每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月06日發(fā)布研報稱：維持社會服務(wù)推薦（維持）評級。

核心觀點(diǎn)：出行人次在高基數(shù)+天氣不佳影響下保持穩(wěn)健增長：據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，5.1-5.4日，全社會跨區(qū)域人員流動總量11億人次，總量同比+9.0%，較2019年+1.0%。其中：1）鐵路：運(yùn)輸總量7285萬人次，同比+2%，較2019年+22%。2）公路：高速公路和普通國省道非營業(yè)性小客車：運(yùn)輸總量9億人次，同比+4%。3）民航：運(yùn)輸總量778萬人次，同比+7%，較2019年+8%。結(jié)構(gòu)上看，五一民航出行同比增速反超高速公路、鐵路，主要反映假期延長及國際航班運(yùn)力復(fù)蘇后，居民長途出行增長。但對比上一個長假春節(jié)，五一跨域人員流動量/鐵路/民航客運(yùn)量較2019年恢復(fù)率-4pct/-3pct/-18pct，高速公路客流同比增速則-13pct，或主要因“五一”假期，尤其是華南地區(qū)雨水天氣影響居民出行計(jì)劃。

國內(nèi)游目的地表現(xiàn)分化，下沉市場增長強(qiáng)勁：1）景區(qū)整體受天氣因素影響，表現(xiàn)分化。遼寧/內(nèi)蒙古/北京客流同比+61%/+54%/+9%，四川A級景區(qū)接待游客人次同比+9%。但華南地區(qū)景點(diǎn)受惡劣天氣影響增速承壓，廣東省前3日重點(diǎn)景區(qū)接待游客同比2023年基本持平。名山大川則保持較好韌性，黃山、九華山假期接待游客人各+10%/15%；2）供給優(yōu)化，國內(nèi)游目的地下沉趨勢顯著：參考OTA平臺數(shù)據(jù)，下沉市場旅游訂單增速好于高線城市，東北和西部地區(qū)的三線以下小城市酒店及景區(qū)預(yù)訂熱度同比漲幅超過100%。我們認(rèn)為，其背后原因既有消費(fèi)者進(jìn)一步追求個性化、性價比的，另一方面也反映當(dāng)前低線城市近年通達(dá)性改善、文旅要素供給不斷完善，使得自身吸引力增強(qiáng)。

出境游：預(yù)計(jì)整體保持較快增長，港澳游受天氣因素拖累。國家移民管理局預(yù)測“五一”假期全國口岸日均出入境人員將達(dá)176萬人次，同比+41%。其中，港澳游實(shí)際增速受天氣和市場環(huán)境因素拖累。香港假期前3日，入境游客接近65萬人次，同比+25%，估算日均恢復(fù)至19年的77%。澳門出入境人次同比+12%，預(yù)計(jì)旅游人次略低于出入境人次，估算恢復(fù)至19年80%，環(huán)比4月整體恢復(fù)率持平。出國游預(yù)計(jì)受益于低基數(shù)+航班供應(yīng)增長、票價下降，參考據(jù)去哪兒數(shù)據(jù)，“五一”期間國際機(jī)、酒訂單創(chuàng)歷史同期新高。

假期實(shí)物消費(fèi)仍然承壓。假期首日，海南全島免稅銷售額1.15億元，日均維度低于2023年水平，反映代購基數(shù)壓力和整體消費(fèi)環(huán)境的不利因素仍處于緩慢復(fù)蘇階段。此外，據(jù)澳門日報消息，部分名表、奢侈品等高端零售五一期間銷售預(yù)計(jì)同比下跌30%，原因一方面與暴雨導(dǎo)致客流減少有關(guān)，另一方面預(yù)計(jì)與匯率等價格因素有關(guān)。

投資建議：整體而言，“五一”假期旅游消費(fèi)克服高基數(shù)和天氣因素維持穩(wěn)中有增，暑期旺季若天氣因素改善，預(yù)計(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。當(dāng)前建議聚焦兩條投資主線：（1）繼續(xù)推薦產(chǎn)品與模式具備創(chuàng)新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道，建議關(guān)注美高梅中國、金沙中國有限公司；2）出境游相對保持更快增長，建議關(guān)注OTA平臺龍頭攜程旅行、同程旅行。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險；自然災(zāi)害、天氣等不可控事項(xiàng)的風(fēng)險。

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(記者 胡玲)

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