每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來(lái)源：每經(jīng)特約記者 郝帥 攝

4月26日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上決定，維持現(xiàn)行貨幣政策不變，將政策利率目標(biāo)維持在0到0.1%之間。這與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期相符，但在聲明中刪除了購(gòu)買與之前相同數(shù)量的債券措辭。日本央行預(yù)計(jì)目前寬松的金融環(huán)境將持續(xù)。

決議公布后，日元對(duì)美元匯率應(yīng)聲跌破156日元兌1美元，刷新自1990年5月以來(lái)的低位。此前一日，日元匯率剛歷史性跌破155的關(guān)鍵關(guān)口。截至發(fā)稿，日元匯率為158.35日元兌1美元。

分析認(rèn)為，導(dǎo)致亞洲貨幣承壓的核心原因在于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲降息，帶動(dòng)美元走強(qiáng)。強(qiáng)美元“攻勢(shì)”下，不僅日元，印尼盾、韓元等亞洲貨幣也都遭遇了新一輪的賣壓。

特別是日本央行的謹(jǐn)慎態(tài)度與美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)形成鮮明對(duì)比，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)日美利差的預(yù)期不斷擴(kuò)大，進(jìn)而加劇了日元的拋售壓力。年初迄今，日元累計(jì)跌幅超10%。而日元的貶值，又反過(guò)來(lái)加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。數(shù)據(jù)顯示，自2022年7月以來(lái)，已連續(xù)20個(gè)月有因日元貶值而倒閉的企業(yè)。

隨著日元持續(xù)走軟，日本央行的應(yīng)對(duì)策略成了市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。接下來(lái)，日本央行會(huì)出手嗎？日元跌幅到頂了嗎？

34年來(lái)最低！日元領(lǐng)跌亞洲貨幣，原因何在？

由于市場(chǎng)預(yù)期的量化緊縮在最新的貨幣政策會(huì)議上未被提及，外匯市場(chǎng)日元拋售再度加劇，截至發(fā)稿，日元對(duì)美元匯率已跌至158.35日元兌1美元，刷新自1990年5月以來(lái)的低位。

今年3月，日本央行宣布結(jié)束持續(xù)8年的負(fù)利率政策，但由于緊縮程度不如市場(chǎng)預(yù)期，反而加劇日元貶值。年初至今，日元累計(jì)跌幅已超過(guò)10%，是G10國(guó)家中表現(xiàn)最差的貨幣。

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從外匯市場(chǎng)數(shù)據(jù)面上看，彭博社援引存款信托與清算公司的數(shù)據(jù)表示，日元兌美元和歐元賣出合約的需求上升，推動(dòng)了本周日元的跌至新低。4月24日，包括以1美元兌換156日元的價(jià)格出售日元的期權(quán)購(gòu)買總額高達(dá)3億美元，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的日元造成壓力。

馬來(lái)西亞拉曼大學(xué)商業(yè)與金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授黃錦榮表示，“你能夠在日本以接近零利息借到日元，然后把日元給拋掉，買入美元資產(chǎn)，賺它5.25%的利息差。日元因此承受很大的拋售壓力。”

而談及日元持續(xù)走低更根本和核心的原因，分析人士認(rèn)為，源于日美兩國(guó)貨幣政策的顯著差異。

日本央行上月結(jié)束了負(fù)利率政策，但僅將利率調(diào)高至0~0.1%的區(qū)間，對(duì)市場(chǎng)作用有限。而近期，華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期減弱，與年初形成鮮明對(duì)比。此前，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在內(nèi)的官員都發(fā)表了鷹派看法，認(rèn)為“讓高利率政策在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)發(fā)揮作用可能是適宜”。基于此，日美利差可能將繼續(xù)維持在較大水平，日元匯率聞風(fēng)下跌。

另一方面，日本對(duì)外貿(mào)易存在逆差，且日本國(guó)內(nèi)需求低迷，造成日企海外投資收益缺乏回流動(dòng)力，這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也是推動(dòng)日元貶值的因素。

值得注意的是，強(qiáng)勢(shì)美元也引發(fā)了日元之外亞洲各國(guó)貨幣匯率的貶值風(fēng)暴，印度盧比、韓元、印尼盾、越南盾、菲律賓比索均遭遇了新一輪的賣壓。

高盛在最近發(fā)布的報(bào)告中指出，美元走勢(shì)正主導(dǎo)亞洲貨幣。亞洲經(jīng)濟(jì)增速最近幾個(gè)月回升，通脹放緩，宏觀政策收緊本應(yīng)進(jìn)一步支持本國(guó)貨幣，但主導(dǎo)宏觀市場(chǎng)的主題是美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，及其對(duì)美國(guó)基準(zhǔn)利率和美元的影響。

