每經(jīng)編輯 葉峰    

周五（4月26日），大盤高開后全天單邊走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。日內(nèi)近4000股上漲，市場(chǎng)做多情緒強(qiáng)烈。截至收盤，上證指數(shù)漲1.17%報(bào)3088.6點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲3.34%。A股全天成交1.09萬(wàn)億元，環(huán)比顯著增加；北向資金大幅凈買入224億元，創(chuàng)陸股通開通以來(lái)新高。

通信ETF（515880）全天強(qiáng)勢(shì)，收盤大漲5.25%

【上漲原因分析】海外云廠商業(yè)績(jī)逐步披露，AI貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚矣?jì)劃提升資本開支，利好光通信產(chǎn)業(yè)鏈

最近海外美股財(cái)報(bào)逐步披露，重點(diǎn)云廠商自身業(yè)績(jī)有好有壞，但都上修了AI的資本開支，對(duì)于通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈特別是光模塊需求帶來(lái)利好。

例如META二季度指引低于預(yù)期，但全年資本開支從300億-370億美元上調(diào)到350億-400億美元，近期產(chǎn)業(yè)鏈反饋AI基建需求非常旺盛。Google收入、利潤(rùn)均超預(yù)期，其中云收入同比增長(zhǎng)28%，本季度資本開支120億（高于預(yù)期的103億），下季度繼續(xù)加碼。微軟收入、利潤(rùn)均超預(yù)期，本季度資本開支140億（高于預(yù)期的131.4億），下季度投資繼續(xù)圍繞AI展開。

從海外云廠商業(yè)績(jī)來(lái)看，AI已經(jīng)能夠?yàn)闃I(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量，這也有助于這些科技巨頭進(jìn)一步加大AI建設(shè)投入，昨晚美股算力相關(guān)公司股價(jià)大漲，未來(lái)無(wú)論是AI應(yīng)用還是算力都有長(zhǎng)足發(fā)展空間。

【后市展望】一季度上市公司業(yè)績(jī)及海關(guān)數(shù)據(jù)驗(yàn)證光模塊景氣度，海外云廠商、國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商加碼算力基建投資，通信設(shè)備板塊充分受益，通信ETF（515880）投資機(jī)會(huì)顯著

近期A股也迎來(lái)財(cái)報(bào)密集披露，通信行業(yè)幾家頭部光模塊廠商一季度業(yè)績(jī)亮眼，歸母凈利潤(rùn)增速均在200%以上。另外3月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)光模塊出口同比增長(zhǎng)59%，環(huán)比增長(zhǎng)6%；其中重點(diǎn)廠商所在地江蘇同比增長(zhǎng)103%，四川同比增長(zhǎng)66%，印證了光模塊出口景氣度。

來(lái)源：海關(guān)總署

上周Meta發(fā)布新一代AI模型Llama 3，包括8B和70B兩種參數(shù)，模型使用多達(dá)15Ttokens進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練，訓(xùn)練所用數(shù)據(jù)集比Llama 2的大7倍并包含4倍多的代碼，訓(xùn)練所需算力持續(xù)增長(zhǎng)，Llama 3在Meta兩個(gè)由兩萬(wàn)四千個(gè)GPU組成的集群上進(jìn)行訓(xùn)練，總體模型訓(xùn)練效率相較上一代提高了約三倍。

此外，Llama 3超400B參數(shù)大模型仍在訓(xùn)練中，未來(lái)將發(fā)布具有多個(gè)新功能的模型，將包含多模態(tài)、多種語(yǔ)種交流以及更長(zhǎng)的上下文窗口。AI模型持續(xù)迭代，模型參數(shù)量、訓(xùn)練所用Token數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)更多訓(xùn)練側(cè)算力需求，算力產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

整體來(lái)看，2024年以光模塊為代表的算力設(shè)備景氣度確定，未來(lái)的一周將有較多的美股云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)廠商的財(cái)報(bào)，可以關(guān)注相關(guān)公司表現(xiàn)，以及對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的指引，或?qū)⒔o產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)更多催化劑。

2024年光模塊海外需求大幅提升的同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求也有望大幅上量，例如字節(jié)、阿里招標(biāo)400G/800G量級(jí)較大，華為需求正在釋放。幾家頭部廠商展望后三個(gè)季度，訂單預(yù)期未變，出貨量和金額都將呈現(xiàn)逐季環(huán)比抬升趨勢(shì)。

運(yùn)營(yíng)商情況看，2023年合計(jì)完成資本開支3530億元，同比增長(zhǎng)0.3%，低于年初規(guī)劃。2024年，運(yùn)營(yíng)商合計(jì)規(guī)劃資本開支3340億元，同比下滑5.4%。但拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024年預(yù)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)5G相關(guān)投資同比下滑26.5%，延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)；投資向算力方向傾斜，算力投入保持適度超前。

其中，中國(guó)移動(dòng)預(yù)計(jì)2024年資本開支約為1730億元。其中，2024年計(jì)劃算力投入475億元，占當(dāng)期資本開支比重的27.46%，同比增長(zhǎng)21.5%。算力規(guī)劃方面，公司計(jì)劃2024年智算算力將至少新增7EFlops，達(dá)到17EFlops。

中國(guó)移動(dòng)資本開支（億元），來(lái)源：Wind，上海證券

中國(guó)電信預(yù)計(jì)2024年資本開支約960億元，相比于2023年的988億元下滑2.9%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)投資369.6億元，其中云/算力投資180億元。算力規(guī)劃方面，計(jì)劃2024年新增至少10EFlops算力，整體算力規(guī)模將達(dá)到21EFLOPS以上。

中國(guó)聯(lián)通預(yù)計(jì)2024年計(jì)劃資本開支約650億元，相比于2023年的739億元下滑12.04%。公司在公開業(yè)績(jī)會(huì)上表示，在算網(wǎng)數(shù)智投資方面將堅(jiān)持適度超前、加快布局，持續(xù)加大算力投入。

算力是系統(tǒng)工程，除芯片外還涉及光模塊、交換機(jī)、服務(wù)器、連接器、PCB等通信設(shè)備各環(huán)節(jié)，目前我國(guó)在各環(huán)節(jié)均有布局。其中光模塊依然是核心算力板塊，國(guó)內(nèi)龍頭廠商先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時(shí)業(yè)績(jī)能見度高、落地性強(qiáng)。此前儲(chǔ)備的高速率光模塊等新技術(shù)也在持續(xù)落地，2024年光模塊公司或?qū)⒂瓉?lái)訂單、業(yè)績(jī)的持續(xù)放量，通信ETF（515880）投資機(jī)會(huì)顯著，可考慮逢低分批布局。

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