圖片來源：本圖由雨燕智宣生成 “中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大一筆全現(xiàn)金收購(gòu)”誕生在6年前的4月。當(dāng)時(shí)，阿里巴巴宣布已簽訂收購(gòu)協(xié)議，將聯(lián)合螞蟻金服以95億美元對(duì)餓了么完成全資收購(gòu)。 這筆朱嘯虎口中的“史上最大手筆”，讓他所在的金沙江創(chuàng)投，以及紅杉中國(guó)等一系列風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名利雙收。餓了么創(chuàng)始人張旭豪辭任CEO，他說：“外賣市場(chǎng)不是砸錢就能解決問題了。未來是一場(chǎng)資源戰(zhàn)，需要生態(tài)的補(bǔ)充?！? 有人夢(mèng)想成真，有的人卻還在路上。 更早一些，2015年，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并，阿里隨后加大對(duì)口碑的扶持，賣掉其所持有的當(dāng)時(shí)還叫“美團(tuán)點(diǎn)評(píng)”的新公司7%的股份，轉(zhuǎn)向餓了么。這一度讓美團(tuán)和阿里間的氣氛十分緊張。更微妙的是，當(dāng)時(shí)電商新零售的大盤子里，背后的另一條敘事線的主人公其實(shí)是騰訊。 如果中國(guó)的大廠投資生態(tài)是一部史詩(shī)級(jí)大片，那么阿里和騰訊就是其中的“雙主角”。截至目前，騰訊系對(duì)外出手1512次，投資了1175家公司；阿里系對(duì)外出手900次，投資了720家公司。 阿里和騰訊，與京東、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，共同描畫出中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最波瀾壯闊的故事線。 當(dāng)下，這場(chǎng)奇幻旅程已行至中點(diǎn)。“反壟斷”“反二選一”讓互聯(lián)網(wǎng)大廠間高聳的墻轟然倒塌，大廠走進(jìn)了新一輪周期性的“寒冬”。過往的激進(jìn)變成收縮與求生，每一次出手都變得更加謹(jǐn)慎。 好在大家都認(rèn)準(zhǔn)了下一張通向曙光的船票，上面印著碩大的“人工智能”“大模型”字樣?？苹秒娪爸?，那個(gè)令人心馳神往的賽博朋克世界，可能很快就會(huì)將舊的翻轉(zhuǎn)。新世界的大門就在眼前，沒人想錯(cuò)過機(jī)會(huì)。 正值中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)走到30年里程碑之際，2024年4月，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》未來商業(yè)智庫(kù)特別策劃了“2024大廠投資圖譜”專題（專題|布局新航道：2024大廠投資圖譜），透過阿里系、騰訊系、京東系、美團(tuán)系、字節(jié)系（以下簡(jiǎn)稱阿里、騰訊、京東、美團(tuán)、字節(jié)）五家巨頭投資棱鏡，洞悉互聯(lián)網(wǎng)的演變、脈絡(luò)及風(fēng)向。（文末附5家互聯(lián)網(wǎng)大廠投資圖譜全景圖） 平均1.2天投一個(gè)項(xiàng)目！ 5家大廠投出一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)新世界 根據(jù)IT桔子，經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年3月底，騰訊、阿里、京東、美團(tuán)、字節(jié)5家公司共計(jì)對(duì)外投資3104次。其中，騰訊對(duì)外投資數(shù)為1512次，占總投資數(shù)的48.7%?？梢哉f，騰訊投出了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的“半壁江山”。 