1～2月已分別同比增長16.2%和10.2%，顯示盈利復(fù)蘇或已啟動。鑒于市場預(yù)期較低，我們認(rèn)為即將于4月底發(fā)布的一季度業(yè)績有望超出市場預(yù)期。”

此外，孟磊還特別強(qiáng)調(diào)，目前市場對經(jīng)濟(jì)的隱憂被過度計價，A股市場的股權(quán)風(fēng)險溢價接近歷史高位，政策利好被市場低估。然而，整體經(jīng)濟(jì)形勢喜憂參半。憂的是房地產(chǎn)疲軟、信心偏弱；喜的是工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁、消費復(fù)蘇，以及“以投資者為本”的資本市場政策。這表明市場過度計價了對經(jīng)濟(jì)的隱憂，但低估了政策利好。

風(fēng)格配置方面，孟磊認(rèn)為，隨著投資者風(fēng)險偏好提升，二季度“成長”風(fēng)格有望小幅跑贏市場，“價值”風(fēng)格中的中高股息收益率標(biāo)的，仍應(yīng)作為防御性持倉的一部分。預(yù)計大盤股將受益于較高的盈利確定性，以及潛在的長線資金凈流入而跑贏中小盤股。行業(yè)偏好方面，超配電子、食品飲料、石油煤炭和通信板塊。投資主題方面，看好“中國特色估值體系”背景下的優(yōu)質(zhì)國企。

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