3次受挫后，國(guó)內(nèi)最大的在線音頻平臺(tái)喜馬拉雅決定再?zèng)_IPO。4月中旬，喜馬拉雅在港交所遞交招股書(shū)。5月10日，證監(jiān)會(huì)向喜馬拉雅發(fā)布境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，最近一個(gè)財(cái)務(wù)年度2023年，喜馬拉雅首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性扭虧，為其3年的IPO之路帶來(lái)了新看點(diǎn)。不過(guò)，記者也發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅的扭虧實(shí)際上是靠“節(jié)衣縮食”而來(lái)。 例如，喜馬拉雅最近兩年員工數(shù)量縮減了1705名，減幅為40%，員工福利開(kāi)支也等比例下滑。公司高管更是帶頭減薪，聯(lián)合創(chuàng)始人余建軍去年薪資相比上年折半。另外，公司各項(xiàng)成本和費(fèi)用2023年都出現(xiàn)了不小的下降。 以上的費(fèi)用節(jié)降措施，在招股書(shū)中被喜馬拉雅稱為“經(jīng)營(yíng)效率的提升”。不過(guò)，靠省出來(lái)的利潤(rùn)，是否可持續(xù)？記者發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅的營(yíng)收增速逐年放緩，相比于2021年兩位數(shù)的增速，2023年收入增長(zhǎng)率僅有1.7%；在月活用戶、付費(fèi)率和使用時(shí)間三個(gè)關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)上，喜馬拉雅都出現(xiàn)不同程度的放緩或下降。 “勒緊腰帶”換來(lái)的盈利 根據(jù)喜馬拉雅招股書(shū)，公司收入來(lái)源為訂閱、廣告、直播及其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)，2021年、2022年及2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.57億元、60.61億元、61.63億元。據(jù)灼識(shí)咨詢的調(diào)研，就在線音頻收入而言，喜馬拉雅2023年在中國(guó)在線音頻行業(yè)的市場(chǎng)份額為25%，而行業(yè)第二市占率為13%。 2023年，喜馬拉雅平均月活躍用戶達(dá)到3.03億，包括1.33億移動(dòng)端平均月活躍用戶和1.70億通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)及其他第三方平臺(tái)收聽(tīng)音頻內(nèi)容的平均月活躍用戶。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在凈利潤(rùn)層面，撇除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)、以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支等非經(jīng)營(yíng)性開(kāi)支，喜馬拉雅在2021年和2022年的年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為7.18億元、2.96億元，并于2023年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，年內(nèi)經(jīng)調(diào)整收益（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為2.23億元。 2023年是喜馬拉雅自2012年創(chuàng)立以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，也是其3年IPO材料中的最好業(yè)績(jī)。喜馬拉雅稱，公司盈利能力在2023年有所提高，主要是用戶群擴(kuò)大、變現(xiàn)能力增強(qiáng)以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的毛利率改善和經(jīng)營(yíng)效率提升。 事實(shí)上，記者發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅2023年收入較上年僅是微漲，但最終能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利主要依賴“節(jié)衣縮食”。 去年，喜馬拉雅就傳出大規(guī)模裁員的消息，本次招股書(shū)印證了公司人員的急劇減少。2021年末，喜馬拉雅擁有4342名全職員工，但到2022年末下降至2883名，2023年末進(jìn)一步下降至2637名。這相當(dāng)于兩年間裁員1705人，人員縮減40%。 員工數(shù)量的減少，也帶來(lái)了薪資支出的縮減。招股書(shū)顯示，喜馬拉雅的雇員福利開(kāi)支（包括雇員薪金、福利開(kāi)支和股份支付費(fèi)用）從2021年的1.92億元下降到2023年的1.15億元，降幅同樣為四成，這項(xiàng)開(kāi)支占收入的比重也從3.3%下降到1.9%。 公司管理層也帶頭減薪。喜馬拉雅聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官余建軍2022年的薪金、工資及花紅為375.9萬(wàn)元，但2023年則折半至179.8萬(wàn)元，執(zhí)行董事兼副總裁李興仁則從208萬(wàn)元折半至106.6萬(wàn)元。 在人員開(kāi)支之外，喜馬拉雅的各項(xiàng)成本和費(fèi)用也出現(xiàn)下降?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅的營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)開(kāi)支、銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、行政開(kāi)支之和，從2021年的77.65億元下降到2023年的61.58億元，兩年間相關(guān)成本費(fèi)用減少近16億元，降幅約為20%。 四闖IPO，背后有多家明星股東 在線音頻行業(yè)早有上市先例，荔枝FM在2020年搶先登陸美股。喜馬拉雅盡管規(guī)模更大，IPO之路卻屢屢受挫。2021年4月，喜馬拉雅遞交美股招股書(shū)，4個(gè)多月后撤銷申請(qǐng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。2021年9月和2022年3月，喜馬拉雅兩次遞表港交所，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢到，這兩次申請(qǐng)的目前狀態(tài)均為失效。 記者注意到，喜馬拉雅IPO屢敗屢戰(zhàn)，背后或許有股東方退出的需求，以及公司融資迫切的考慮。 創(chuàng)立12年來(lái)，喜馬拉雅不乏明星資方加持。