強(qiáng)大的資金能力和獨(dú)到精準(zhǔn)的眼光，讓騰訊在京東、美團(tuán)、拼多多等項(xiàng)目上的出手奠定了其在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里外投“榜一大哥”的地位。 截至目前，騰訊共投資了1175家公司，除了電商、零售巨頭，還不乏知乎、嗶哩嗶哩、名創(chuàng)優(yōu)品、蔚來等一眾風(fēng)頭正勁的明星公司的身影，僅上市公司就有百余家。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，騰訊的對(duì)外投資事件從2014年起開始大幅增加。2014年，騰訊投資事件共78起，是上年的3.25倍；騰訊在2015年的投資事件共有126起，而其2014年及以前的投資數(shù)據(jù)總和才為176起。 到了2021年，騰訊一共進(jìn)行了高達(dá)300起的投資事件，平均1.2天就要投一個(gè)項(xiàng)目，創(chuàng)造了歷年投資最高紀(jì)錄。相較于2011年的22起，單年投資事件數(shù)量在10年間翻了13倍有余。 出手次數(shù)緊隨其后的是阿里。同樣截至2024年3月底，阿里對(duì)外投資900筆，共計(jì)720家公司。2018年是阿里對(duì)外投資的豐年，對(duì)外投資達(dá)170筆。阿里對(duì)餓了么的收購(gòu)，也出現(xiàn)在2018年，既是其版圖構(gòu)建上濃墨重彩的一筆，也是至今無人超越的“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大一筆全現(xiàn)金收購(gòu)”。 相較于騰訊對(duì)外投資的巨大成功，阿里這些年的投資，依照自身生態(tài)的布局，總體上有失有得，但或許離實(shí)現(xiàn)原定生態(tài)目標(biāo)還有一段距離。 京東則在過往12年間，以電商零售為主線，共計(jì)對(duì)外投資377筆，投資了338家公司。與阿里的外投思路相近，京東的對(duì)外投資也是按照自己的業(yè)務(wù)主線做周密的布局。 比如，在物流領(lǐng)域的重投。雖然共計(jì)只出手14次，在整體行業(yè)分布中排名中游，但依然能看出，京東在物流領(lǐng)域的對(duì)外投資，每一筆都是“真刀真槍”。特別是2022年7月，京東物流完成收購(gòu)德邦，89.76億元的并購(gòu)金額紀(jì)錄，快遞行業(yè)內(nèi)至今無人打破。 美團(tuán)——包括美團(tuán)戰(zhàn)投和美團(tuán)龍珠兩條投資線——總共投資公司120家，投資事件159起。從歷史數(shù)據(jù)可以看出，美團(tuán)戰(zhàn)投的投資數(shù)量大規(guī)模增加始于和大眾點(diǎn)評(píng)合并的2015年。 美團(tuán)戰(zhàn)投的最大手筆投資是收購(gòu)摩拜單車。2018年，美團(tuán)以27億美元拿下摩拜。相比美團(tuán)戰(zhàn)投部，美團(tuán)龍珠更為獨(dú)立，其前身為美團(tuán)旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金，早期專注于大消費(fèi)領(lǐng)域，有“投資圈網(wǎng)紅收割機(jī)”之稱。 美團(tuán)創(chuàng)始人王興本人也有個(gè)人投資，最廣為人知的可能是理想汽車和光年之外兩個(gè)大手筆投資動(dòng)作。 字節(jié)的對(duì)外投資從2015年開始，截至目前，字節(jié)對(duì)外投資數(shù)為156起，與美團(tuán)相當(dāng)。字節(jié)對(duì)外投資的豐年在2021年，共54起。以40億美元收購(gòu)沐瞳游戲、90億元人民幣收購(gòu)PICO，都發(fā)生在這一年。 橫跨20余個(gè)領(lǐng)域的多線出擊 大廠們最愛哪些板塊？ 