連續(xù)20個(gè)月有企業(yè)倒閉，日本央行何時(shí)出手？

在近期遭遇貶值潮的亞洲貨幣中，日元的貶值幅度最大，且對(duì)其國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響也最為直觀。

由于日本在能源和原材料等方面對(duì)海外的依賴度較高，日元貶值使企業(yè)成本上升。一些無(wú)法轉(zhuǎn)嫁成本上漲的企業(yè)則難以應(yīng)對(duì)日元貶值的影響。根據(jù)日本商工會(huì)議所數(shù)據(jù)，自2022年7月以來(lái)，已經(jīng)有連續(xù)20個(gè)月存在因日元貶值而倒閉的企業(yè)了。

除此之外，進(jìn)口成本上升也在刺激成本推動(dòng)型通脹，令消費(fèi)承壓。今年2月，日本家庭支出已連續(xù)第12個(gè)月下降。

盡管有分析認(rèn)為，日元下跌有利于日本的汽車和半導(dǎo)體等出口類企業(yè)，但在日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)分析師熊野英生看來(lái)，“實(shí)際上幾乎沒(méi)人認(rèn)為日元如此貶值對(duì)于出口企業(yè)會(huì)有益處。對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，日元貶值、進(jìn)口的物價(jià)就會(huì)上漲，好不容易穩(wěn)定的食品價(jià)格、汽油等能源價(jià)格，將會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)上漲。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，日元貶值存在明顯弊端。”

除此之外，彭博社認(rèn)為，日元貶值當(dāng)前面臨的困境還有或?qū)⒓觿〉闹袞|緊張局勢(shì)，以及由此推升油價(jià)和天然氣上漲的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)進(jìn)一步損害日本的貿(mào)易平衡。

面對(duì)日元的大跌，日本外匯官員加大了對(duì)日元過(guò)度疲軟的警告力度，商界領(lǐng)袖也放大了他們的擔(dān)憂，含蓄地向日本央行施壓，要求其不要進(jìn)一步加劇日元的下跌。但日本央行近段時(shí)間僅在口頭干預(yù)，并沒(méi)有采取實(shí)際行動(dòng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，日本當(dāng)局上一次進(jìn)行外匯干預(yù)是在2022年，當(dāng)時(shí)日元匯率一度暴跌至1美元兌151.95日元，日本財(cái)務(wù)省曾耗資約9.2萬(wàn)億日元三次支撐日元。而干預(yù)效果也是立竿見(jiàn)影，2022年最后兩個(gè)月，美元對(duì)日元匯率從1美元兌151日元跌至1美元兌127附近。

Bannockburn Global Forex市場(chǎng)策略師Marc Chandler認(rèn)為，2022年的干預(yù)之所以成功，“是因?yàn)榍》昝绹?guó)利率達(dá)到頂峰，但日本央行官員現(xiàn)在不能那么自信了。”

InTouch Capital Markets Ltd外匯分析師Piotr Matys認(rèn)為，目前加息比外匯干預(yù)更有意義。盡管其認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性很小，但他表示，“穩(wěn)定遭受重創(chuàng)的貨幣的最有效方法是通過(guò)加息來(lái)給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。”

隨著日元“跌跌不休”，日本央行行長(zhǎng)植田和男已表態(tài)，若事態(tài)發(fā)展到日元走低對(duì)物價(jià)的影響已不容忽視時(shí)，則會(huì)考慮再次加息。

彭博社援引分析認(rèn)為，日本的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。繼上一季度勉強(qiáng)維持增長(zhǎng)以避免技術(shù)性衰退之后，日本經(jīng)濟(jì)在第一季度出現(xiàn)收縮。因此，在一些分析師看來(lái)，放慢債券購(gòu)買速度——或表明這樣做的意圖——也將是為日元提供支撐的一種方式。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，日本央行3月份表示，將購(gòu)買與之前大致相同數(shù)量的債券，并在公告中表示過(guò)去每月購(gòu)買約6萬(wàn)億日元的債券。然而，在4月26日的政策決議中，其刪除了“購(gòu)買與之前相同數(shù)量債券”的措辭，但將按照3月份的決定購(gòu)買日本國(guó)債和公司債券。

下周，美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，這將決定著日元的下一步走勢(shì)。高盛認(rèn)為，當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期減弱，也為美元進(jìn)一步上行打開(kāi)空間。這意味著，日元的貶值可能還將繼續(xù)。

日本自民黨金融和銀行系統(tǒng)研究委員會(huì)秘書長(zhǎng)Takao Ochi本周曾表示，雖然現(xiàn)在還沒(méi)有廣泛的共識(shí)，但如果日元進(jìn)一步滑向160或170，可能會(huì)被認(rèn)為跌幅過(guò)度，促使決策者考慮采取行動(dòng)。

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