每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

2021年前后，由于新能源汽車的快速發(fā)展，電池電解液市場供不應(yīng)求，價(jià)格飛漲，許多廠商大幅度提高產(chǎn)能，如今甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、價(jià)格下降的情形。正在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的香河昆侖新能源材料股份有限公司（以下簡稱昆侖新材）也面臨這樣的局面。

按照招股書，昆侖新材擬募集資金10億元，全部用于建設(shè)年產(chǎn)24萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目，屆時(shí)公司電解液產(chǎn)能將從目前的6萬噸/年提升至30萬噸/年，然而公司2023年上半年的產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司上述募投項(xiàng)目總投資16.93億元，一期的12萬噸已經(jīng)于2023年7月投產(chǎn)，但仍計(jì)劃募資10億元投入該項(xiàng)目。

募投項(xiàng)目未批先建且有一半產(chǎn)能已投產(chǎn)

此次昆侖新材IPO募投項(xiàng)目為年產(chǎn)24萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目，由全資子公司宜賓昆侖新能源有限公司（以下簡稱宜賓昆侖）作為實(shí)施主體，募投項(xiàng)目總投資金額16.93億元，擬使用募集資金10億元，擬建地點(diǎn)為四川省宜賓市江安縣陽春工業(yè)園，項(xiàng)目建設(shè)期約為項(xiàng)目啟動(dòng)后1年。

圖片來源：昆侖新材招股書

記者注意到，該項(xiàng)目已于2022年開始建設(shè)，一期12萬噸/年的產(chǎn)能已投產(chǎn)。

昆侖新材官網(wǎng)一則新聞顯示，2023年7月25日，昆侖新材舉辦宜賓昆侖24萬噸電解液項(xiàng)目（一期）投產(chǎn)儀式。此前公司于2022年3月25日與江安縣人民政府簽訂投資協(xié)議，2022年7月份正式開始動(dòng)工，僅用時(shí)短短一年，總建設(shè)產(chǎn)能24萬噸的一期工程已經(jīng)竣工。

圖片來源：昆侖新材官網(wǎng)

根據(jù)審核問詢函回復(fù)，截至2024年1月（問詢函回復(fù)出具日），宜賓昆侖處于設(shè)備帶料調(diào)試、小批量試制的試生產(chǎn)階段。昆侖新材在預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率時(shí)，將2025年設(shè)計(jì)產(chǎn)能定為18萬噸，即現(xiàn)有6萬噸產(chǎn)能及宜賓昆侖一期12萬噸產(chǎn)能。昆侖新材表示，募投項(xiàng)目剩余12萬噸產(chǎn)能于2025年內(nèi)釋放存在一定不確定性。

項(xiàng)目總投資16.93億元，在一半產(chǎn)能已投產(chǎn)的情況下，還擬投入10億元募集資金是否具有合理性？4月24日，昆侖新材在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中并未明確回應(yīng)上述問題，僅表示以公司募投項(xiàng)目實(shí)施完成后設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬噸進(jìn)行測算，公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)占比約6.47%，與目前公司市占率差距較小，公司新增產(chǎn)能規(guī)模合理。

記者注意到，昆侖新材募投項(xiàng)目還存在未批先建的情況。對于宜賓昆侖未取得環(huán)評批復(fù)、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、消防設(shè)計(jì)審查意見、建筑工程施工許可證、安全條件審查意見書、安全設(shè)施設(shè)計(jì)審查意見書等建設(shè)手續(xù)，即進(jìn)行建設(shè)的情形且未及時(shí)停止建設(shè)，江安縣應(yīng)急管理局于2022年11月24日對宜賓昆侖作出警告并處罰款3萬元的行政處罰。昆侖新材稱，宜賓昆侖進(jìn)行了積極整改，并取得了相關(guān)建設(shè)手續(xù)。