5家大廠，對(duì)外投資覆蓋領(lǐng)域多達(dá)20余個(gè)，從電商零售、文娛傳媒、本地生活等貼近用戶端的行業(yè)，到房產(chǎn)、旅游、農(nóng)業(yè)、工業(yè)軟件等看似并不與主業(yè)挨邊的冷門賽道，均囊括在內(nèi)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，大廠出手投資最多的前三個(gè)領(lǐng)域分別為文娛傳媒、企業(yè)服務(wù)以及電商零售，對(duì)應(yīng)的出手次數(shù)分別為353、284、270起。 緊隨其后的分別是人工智能、游戲、金融、本地生活、汽車交通、先進(jìn)制造和醫(yī)療健康。即使行業(yè)分布排名第十的醫(yī)療健康，出手也多達(dá)119次。 大廠想在業(yè)務(wù)上進(jìn)行多元化嘗試，“買買買”是必要手段。曾經(jīng)在投資界，互聯(lián)網(wǎng)大廠宛若北斗，以深不見底的“口袋”引領(lǐng)無數(shù)創(chuàng)業(yè)方向。他們有同一個(gè)夢(mèng)想——“學(xué)成文武藝，賣給BAT”，競(jìng)相演繹著“行業(yè)第一”，只為補(bǔ)足大佬們的短板。 阿里投資版圖中很重要的一部分業(yè)務(wù)線就是收購(gòu)而來的。拉通來看，阿里在企業(yè)服務(wù)的投資達(dá)94起；電商零售次之，達(dá)92起；文娛傳媒和金融分別為78起和73起，人工智能為62起。 比如，在線下實(shí)體商業(yè)場(chǎng)景的入局，2017年11月，阿里和高鑫零售共同宣布，阿里將總共投入約224億港元，直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。 值得一提的是，根據(jù)IT桔子的統(tǒng)計(jì)，2021~2022年，阿里系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資顯著多于數(shù)字經(jīng)濟(jì)。在2022年，阿里系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資出手次數(shù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的兩倍。 文娛傳媒、游戲和企業(yè)服務(wù)幾乎始終是騰訊歷年投資重點(diǎn)領(lǐng)域的前三強(qiáng)。截至目前，騰訊共投資了214家文娛傳媒公司。 其中，騰訊參與了知乎、快手、嗶哩嗶哩、虎牙直播、華誼兄弟等公司的多輪投資，對(duì)知乎進(jìn)行了從C輪到基石輪的5輪融資，是騰訊在該領(lǐng)域參與投資輪次最多的一家公司。 京東在電商零售領(lǐng)域內(nèi)的對(duì)外投資共計(jì)83筆，70家公司。其中，參與投資了萬(wàn)物新生C輪、D輪、E+輪以及另兩筆戰(zhàn)略投資，共計(jì)5次，也是70家公司中參與輪次最多的一家。 京東對(duì)外投資規(guī)模總量最大的領(lǐng)域是物流。除了收購(gòu)德邦外，2020年8月，京東30億元收購(gòu)有“小順豐”之稱的跨越速運(yùn)。2022年2月，京東宣布以5.46億美元現(xiàn)金及若干戰(zhàn)略資源收購(gòu)一定數(shù)量的達(dá)達(dá)普通股。為了押注物流地產(chǎn)，2021年，京東40億港元收購(gòu)中國(guó)物流資產(chǎn)26%股份。 投資行業(yè)分布上，美團(tuán)關(guān)注并出手的領(lǐng)域達(dá)到16個(gè)，其中本地生活、人工智能、先進(jìn)制造位列投資數(shù)量前三，自2021年“零售+科技”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之后，美團(tuán)后續(xù)大部分投資均為先進(jìn)制造和科技領(lǐng)域公司。 字節(jié)對(duì)外投資也涉及16大領(lǐng)域，但仍可看出其投資重點(diǎn)：最偏愛的投資領(lǐng)域是文娛傳媒，人工智能次之，企業(yè)服務(wù)第三。在文娛傳媒領(lǐng)域，字節(jié)出手次數(shù)達(dá)41次，其中在2020年出手次數(shù)最多，達(dá)到11次。人工智能領(lǐng)域，字節(jié)出手29次，其中2021年出手了13次，達(dá)全年最多。 