每經(jīng)記者 李玉雯  宋欽章    每經(jīng)編輯 廖丹    

備受關(guān)注的萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行提上日程。

財(cái)政部辦公廳5月13日對(duì)外發(fā)布通知，明確了2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排。根據(jù)安排，今年擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債的期限分別為20年、30年、50年，都是按半年付息。

據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)披露，5月17日（即本周五）招標(biāo)發(fā)行400億元人民幣30年期特別國(guó)債，為今年首期。本期國(guó)債自2024年5月20日開(kāi)始計(jì)息，每半年支付一次利息，付息日為每年5月20日（節(jié)假日順延）和11月20日，2054年5月20日償還本金并支付最后一次利息。

今年政府工作報(bào)告提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問(wèn)題，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債投向哪？會(huì)給機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置帶來(lái)哪些影響？老百姓又能否購(gòu)買(mǎi)？本文帶你一一解答。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債本周五“開(kāi)閘”

在債券市場(chǎng)上，一般認(rèn)為發(fā)行期限在10年以上的利率債為“超長(zhǎng)期債券”。和普通國(guó)債相比，超長(zhǎng)期債券能夠緩解中短期償債壓力，以時(shí)間換空間。

從今年整個(gè)1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排來(lái)看，涉及期限為20年、30年和50年，發(fā)行次數(shù)分別為7次、12次、3次，付息方式均為按半年付息。發(fā)行時(shí)間分布在5月中旬至11月中旬，其中30年超長(zhǎng)期特別國(guó)債最先將在5月17日發(fā)行，20年超長(zhǎng)期特別國(guó)債5月24日發(fā)行，50年超長(zhǎng)期特別國(guó)債6月14日發(fā)行。

2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排

東吳固收首席分析師李勇接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，此次特別國(guó)債所包含的期限相比此前更加豐富且長(zhǎng)期。一方面符合對(duì)于“超長(zhǎng)期”的定義，另一方面通過(guò)豐富期限結(jié)構(gòu)的方式構(gòu)建了更為完整的國(guó)債收益率曲線，同時(shí)給了市場(chǎng)投資者選擇合適期限的空間。

此外，發(fā)行節(jié)奏比較平穩(wěn)。“20年期5~11月每月發(fā)行一只；30年期6~10月每月發(fā)行兩只，5月和11月每月發(fā)行一只；50年期6月、8月和10月每月發(fā)行一只。相比此前在2~3個(gè)月內(nèi)進(jìn)行集中發(fā)行，平緩發(fā)行有利于逐步推進(jìn)項(xiàng)目落地，且與地方專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏互為補(bǔ)充。”李勇表示。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳也表示，超長(zhǎng)期特別國(guó)債將從5月17日首發(fā)到11月中旬發(fā)行完畢，一共發(fā)行22次。雖然目前尚未公開(kāi)每次的發(fā)行金額，但大概率將呈現(xiàn)小額頻發(fā)的特點(diǎn)。從發(fā)行安排看，今年1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行周期要長(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)行節(jié)奏較為平緩，這有利于避免因集中發(fā)行而給資金面造成階段性壓力。

實(shí)際上，超長(zhǎng)期特別國(guó)債并非第一次發(fā)行。我國(guó)歷史上共發(fā)行過(guò)五次特別國(guó)債，包括三次新發(fā)（1998年、2007年、2020年）、兩次續(xù)作（2017年、2022年）。

具體來(lái)看，我國(guó)最早在1998年向國(guó)有四大行定向發(fā)行2700億元特別國(guó)債，主要是為了補(bǔ)充國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行資本金等問(wèn)題。2007年發(fā)行特別國(guó)債15500億元，用于成立中投公司的資本金。最近一次是2020年，當(dāng)年發(fā)行10000億元抗疫特別國(guó)債。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，“特別國(guó)債”通常有兩層含義。一是指資金投向?yàn)樘囟繕?biāo)發(fā)行的，具有明確用途的國(guó)債。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，特別國(guó)債大多是在宏觀環(huán)境發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)遭受重大沖擊，或是面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)行的，專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，或應(yīng)對(duì)重大疫情和自然災(zāi)害等公共危機(jī)。二是指它不同于普通國(guó)債，通常不計(jì)入財(cái)政赤字，其收支列入中央政府性基金預(yù)算，發(fā)行的審批機(jī)制及流程也較為靈活。

