每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 葉峰    

《每日經(jīng)濟新聞》獲悉，在公開征求意見一個月之后，A股首個量化交易法規(guī)正式落地。

5月15日，證監(jiān)會在北京舉辦2024年“5·15全國投資者保護宣傳日”活動，并集中發(fā)布了《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》）《監(jiān)管規(guī)則適用指引-發(fā)行類第10號》《關于完善證券期貨糾紛多元化解機制 深入推進訴源治理的工作方案》以及相關自律組織、投保機構業(yè)務規(guī)則等10項與投資者保護密切相關的制度規(guī)則。

其中，《管理規(guī)定》的發(fā)布是證監(jiān)會首次出臺針對程序化交易監(jiān)管的規(guī)則，引發(fā)行業(yè)廣泛關注與熱議。

據(jù)了解，《管理規(guī)定》共7章32條，將于10月8日起正式實施，為市場預留出充分的過渡期和準備時間。

多位受訪專家對每經(jīng)記者指出，《管理規(guī)定》體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路和理念，是證監(jiān)會完善資本市場基礎制度邁出的重要一步，是加強行為監(jiān)管的重要體現(xiàn)，具有長遠、積極的意義。

首個量化交易法規(guī)來了！七大核心要點速覽

在公開征求意見一個月之后，A股首個量化交易法規(guī)正式落地。

4月12日，證監(jiān)會市場一司司長張望軍通過新聞發(fā)布會就《管理規(guī)定》向社會做了宣傳解讀。他表示，程序化交易的市場影響具有兩面性。一方面，有助于提升市場活躍度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動性。另一方面，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術、信息和速度優(yōu)勢，在一些時點存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實施嚴格的監(jiān)管，建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監(jiān)控等針對性監(jiān)管安排，有的國家還將利用程序化交易實施“幌騙”的行為認定為市場操縱進行處罰。

他表示：“我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對程序化交易加強監(jiān)管，維護‘公開、公平、公正’的市場秩序，這是踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性的具體體現(xiàn)。”

4月12日至4月27日，證監(jiān)會就《管理規(guī)定》向社會公開征求意見。征求意見期間，媒體輿論反映積極正面，各方普遍認為《管理規(guī)定》推出有利于維護交易秩序和市場公平，個別投資者希望進一步加大監(jiān)管力度。A股市場運行總體平穩(wěn)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.29%、2.55%和3.45%，程序化交易投資者日均小幅凈買入。此次正式發(fā)布的《管理規(guī)定》與征求意見稿沒有大改動，各方已有明確預期。

《管理規(guī)定》共7章32條，強調七大核心要點：一是明確程序化交易的定義和總體要求；二是明確報告要求；三是明確交易監(jiān)測和風險防控要求；四是加強信息系統(tǒng)管理；五是加強高頻交易監(jiān)管；六是明確監(jiān)督管理安排；七是明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標準，其他管理事項參照適用本規(guī)定，具體辦法由滬深證券交易所制定，另行公布。

體現(xiàn)“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”思路和理念

《管理規(guī)定》緊緊圍繞強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展的主線，體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路和理念。具體如下：

一是趨利避害?！豆芾硪?guī)定》充分考慮程序化交易對市場的兩面性影響。一方面，為防止程序化交易影響系統(tǒng)安全或交易秩序，推出多項針對性監(jiān)管舉措。如對程序化交易快速申報、撤單，以及頻繁影響個股價格甚至沖擊市場運行的情形，對可能損害其他投資者利益行為的加強重點監(jiān)控。對程序化交易策略復雜、風險管控難度大等隱患，分層壓實交易所、證券公司和投資機構責任等。另一方面，對符合規(guī)范要求的程序化交易，允許其合規(guī)經(jīng)營和發(fā)展，發(fā)揮提升市場活躍度、提高交易效率的作用。

二是突出公平。《管理規(guī)定》立足以中小投資者為主的國情市情，踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性，將限制程序化交易相對中小投資者的過度優(yōu)勢作為重要目標。在交易機會公平性方面，要求證券公司合理使用主機交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。在成本承擔公平性方面，參照國際監(jiān)管實踐，授權證券交易所對過度占用系統(tǒng)資源的高頻交易適當提高交易收費標準，并可額外收取撤單費，有利于實現(xiàn)投資者對市場成本承擔的公平性。同時，通過市場化調節(jié)手段，還有利于引導高頻交易主動控制交易頻率，縮小與普通投資者差距。在內外資監(jiān)管公平性方面，明確將北向程序化交易納入交易報告管理，并執(zhí)行相同的交易監(jiān)控標準，體現(xiàn)了平等對待內外資的公平原則。

三是有效監(jiān)管?！豆芾硪?guī)定》建立覆蓋程序化交易全過程的監(jiān)管體系，將程序化交易各主體、各環(huán)節(jié)全方位納入監(jiān)管范圍，全面提升監(jiān)管效能。事前，明確程序化交易投資者“先報告、后交易”的管理安排。技術系統(tǒng)需符合證券交易所規(guī)定，經(jīng)過充分測試。相關機構應制定專門的業(yè)務管理與合規(guī)風控制度等。事中，交易所對程序化交易實施實時監(jiān)測監(jiān)控，并明確對突發(fā)事件的處理安排。證券公司需加強客戶程序化交易監(jiān)控，配合交易所采取相關措施。事后，明確違法違規(guī)行為責任追究。交易所、行業(yè)協(xié)會可開展約談提醒或現(xiàn)場檢查，對違規(guī)行為采取自律管理措施。證監(jiān)會及派出機構可依法采取監(jiān)管措施。