2023年上半年產(chǎn)能利用率下滑

昆侖新材的產(chǎn)品較為單一，鋰離子電池電解液占收入比例超過98%。報(bào)告期（2020年—2022年及2023年上半年）內(nèi)，昆侖新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.92億元、11.84億元、21.14億元、7.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為﹣974.86萬元、4884.38萬元、1.19億元、3731.44萬元。

圖片來源：昆侖新材招股書截圖

2020年，昆侖新材還處于收入規(guī)模較小、利潤虧損階段，2021年開始進(jìn)入業(yè)績高速增長期，這主要受益于下游新能源汽車及動(dòng)力電池需求的快速增長。2021年，由于主要原材料六氟磷酸鋰供不應(yīng)求，電解液單價(jià)也急劇上漲。昆侖新材的電解液單價(jià)由2020年的3.19萬元/噸提高到2021年的7.18萬元/噸。

在此情況下，電解液及上游原材料產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)加快，2022年第一季度后，隨著市場供應(yīng)量增加，六氟磷酸鋰及電解液價(jià)格逐步下降。2022年、2023年上半年，昆侖新材的電解液單價(jià)分別為5.89萬元/噸、3.46萬元/噸，呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢。這也導(dǎo)致公司2023年上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤分別同比下滑21.46%、45.33%

與其他電解液廠商一樣，昆侖新材也在近幾年加大了擴(kuò)產(chǎn)力度。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能分別為2.02萬噸/年、2.02萬噸/年、4萬噸/年、3萬噸/年，產(chǎn)能利用率分別為30.47%、79.21%、91.65%、72.33%。

2022年7月，隨著湖州廠區(qū)4萬噸電解液生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，昆侖新材產(chǎn)能提升至6萬噸/年；2023年7月，募投項(xiàng)目一期產(chǎn)能12萬噸/年投產(chǎn)，二期產(chǎn)能12萬噸/年待建。

值得注意的是，由于近兩年擴(kuò)張規(guī)模較大，目前電解液行業(yè)已出現(xiàn)一定程度的產(chǎn)能過剩，主要上市公司如天賜材料（SZ002709，股價(jià)20.26元，市值389.83億元）等2023年業(yè)績明顯下降。天賜材料在2024年4月的業(yè)績說明會(huì)上表示，目前電解液價(jià)格已經(jīng)到了行業(yè)普遍不盈利的底部水平，但由于供需關(guān)系仍然寬松，市場仍處于供大于求的階段，預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的落后產(chǎn)能出清。

事實(shí)上，已有部分電解液廠商延緩或減少擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。2024年4月，行業(yè)龍頭新宙邦（SZ300037，股價(jià)30.88元，市值232.80億元）宣布其募投項(xiàng)目“荊門新宙邦年產(chǎn)28.3萬噸鋰電池材料項(xiàng)目”延期，二期10.30萬噸鋰電池電解液產(chǎn)能建設(shè)由2024年12月31日延長至2026年12月31日。2023年9月，勝華新材（SH603026，股價(jià)40.50元，市值82.09億元）在增發(fā)預(yù)案中，取消了“年產(chǎn)30萬噸電解液項(xiàng)目（東營）”和“年產(chǎn)20萬噸電解液項(xiàng)目（武漢）”兩個(gè)電解液募投項(xiàng)目。

那么昆侖新材是否也會(huì)面臨產(chǎn)能過剩？對此昆侖新材表示，盡管電解液市場存在一定程度上的名義產(chǎn)能過剩，但行業(yè)內(nèi)頭部廠商產(chǎn)能與市場實(shí)際需求相匹配。

昆侖新材回復(fù)記者稱，根據(jù)伊維經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)據(jù)，2020年—2022年，公司的市場份額分別為2.8%、3.6%和4.3%，2023年上半年市占率進(jìn)一步增長至4.6%，呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢市場；以公司募投項(xiàng)目實(shí)施完成后設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬噸進(jìn)行測算，公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)占比約6.47%。因此，昆侖新材認(rèn)為“募投項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能利用率不足的風(fēng)險(xiǎn)較低”。

