每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 楊夏    

智飛生物一季度業(yè)績(jī)失速后，沃森生物（SZ300142，股價(jià)13.84元，市值222.46億元）交出了讓投資者更“傻眼”的一季報(bào)。今年一季度，沃森生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.00億元，同比下降28.02%；歸母凈利潤(rùn)1412.75萬(wàn)元，同比下降91.79%。同日，沃森生物還公告終止重組新型冠狀病毒疫苗（黑猩猩腺病毒載體）研發(fā)。

沃森生物雖未在一季報(bào)中公布具體品種銷售變化，但從公司2023年年報(bào)看來(lái)，二價(jià)HPV疫苗收入下滑很大程度上影響了公司業(yè)績(jī)。另一主營(yíng)二價(jià)HPV疫苗的國(guó)產(chǎn)企業(yè)萬(wàn)泰生物（SH603392，股價(jià)63.40元，市值804.04億元）尚未公布一季報(bào)，但從年報(bào)來(lái)看，成績(jī)恐怕不容樂(lè)觀。

受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素影響，二價(jià)HPV疫苗盈利能力走低已經(jīng)是既定事實(shí)，但代理九價(jià)疫苗的智飛生物（SZ300122，股價(jià)34.21元，市值818.92億元）一直被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)HPV疫苗“市場(chǎng)之王”，其業(yè)績(jī)卻也在今年一季度掉頭向下。

二價(jià)HPV疫苗企業(yè)業(yè)績(jī)集體“啞火”

4月24日晚間，沃森生物發(fā)布2024年一季報(bào)。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.00億元，同比下降28.02%；歸母凈利潤(rùn)1412.75萬(wàn)元，同比下降91.79%；扣非凈利潤(rùn)8403.38萬(wàn)元，同比下降37.37%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為﹣7559.34萬(wàn)元，上年同期為2.03億元。

沃森生物在公告中稱，營(yíng)收下滑主要是由于疫苗產(chǎn)品銷售收入較上年同期減少所致。另外，公司在一季度公允價(jià)值變動(dòng)虧損達(dá)到8481.79萬(wàn)元，原因是公司持有的圣諾醫(yī)藥（02257.HK，股價(jià)6.06港元，5.3億港元）股票期末價(jià)格下跌，形成報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)損失，以及公司持有的其他股權(quán)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)綜合影響所致。

而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑，是由于公司疫苗產(chǎn)品銷售回款較上年同期減少等原因所致。

雖然沃森生物未在一季報(bào)中披露具體疫苗品種的銷售變化情況。但從公司2023年年報(bào)看，去年公司業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)頹勢(shì)——在營(yíng)收連續(xù)6年雙位數(shù)增長(zhǎng)后，營(yíng)收同比下降19.12%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑42.44%。

沃森生物收入的99%由自主疫苗產(chǎn)品構(gòu)成，其中主力產(chǎn)品分別是13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗和二價(jià)HPV疫苗。去年全年，沃森生物自主疫苗銷售收入同比下降19.02%。公司在年報(bào)中稱，受國(guó)內(nèi)新生兒數(shù)量下降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，其13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗產(chǎn)品銷售量較上年同期下降；同時(shí)，受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡和進(jìn)口數(shù)量大幅增加影響，其二價(jià)HPV銷售量未達(dá)預(yù)期，綜合影響致公司疫苗產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期下降。

同期，沃森生物還對(duì)二價(jià)HPV疫苗及其他疫苗產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收賬款等相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.5億元，占利潤(rùn)總額的42%，影響了公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

因?yàn)槎r(jià)HPV疫苗成績(jī)下滑而導(dǎo)致業(yè)績(jī)“啞火”的不止沃森生物一家。另一國(guó)產(chǎn)二價(jià)疫苗廠家萬(wàn)泰生物也不容樂(lè)觀。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中，營(yíng)業(yè)收入55.11億元，同比下降50.73%，歸母凈利潤(rùn)12.48億元，同比下降73.65%。據(jù)萬(wàn)泰生物披露，公司去年二價(jià)HPV疫苗收入同比下降約42億元。

萬(wàn)泰生物的一季報(bào)預(yù)計(jì)于4月26日公布。

沃森生物二價(jià)HPV疫苗 圖片來(lái)源：沃森生物官網(wǎng)

九價(jià)疫苗代理商日子“也不好過(guò)”

受二價(jià)疫苗的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、九價(jià)疫苗的擠壓效應(yīng)影響，國(guó)產(chǎn)二價(jià)疫苗在上市幾年間就迎來(lái)了單價(jià)的大幅下滑。

其中，萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗“馨可寧”是首個(gè)國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗，于2019年12月獲批、2020年5月上市。上市時(shí)，該疫苗定價(jià)為每針329元，9歲至14歲女性接種兩針，全程費(fèi)用為658元。超過(guò)14歲的女性接種三針，全程費(fèi)用為987元。