四是規(guī)范發(fā)展?！豆芾硪?guī)定》明確了一系列具體標準和要求，為程序化交易長期健康發(fā)展行業(yè)提供規(guī)范準繩。例如，在報告信息方面，要求程序化交易投資者報告賬戶信息、資金信息、交易策略等內容，高頻交易額外報告技術系統(tǒng)服務器所在地、系統(tǒng)測試報告等信息，這既有利于監(jiān)管部門和交易所充分掌握投資者情況，也是督促投資者提前自查、規(guī)范交易的抓手。在技術系統(tǒng)方面，明確程序化交易技術系統(tǒng)需具備驗資驗券、權限控制、閾值管理、異常監(jiān)測、錯誤處理、應急處置等功能，相關券商需完善程序化交易指令審核和監(jiān)控系統(tǒng)，全面提升程序化交易系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。

業(yè)內人士：對市場平穩(wěn)健康發(fā)展有重要積極意義

《管理規(guī)定》的出臺是證監(jiān)會完善資本市場基礎制度邁出的重要一步，是加強行為監(jiān)管的重要體現(xiàn)，具有長遠、積極的意義。

證監(jiān)會高度重視程序化交易監(jiān)管工作。2019年，在證監(jiān)會積極推動下，新《證券法》將程序化交易納入規(guī)制范圍。

去年9月，證券交易所建立并實施程序化交易報告制度，目前存量投資者已“應報盡報”。

今年2月，證監(jiān)會指導滬深交易所發(fā)布加強程序化交易監(jiān)管新聞稿，并對量化機構寧波靈均異常交易行為采取限制交易監(jiān)管措施。

4月初，《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新國九條）進一步明確，要“出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管。”按照有關要求，結合市場新形勢、新情況，證監(jiān)會研究起草了《管理規(guī)定》，并向社會公開征求意見。4月12日，證監(jiān)會市場一司主要負責同志通過新聞發(fā)布會，向社會宣傳解讀《管理規(guī)定》主要內容和政策導向。

此次《管理規(guī)定》的發(fā)布，是證監(jiān)會首次出臺針對程序化交易監(jiān)管的規(guī)則，初步建立起程序化交易監(jiān)管的總框架?！豆芾硪?guī)定》是落實新《證券法》第45條規(guī)定的重要舉措，是落實中央金融工作會議全面強化“五大監(jiān)管”，特別是加強行為監(jiān)管要求的具體體現(xiàn)，更是貫徹“新國九條”關于“出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管”要求的重要手段，是完善資本市場基礎制度邁出的重要一步。

《管理規(guī)定》相關內容和具體措施有利于促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，提升市場公平，維護市場交易秩序?！豆芾硪?guī)定》公開征求意見期間，市場運行總體穩(wěn)定。多家頭部機構表示，下一步將按照規(guī)定要求主動優(yōu)化投資策略，依法合規(guī)參與市場交易。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛指出，《管理規(guī)定》是一項“承上啟下”的重要規(guī)則，既是對《證券法》中有關程序化交易管理規(guī)定的具體落實，也為交易所出臺有關程序化交易管理業(yè)務規(guī)則指明了方向?！豆芾硪?guī)定》回應了市場對于程序化交易的主要關切，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路和理念，對市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要積極意義。

誠奇資產(chǎn)總經(jīng)理何文奇也表示，《管理規(guī)定》對投資者進行程序化交易提出了詳細與具體的規(guī)范，對高頻交易進行差異化的管理，并對影響股價與指數(shù)異常波動的行為進行了嚴格的約束。“管理規(guī)定的推出保證了各類投資者在規(guī)范下利用程序化技術進行分散換倉、算法交易等合理的交易，同時又嚴格限制利用程序化交易操縱股價與指數(shù)的違規(guī)行為，提升了市場交易的有效性與公平性。”

每經(jīng)記者了解到，證監(jiān)會將持續(xù)推動構建針對程序化交易監(jiān)管的立體化規(guī)則體系。

《管理規(guī)定》作為證監(jiān)會規(guī)范性文件，主要是“管總”明確監(jiān)管框架，并授權證券交易所、行業(yè)協(xié)會等就具體措施進行專門規(guī)定，逐步形成《管理規(guī)定》、實施細則、交易所和協(xié)會具體業(yè)務規(guī)則相銜接的立體化規(guī)則體系。目前證券交易所正在抓緊起草實施細則，基本成熟后將對外公開征求意見。后續(xù)滬深北交易所、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)系會還將出臺有關業(yè)務規(guī)則，明確異常交易監(jiān)控、增值行情收費、高頻交易差異化收費、委托協(xié)議范本、北向程序化交易監(jiān)管、突發(fā)性事件處理、技術系統(tǒng)管理、主機托管、系統(tǒng)接入等各項具體安排，預計將成熟一項、推出一項。