對(duì)于今年超長(zhǎng)期特別國(guó)債的投向，國(guó)家發(fā)展改革委副主任劉蘇社4月中旬在新聞發(fā)布會(huì)上介紹，在支持領(lǐng)域方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)聚焦加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)等方面的重點(diǎn)任務(wù)。

債市“資產(chǎn)荒”有望緩解

值得一提的是，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行能否緩解當(dāng)前債市“缺資產(chǎn)”現(xiàn)狀？

中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事吳志武對(duì)每經(jīng)記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)“缺資產(chǎn)”狀況背后的原因是多方面的，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、政策調(diào)控以及市場(chǎng)供給等因素。“超長(zhǎng)期特別國(guó)債具有發(fā)行期限長(zhǎng)，收益率相對(duì)較高，免所得稅等特點(diǎn)，成為機(jī)構(gòu)配置的重要資產(chǎn)。超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行雖不能改變目前‘缺資產(chǎn)’的局面，但從供給上有利于緩解目前的‘資產(chǎn)荒’。”吳志武說(shuō)道。

談及超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行對(duì)于機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的影響，吳志武對(duì)記者表示，一是在當(dāng)前流動(dòng)性充裕、債市走牛的背景下，機(jī)構(gòu)普遍拉長(zhǎng)久期，向久期要收益，因而，超長(zhǎng)期國(guó)債這種長(zhǎng)久期產(chǎn)品可以滿足機(jī)構(gòu)的投資偏好。二是由于銀行過(guò)去是國(guó)債配置的重要機(jī)構(gòu)，但為了緩解銀行業(yè)“期限錯(cuò)配”風(fēng)險(xiǎn)，此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行可能會(huì)引入保險(xiǎn)等非銀機(jī)構(gòu)。

李勇對(duì)記者表示，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行能夠邊際緩解“資產(chǎn)荒”的狀況。2024年初以來(lái)，10年和30年期的國(guó)債收益率出現(xiàn)明顯下行，“資產(chǎn)荒”是重要的原因之一。對(duì)于機(jī)構(gòu)配置而言，超長(zhǎng)期特別國(guó)債能夠在利率下行的大環(huán)境中，對(duì)配置盤(pán)提供安全且收益相對(duì)可觀的底倉(cāng)，但需要注意，對(duì)于交易盤(pán)而言，較長(zhǎng)的久期意味著較大的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡。

專(zhuān)家建議可考慮同時(shí)面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行

記者注意到，隨著銀行存款利率持續(xù)下行，保本保息且收益高于同期限定期存款的儲(chǔ)蓄國(guó)債備受個(gè)人投資者青睞，今年以來(lái)，每逢儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行，大部分銀行網(wǎng)點(diǎn)都會(huì)上演“日光”的搶購(gòu)情形。

那么，此次發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債老百姓可以買(mǎi)嗎？據(jù)了解，這要依據(jù)發(fā)行方式，如果是面向公眾公開(kāi)發(fā)行，就可以購(gòu)買(mǎi)；如果是定向發(fā)行，就不能購(gòu)買(mǎi)了。

連平認(rèn)為，超長(zhǎng)期特別國(guó)債可考慮同時(shí)面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行。近年來(lái)我國(guó)居民有較強(qiáng)的投資需求，超長(zhǎng)期特別國(guó)債以國(guó)家信用作擔(dān)保，具備風(fēng)險(xiǎn)低、流通性強(qiáng)，免征利息所得稅等優(yōu)點(diǎn)，加之收益相對(duì)于中短期國(guó)債更高，是較為理想的投資品。

“從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，1998年特別國(guó)債面向機(jī)構(gòu)定向發(fā)行，而2020年抗疫特別國(guó)債則明確鼓勵(lì)個(gè)人和中小微企業(yè)投資者認(rèn)購(gòu)。為推動(dòng)本輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債順利發(fā)行，建議可考慮同時(shí)面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行。當(dāng)然，具體債券批次的發(fā)行對(duì)象可以適當(dāng)予以側(cè)重和區(qū)分。”連平表示。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