對重要客戶銷售量大減

我國動(dòng)力鋰離子電池行業(yè)競爭格局較為集中，處于上游的昆侖新材也呈現(xiàn)客戶集中度較高的情形。報(bào)告期內(nèi)，公司對前五大客戶的收入占比分別為55.33%、73.22%、86.18%和82.07%，其中向第一大客戶寧德時(shí)代銷售收入占比分別為28.22%、45.97%、58.59%和53.81%。

記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，昆侖新材前五大客戶數(shù)量合計(jì)11家，名單變化較大，合作開始時(shí)間多為2019年—2021年期間。其中，億恩科新能源科技（張家港保稅區(qū)）有限公司（以下簡稱張家港億恩科）是相對特殊的重要客戶。2021年、2022年及2023年上半年，張家港億恩科是公司第二大客戶，銷售金額分別為2.40億元、3.50億元、1.27億元，銷售收入占比分別為20.27%、16.54%、17.08%。

張家港億恩科系昆侖新材比照關(guān)聯(lián)方披露的重要企業(yè)，系昆侖新材子公司湖州昆侖億恩科電池材料有限公司（以下簡稱湖州昆侖）的少數(shù)股東ENCHEM在中國設(shè)立的全資子公司。

2020年9月，由于尚未在中國建設(shè)自有電解液產(chǎn)能，ENCHEM增資湖州昆侖，旨在以湖州昆侖為經(jīng)營主體，通過ENCHEM及其子公司向韓資鋰電池企業(yè)在中國運(yùn)營的工廠提供電解液產(chǎn)品，昆侖新材則希望借助ENCHEM的銷售渠道，為開拓LG、SK等客戶提供機(jī)會(huì)，同時(shí)促進(jìn)湖州昆侖一期2萬噸電解液產(chǎn)能的消化。

雙方簽署合資協(xié)議后，湖州昆侖與張家港億恩科簽署了為期三年的獨(dú)家供貨協(xié)議，約定除了ENCHEM直接供應(yīng)其生產(chǎn)的電解液外，湖州昆侖為ENCHEM在中國地區(qū)銷售鋰電池電解液（通過張家港億恩科）的唯一供貨商。

不過，ENCHEM已通過控股子公司自建電解液產(chǎn)能。2022年7月，ENCHEM通過增資持有山東天潤新能源材料有限公司（現(xiàn)名“億恩科天潤新能源材料（山東）有限公司”）67%股份，該公司于2023年9月投產(chǎn)10萬噸電解液項(xiàng)目，現(xiàn)有產(chǎn)能13萬噸。

2023年10月，湖州昆侖與張家港億恩科的獨(dú)家供貨協(xié)議到期后，雙方簽署了一般供貨協(xié)議。昆侖新材承認(rèn)，由于公司不再享有獨(dú)家供貨地位，雙方的合作規(guī)模和合作緊密度存在下降的可能；且ENCHEM已自建較大規(guī)模產(chǎn)能，若能夠滿足SK等韓資在華企業(yè)的技術(shù)和品質(zhì)要求，張家港億恩科可能進(jìn)一步減少對湖州昆侖的電解液采購。

對此昆侖新材回復(fù)記者表示，2023年11—12月，公司向張家港億恩科的銷量為380.16噸，較去年同期減少62.83%，雙方電解液購銷合作規(guī)模同比出現(xiàn)較大幅度的下降。針對雙方合作規(guī)模下降對公司造成的不利影響，公司通過加強(qiáng)與其他大客戶合作以及開拓新客戶提升其銷售規(guī)模，并在2023年11-12月實(shí)現(xiàn)了總體銷量同比增長，因此，一般供貨協(xié)議取代獨(dú)家供貨協(xié)議對公司原材料供應(yīng)穩(wěn)定性、經(jīng)營業(yè)績及持續(xù)經(jīng)營能力不存在重大影響。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752