每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 魏官紅    

今日（4月30日）開(kāi)盤(pán)后，千禾味業(yè)（603027.SH，股價(jià)15.49元，市值159.2億元）股價(jià)震蕩下跌，盤(pán)中一度逼近跌停。截至收盤(pán)，千禾味業(yè)報(bào)15.49元/股，下跌8.4%。

消息面上，昨日（4月29日）千禾味業(yè)披露2023年年報(bào)。2023年，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.07億元，同比增長(zhǎng)31.62%，歸母凈利潤(rùn)為5.3億元，同比增長(zhǎng)54.22%。這一營(yíng)收增速創(chuàng)下了千禾味業(yè)2016年上市以來(lái)的最好成績(jī)，歸母凈利潤(rùn)增速同比小幅放緩。

值得注意的是，分季度來(lái)看，去年第四季度千禾味業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均同比出現(xiàn)了下滑，這一方面源于受到海天味業(yè)風(fēng)波的影響，2022年第四季度主打“零添加”的千禾味業(yè)業(yè)績(jī)大增，高基數(shù)下保持高增速難度大；另一方面，正如千禾味業(yè)在年報(bào)中提到，主流調(diào)味品市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，企業(yè)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格帶，打折促銷(xiāo)力度加大、頻次增多。

在千禾味業(yè)的2024年第一季度報(bào)告中，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速較上一年同期明顯放緩，食醋產(chǎn)品營(yíng)收則出現(xiàn)了同比下滑。

去年?duì)I收、凈利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)

2023年，千禾味業(yè)交出了一份業(yè)績(jī)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的年度答卷。去年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.07億元，同比增長(zhǎng)31.62%；歸母凈利潤(rùn)為5.3億元，同比增長(zhǎng)54.22%。其中，營(yíng)收增速是其上市以來(lái)的最好成績(jī)，凈利潤(rùn)增速較上年同期的55.35%相比表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

作為一家調(diào)味品企業(yè)，千禾味業(yè)的營(yíng)收支撐主力是其醬油產(chǎn)品，去年醬油產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.4億元，同比增長(zhǎng)34.85%，營(yíng)收占比仍達(dá)到60%以上，另一核心產(chǎn)品食醋的營(yíng)收增速相對(duì)較低，同比增長(zhǎng)11.75%。

從毛利率來(lái)看，食醋產(chǎn)品的毛利率增長(zhǎng)幅度要高于醬油產(chǎn)品，去年醬油產(chǎn)品的毛利率為37.59%，同比增長(zhǎng)0.44個(gè)百分點(diǎn)，食醋產(chǎn)品的毛利率為39.07%，同比增長(zhǎng)2.05個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，去年千禾味業(yè)的產(chǎn)品毛利率為37.84%，小幅增長(zhǎng)0.72個(gè)百分點(diǎn)。

中信建投在研報(bào)中分析稱(chēng)，去年千禾味業(yè)毛利率的小幅增長(zhǎng)得益于原料、包材等價(jià)格回落的貢獻(xiàn)。另外，據(jù)中信建投推算，去年第四季度千禾味業(yè)的毛利率同比下降了4.36個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化相關(guān)，毛利率較低的經(jīng)銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售占比提升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，經(jīng)銷(xiāo)渠道是千禾味業(yè)目前主要的銷(xiāo)售模式，去年?duì)I收占比超70%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)超40%，該銷(xiāo)售模式毛利率為33.39%。截至去年末，千禾味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)為3250家，去年內(nèi)增加了1213家。對(duì)比來(lái)看，直銷(xiāo)模式的營(yíng)收增長(zhǎng)則并不明顯，營(yíng)收僅小幅增長(zhǎng)5.7%，毛利率還同比下滑了0.97個(gè)百分點(diǎn)至47.26%。

值得注意的是，在年報(bào)中，千禾味業(yè)提及，KA（大型連鎖）渠道客流量逐漸下滑、向線上和社區(qū)門(mén)店轉(zhuǎn)移；消費(fèi)者減少到店頻次，就近采購(gòu)、網(wǎng)上采購(gòu)、集中采購(gòu)漸成常態(tài)。千禾味業(yè)在年報(bào)中單獨(dú)列出了線上銷(xiāo)售渠道的盈利情況，從數(shù)據(jù)來(lái)看增長(zhǎng)情況或許并不理想，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.31億元，2022年同期為6.3億元。

一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，食醋產(chǎn)品營(yíng)收下滑

面對(duì)千禾味業(yè)這樣一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的年度答卷，公司股價(jià)卻在今日大幅下跌，這背后的原因是什么？

具體來(lái)看，去年第四季度，千禾味業(yè)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比增速均出現(xiàn)了小幅下滑，其中，營(yíng)收同比下滑0.82%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑8.47%。到了今年第一季度，千禾味業(yè)的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，但相較上一年同期增速放緩幅度仍然明顯。

今年第一季度，千禾味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為8.95億元，同比增長(zhǎng)9.28%，歸母凈利潤(rùn)為1.55億元，同比增長(zhǎng)6.66%。而在去年第一季度，公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)的增速則分別為69.81%，162.94%。分產(chǎn)品來(lái)看，今年一季度，食醋產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)了下滑，同比下降6.22%。

中信建投在研報(bào)中分析稱(chēng)，隨著同期銷(xiāo)售基數(shù)抬升以及行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，公司去年第四季度和今年第一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)相較此前均有所放緩。

一方面，高基數(shù)下增長(zhǎng)承壓。2022年，“醬茅”海天味業(yè)風(fēng)波之下，同樣主打“零添加”的千禾味業(yè)受益明顯，2022年第四季度的收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)54.92%，去年一季度的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速也達(dá)到了歷史高位。

另一方面，調(diào)味品這一存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。千禾味業(yè)也多次在年報(bào)中提及了這一點(diǎn)：“2023年，消費(fèi)者對(duì)性?xún)r(jià)比的追求更加極致，市場(chǎng)主體為進(jìn)一步搶占存量消費(fèi)需求、競(jìng)爭(zhēng)更加激烈”“行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)飽和，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇”“主流調(diào)味品市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，企業(yè)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格帶，打折促銷(xiāo)力度加大、頻次增多”。

為了解千禾味業(yè)去年線上銷(xiāo)售營(yíng)收增長(zhǎng)不明顯原因，以及去年第四季度及今年第一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑蚣皯?yīng)對(duì)舉措，4月30日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾多次撥打公司董秘辦電話，但未獲接通。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