其后，沃森生物的二價(jià)疫苗“沃澤惠”也獲批上市。在多次地方政府采購(gòu)中，兩款國(guó)產(chǎn)HPV疫苗不斷刷新最低價(jià)。

今年，江蘇政府采購(gòu)網(wǎng)公布了國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗公開(kāi)的采購(gòu)價(jià)——86元/支。成交公告顯示，萬(wàn)泰生物成功中標(biāo)此次采購(gòu)，采購(gòu)貨物為雙價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗（大腸桿菌），采購(gòu)數(shù)量49.92萬(wàn)支。86元一支的單價(jià)也刷新了公開(kāi)可查的二價(jià)HPV疫苗采購(gòu)價(jià)“下限”。

殘酷的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之下，萬(wàn)泰生物和沃森生物顯然兩敗俱傷。而除了降價(jià)外，兩家國(guó)產(chǎn)企業(yè)還坦言，九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡對(duì)二價(jià)疫苗市場(chǎng)也造成了擠壓。

由默沙東原研的九價(jià)HPV疫苗不僅是目前市場(chǎng)上獨(dú)一家，2022年，該疫苗接種人群還從16至26歲擴(kuò)齡至9至45歲。數(shù)據(jù)顯示，默沙東在國(guó)際市場(chǎng)的HPV疫苗銷售額從2017年的7.4億美元，翻升至2023年的68億美元，其中絕大部分增長(zhǎng)由中國(guó)貢獻(xiàn)。擴(kuò)齡之后，還有相當(dāng)一部分市場(chǎng)空間可供想象。

而作為目前默沙東HPV疫苗唯一的國(guó)內(nèi)代理商，智飛生物一直被認(rèn)為是業(yè)績(jī)“白馬”。2022年，智飛生物代理的默沙東九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量為1547.72萬(wàn)支，2023年批簽發(fā)量翻倍達(dá)到3655.08萬(wàn)支。

九價(jià)疫苗批簽發(fā)量達(dá)到歷史新高，智飛生物為何在2023年業(yè)績(jī)還保持正向增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，在一季度為何掉頭向下？實(shí)際上，智飛生物業(yè)績(jī)失速已有征兆。首先，去年凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而且去年第四季度和今年一季度，智飛生物的歸母凈利潤(rùn)均同比下滑超20%。

規(guī)模擴(kuò)大而利潤(rùn)下滑，其背后是“九價(jià)HPV疫苗依然好賣，只是沒(méi)那么賺錢了”。智飛生物雖然是默沙東HPV疫苗的國(guó)內(nèi)獨(dú)家代理商，但代理產(chǎn)品的毛利水平遠(yuǎn)低于自主產(chǎn)品。以2023年為例，報(bào)告期內(nèi)公司自主產(chǎn)品的毛利率為89.38%，代理產(chǎn)品的毛利率則只有25.68%。不僅如此，去年，代理產(chǎn)品毛利率還相較上年同期下滑了10個(gè)百分點(diǎn)。

加上智飛生物去年自主產(chǎn)品的營(yíng)收同比下滑近7成，代理產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)超48%。智飛生物的吸金能力進(jìn)一步弱化——年報(bào)顯示，2023年智飛生物銷售毛利率為26.92%，降至上市以來(lái)新低；銷售凈利率為15.25%，為7年來(lái)新低。

智飛生物代理的部分產(chǎn)品 圖片來(lái)源：智飛生物

不僅如此，近年來(lái)，智飛生物的庫(kù)存還節(jié)節(jié)攀升。截至今年一季度，智飛生物的存貨已高達(dá)126.07億，占總資產(chǎn)的23.53%。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)二價(jià)疫苗廠家來(lái)說(shuō)，盡快推動(dòng)國(guó)產(chǎn)九價(jià)疫苗上市是最優(yōu)解。今年4月，萬(wàn)泰生物發(fā)布公告稱，公司收到了九價(jià)HPV疫苗Ⅲ期臨床試驗(yàn)的揭盲結(jié)果，初步分析顯示，主要結(jié)果符合預(yù)期。受此消息影響，萬(wàn)泰生物4月11日股價(jià)一字漲停。

而默沙東雖然以擴(kuò)齡盡快搶占窗口期市場(chǎng)，但代理商智飛生物也需盡快考慮九價(jià)疫苗增速不再后的增長(zhǎng)點(diǎn)。去年10月，智飛生物與葛蘭素史克簽署了《獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，代理后者的帶狀皰疹疫苗，未來(lái)三年最低采購(gòu)金額合計(jì)將超過(guò)206億元。

目前，國(guó)內(nèi)僅有獲批葛蘭素史克和百克生物的帶狀皰疹疫苗獲批上市。今年一季度，百克生物表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)229.5%。

（封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 蘭素英 攝）