每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河05月20日發(fā)布研報(bào)稱：維持家用電器推薦（維持）評(píng)級(jí)。

受益于地產(chǎn)竣工端增長(zhǎng)、消費(fèi)需求釋放和出口逐步改善，家電板塊收入增勢(shì)良好：2023年家電行業(yè)（SW）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14875.59億元，同比增長(zhǎng)6.53%，除照明外各子板塊收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，23Q4和24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3641.87和3698.34億元，同比增長(zhǎng)8.10%和8.02%，低基數(shù)下板塊收入延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望二季度，隨著炎夏空調(diào)旺季臨近、節(jié)慶促銷+以舊換新拉動(dòng)需求釋放、海外渠道補(bǔ)庫(kù)延續(xù)等利好因素共振，家電板塊在白電景氣復(fù)蘇的支撐下，良好增勢(shì)有望延續(xù)。

成本紅利、需求改善與結(jié)構(gòu)優(yōu)化共振，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善：2023年家電行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1113.91億元，同比增長(zhǎng)13.68%，增速顯著優(yōu)于營(yíng)收。分季度來(lái)看，2023Q4和2024Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)243.53和261.59億元，同比分別增長(zhǎng)19.93%和10.63%。2023年家電板塊毛利率為25.97%，同比提升1.83PCT，其中2023Q4/2024Q1家電行業(yè)整體毛利率為27.71%/25.15%，同比提升1.46/1.20PCT，板塊毛利率連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比提升。

高溫天氣帶動(dòng)空調(diào)銷售，冰洗出口延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)家電行業(yè)整體表現(xiàn)起到強(qiáng)有力的支撐：2023年白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9786.64億元，同比增長(zhǎng)8.80%。利潤(rùn)方面，2023年白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)839.84億元，同比增長(zhǎng)17.94%。分季度來(lái)看，23Q4和24Q1營(yíng)業(yè)收入分別為2293.31和2491.50億元，同比增長(zhǎng)11.64%和9.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)192.47和198.53億元，同比增長(zhǎng)28.13%和16.13%，景氣回升的有利背景下，白電行業(yè)格局優(yōu)勢(shì)和成本紅利釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好于收入。

公募基金對(duì)家電配置力度加大，白電板塊最受青睞：受益于景氣復(fù)蘇和業(yè)績(jī)改善，家電板塊投資情緒顯著回暖。步入2024年以來(lái)，家電板塊逐漸走強(qiáng)，公募基金對(duì)家電板塊配置力度順勢(shì)提升，截至2024年一季度末，家電板塊重倉(cāng)個(gè)股市值在公募基金持倉(cāng)中占3.56%，較2023Q4增加了0.90PCT，連續(xù)五個(gè)季度回升。從子板塊來(lái)看，公募基金對(duì)家電行業(yè)的配置主要集中在白電板塊，截至2024年一季度末，白電配置比例環(huán)比提升0.69PCT至2.51%，白電龍頭仍是配置重點(diǎn)，美的集團(tuán)、海爾智家和格力電器重倉(cāng)持股數(shù)環(huán)比增加33.55%、17.27%和42.00%。

投資建議：家電行業(yè)景氣如期復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的受公募基金增倉(cāng)持有，未來(lái)板塊仍有望受到地產(chǎn)端政策優(yōu)化、以舊換新需求釋放、海外渠道補(bǔ)庫(kù)延續(xù)等利好因素驅(qū)動(dòng)。展望二季度，隨著炎夏旺季和大促來(lái)臨，企業(yè)排產(chǎn)積極，低基數(shù)效應(yīng)下出口端良好表現(xiàn)有望延續(xù)，板塊業(yè)績(jī)?nèi)杂兄巍＝ㄗh關(guān)注三條投資主線，一、綜合實(shí)力強(qiáng)勁的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)（000333.SZ）和海爾智家（600690.SH）；二、有望受益于地產(chǎn)邊際改善的廚電，推薦老板電器（002508.SZ）和華帝股份（002035.SZ）；三、海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、有望受益于出口端景氣回升的清潔電器龍頭，推薦石頭科技（688169.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；需求改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 胡玲)

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