大廠調(diào)整投資舵盤 但都想做大模型“一哥” 無論曾經(jīng)多么引領(lǐng)風(fēng)騷，如今也在徘徊潛行。當(dāng)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大潮逐漸回落時(shí)，對(duì)外投資數(shù)量也相應(yīng)銳減。5家大廠的對(duì)外投資低谷，幾乎都出現(xiàn)在近兩年。 騰訊從2021年的300次出手，到2023年僅40次出手；阿里則從2018年的170筆對(duì)外投資銳減到2022年的39起。字節(jié)和京東都在2023年迎來對(duì)外投資的低谷，出手次數(shù)分別僅為3次和2次。 近期，外界盛傳的阿里可能出售的幾大業(yè)務(wù)里，就包括了高鑫零售、銀泰百貨以及餓了么。不難看出，阿里近期的戰(zhàn)略已經(jīng)顯著變化。 不只是阿里，騰訊投資版圖的收縮跡象也很明顯。曾經(jīng)，騰訊在自建電商上多有失意，但憑借對(duì)京東、拼多多等電商巨頭的出手，也強(qiáng)勢(shì)滲透進(jìn)了電商領(lǐng)域并形成了一定的優(yōu)勢(shì)。 直至2021年末，一則突發(fā)公告似乎標(biāo)志騰訊投資走到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2021年12月23日一早，騰訊突然宣布以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權(quán)發(fā)放給股東。此次派息后，騰訊對(duì)京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東。 騰訊高管在年報(bào)電話會(huì)上表示，騰訊投資的企業(yè)中有80%是未上市公司，但投資回報(bào)的50%是由上市公司貢獻(xiàn)的，“說明騰訊的投資陪伴很多公司走了很遠(yuǎn)，直到它們上市，只有出售部分上市公司的股權(quán)，騰訊才能繼續(xù)對(duì)那些優(yōu)質(zhì)未上市公司進(jìn)行投資”。 2022年11月，在減持了Sea Limited、新東方等上市公司后，騰訊進(jìn)行了又一次大規(guī)模派息減持。彼時(shí)，騰訊合計(jì)持有美團(tuán)10.55億股。而此次騰訊分派股份占比約90%，本次分派之后，騰訊僅持有美團(tuán)不足1億股，持股占比降至不足2%。 “過冬”的必備，一定是降本增效。即便在自己相當(dāng)自信且多年熱衷的游戲領(lǐng)域，騰訊2023年也只投了7家公司，是近十年里在該領(lǐng)域出手最少的一年。 戰(zhàn)略收縮，投資也在轉(zhuǎn)舵。 大模型的爆火，讓AI技術(shù)的迭代看見了曙光，對(duì)應(yīng)之下新商業(yè)方向和多元業(yè)態(tài)的到來，顯得“肉眼可見”。 即便是在互聯(lián)網(wǎng)對(duì)外投資的寒冬，大廠們依然不吝惜手里緊緊攥著的錢，為“夢(mèng)想”買單，爭(zhēng)做大模型一哥。因?yàn)槲磥?，沒有比當(dāng)下這一刻更近在咫尺。 阿里、騰訊、美團(tuán)近來都對(duì)大模型出手頻頻。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，最受大廠關(guān)注的明星大模型公司共6家，阿里、騰訊、美團(tuán)共同投資的是智譜AI。百川智能、光年之外、MINIMAX、月之暗面這4家大模型公司均被3家中的兩家一起加注，零一生物則主要由阿里投資。 這是一張炙手可熱的、通向未來的新船票。但與上一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)世代相比，通關(guān)的船票所剩無幾。5家大廠的浮沉起落，恰是折射互聯(lián)網(wǎng)過去和現(xiàn)在的一面鏡子；但未來，仍需百嘗未知，再走一條新路出來。 （每經(jīng)記者陳婷、王紫薇、趙雯琪、楊昕怡對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）