招股書(shū)顯示，從2012年到2020年間，喜馬拉雅共進(jìn)行了12輪融資，其中最密集的時(shí)期出現(xiàn)在2016年和2020年，年內(nèi)都融資了3次。12輪融資中，投資方包括騰訊、小米集團(tuán)、閱文集團(tuán)、好未來(lái)、百度資本、索尼音樂(lè)、高盛集團(tuán)等知名企業(yè)。最新股東持股情況顯示，騰訊、小米、閱文集團(tuán)分別間接對(duì)喜馬拉雅持股5.33%、3.38%、3.05%。 喜馬拉雅歷次融資情況 招股書(shū)截圖 對(duì)于早期投資者來(lái)說(shuō)，IPO是實(shí)現(xiàn)資金退出和投資增值的主要方式。記者查詢到，喜馬拉雅最大的機(jī)構(gòu)股東“興旺系”目前持股10.37%，其最早在2015年就參與了B-1輪融資，后續(xù)多次追加投資，至今持股9年。喜馬拉雅上市前最后一次融資，即2020年的境外E-4輪融資，喜馬拉雅投后估值為43.45億美元，折合人民幣超過(guò)300億元，是“興旺系”參與的B-1輪融資投后估值（26億元人民幣）的10倍以上。 不過(guò)，喜馬拉雅最后一次融資至今已4年，多年未融資對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)形成了較大的壓力。招股書(shū)顯示，喜馬拉雅凈資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)3年為負(fù)。 成長(zhǎng)性與合規(guī)性是考驗(yàn) 若說(shuō)喜馬拉雅前三次IPO面臨的是盈利難的問(wèn)題，那么本次帶著首次盈利的業(yè)績(jī)?cè)俅螞_刺港交所，它需要回答的是未來(lái)成長(zhǎng)性的問(wèn)題。 從營(yíng)業(yè)收入增速來(lái)看，喜馬拉雅2021年、2022年、2023年的收入增長(zhǎng)率分別為43.7%、3.5%、1.7%，增速?gòu)母邇晌粩?shù)驟降到一位數(shù)，且2023年的增幅十分微弱。 喜馬拉雅作為一款在線音頻App，月活用戶、付費(fèi)率和使用時(shí)間是其獲得收益的基礎(chǔ)。在這三個(gè)關(guān)鍵的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)上，喜馬拉雅都出現(xiàn)不同程度的放緩或下降。 其中，喜馬拉雅2021年、2022年、2023年平均月活躍用戶分別為2.68億、2.91億、3.03億，后兩年增速分別為8.6%和4.1%，增速下滑；移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)用戶的付費(fèi)率分別為12.9%、12.9%、11.9%，付費(fèi)率兩年下降1個(gè)百分點(diǎn)，喜馬拉雅對(duì)此的解釋是由于戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向吸引及留住客單價(jià)較高的用戶，并加強(qiáng)具有更大變現(xiàn)潛力的產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展。移動(dòng)端應(yīng)用程序的日均活躍用戶收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)分別為144分鐘、142分鐘、130分鐘，同樣出現(xiàn)下滑。 不僅是需求放緩，在內(nèi)容供給端，喜馬拉雅的活躍內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量也出現(xiàn)驟減，從2021年的438.64萬(wàn)個(gè)下降到2023年的292.13萬(wàn)個(gè)，兩年內(nèi)減幅為33%。其中，流失的內(nèi)容創(chuàng)作者主要是UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容），即普通內(nèi)容創(chuàng)作者。 相比于PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容，主要是平臺(tái)與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)機(jī)構(gòu)、出版社合作生產(chǎn)內(nèi)容）和PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容，平臺(tái)為專業(yè)用戶提供定期培訓(xùn)，與其合作制作專業(yè)質(zhì)量的內(nèi)容），UGC是喜馬拉雅內(nèi)容供給的根基，創(chuàng)作者數(shù)量占比超過(guò)99%，生產(chǎn)內(nèi)容時(shí)長(zhǎng)占比超過(guò)80%，收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)占比超過(guò)30%。UGC創(chuàng)作者的流失，一定程度上意味著平臺(tái)對(duì)普通內(nèi)容創(chuàng)作者的吸引力下降。 另一方面，在線音頻作為在線內(nèi)容領(lǐng)域的一部分，需要受到合規(guī)性的監(jiān)管。招股書(shū)顯示，喜馬拉雅的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體之一上海喜馬拉雅2020年9月在全國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)平臺(tái)信息登記管理系統(tǒng)內(nèi)登記。在登記前，上海喜馬拉雅運(yùn)營(yíng)的視聽(tīng)節(jié)目網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)務(wù)未遵守適用的中國(guó)法律法規(guī)，及因未取得視聽(tīng)許可證從事視聽(tīng)節(jié)目網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)務(wù)，且違反內(nèi)容規(guī)定而受到行政處罰警告，并被處罰款人民幣8000元。 在5月10日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示中，喜馬拉雅被要求說(shuō)明：發(fā)行人業(yè)務(wù)涉及在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)制作發(fā)布音頻內(nèi)容、互聯(lián)網(wǎng)公眾發(fā)布信息、直播、出版業(yè)務(wù)等，是否已取得相應(yīng)的許可資質(zhì)；發(fā)行人平臺(tái)運(yùn)營(yíng)直播業(yè)務(wù)，涉及銷售虛擬禮物、打賞等活動(dòng)，說(shuō)明相關(guān)業(yè)務(wù)是否涉及虛擬資產(chǎn)交易，并說(shuō)明虛擬資產(chǎn)收入占比及合規(guī)性。 5月13日至14日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就公司成長(zhǎng)性、合規(guī)性等問(wèn)題采訪喜馬拉雅，向公司發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。