每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

二期20年期特別國(guó)債今日發(fā)行，中標(biāo)利率2.49%，全場(chǎng)倍數(shù)4.34。對(duì)比一期30年期特別國(guó)債發(fā)行結(jié)果，二期的全場(chǎng)倍數(shù)略高。

二期超長(zhǎng)期特別國(guó)債今日招標(biāo)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較一期略高

20年期特別國(guó)債（二期）今日正式首發(fā)。目前中標(biāo)結(jié)果已經(jīng)出爐，Chioce金融終端顯示，本期特別國(guó)債中標(biāo)利率2.49%，全場(chǎng)倍數(shù)4.34，邊際倍數(shù)1.05。

而上周30年期特別國(guó)債（一期）的發(fā)行結(jié)果顯示，中標(biāo)利率2.57%，全場(chǎng)倍數(shù)3.90，邊際倍數(shù)382.60。

將一期與二期的發(fā)行結(jié)果對(duì)比來(lái)看，全場(chǎng)倍數(shù)方面，二期略高于一期；而邊際倍數(shù)方面，二期遠(yuǎn)低于一期。

一般而言，全場(chǎng)倍數(shù)是指在債券招標(biāo)過(guò)程中，實(shí)際投標(biāo)總量與計(jì)劃發(fā)行總量的比值，反映的是一級(jí)市場(chǎng)的配債熱情。邊際倍數(shù)則反映的是市場(chǎng)對(duì)于邊際價(jià)格的認(rèn)可度，不過(guò)業(yè)內(nèi)很多觀點(diǎn)認(rèn)為，邊際倍數(shù)在荷蘭式招標(biāo)中并無(wú)太大參考價(jià)值。據(jù)悉，這兩期超長(zhǎng)期特別國(guó)債的招標(biāo)方式均是荷蘭式。

另外，全場(chǎng)倍數(shù)雖然在一定程度上反映了市場(chǎng)的投資熱情，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，全場(chǎng)倍數(shù)越高，至少反映機(jī)構(gòu)的資金面較為充裕，愿意參與利率債的認(rèn)購(gòu)，但并不足以說(shuō)明機(jī)構(gòu)配置熱情高，因?yàn)槎鄶?shù)投資者可能只愿意以相對(duì)較低的安全成本進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。

根據(jù)此前的發(fā)行安排，本期國(guó)債為20年期固定利率附息債，競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額400億元，自2024年5月25日開(kāi)始計(jì)息，每半年支付一次利息，付息日為每年5月25日（節(jié)假日順延，下同）和11月25日，2044年5月25日償還本金并支付最后一次利息。本期國(guó)債招標(biāo)結(jié)束至2024年5月27日進(jìn)行分銷，5月29日起上市交易。

個(gè)人投資者需留意二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

鑒于日前首期30年期特別國(guó)債在交易所的“過(guò)山車”行情，個(gè)人投資者如果在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)買入可能面臨浮虧，業(yè)內(nèi)提醒個(gè)人投資者需留意二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“24特國(guó)01”交易走勢(shì) 圖片來(lái)源：Wind

5月22日，即首期30年期特別國(guó)債上市首日，上交所“24特國(guó)01”、深交所“特國(guó)2401”的價(jià)格紛紛上演“過(guò)山車”，一日兩次觸發(fā)臨時(shí)停牌。次日經(jīng)回調(diào)后，價(jià)格均回到了面值附近。5月24日，二者的價(jià)格波動(dòng)均在100元/張～101元/張之間，表現(xiàn)較平穩(wěn)。

“24特國(guó)01”到期收益率走勢(shì) 圖片來(lái)源：Chioce金融終端

針對(duì)交易所特別國(guó)債的異動(dòng)，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，交易所國(guó)債市場(chǎng)的市場(chǎng)深度和流動(dòng)性相對(duì)有限，更易出現(xiàn)少數(shù)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)價(jià)格大幅波動(dòng)的情況。本次交易所國(guó)債的快速上漲，或主要是特別國(guó)債熱度和個(gè)人投資者非理性行為等因素驅(qū)動(dòng)。

東吳固收首席分析師李勇此前曾對(duì)每經(jīng)記者表示，長(zhǎng)久期債券的價(jià)格波動(dòng)更大，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)也就更大。“如果債券價(jià)格下跌，個(gè)人投資者要賣出時(shí)，要損失資本利得，票息收入或許無(wú)法覆蓋。”

粵開(kāi)證券研究院也提示，對(duì)于個(gè)人投資者而言，除了獲得穩(wěn)定的本息收入外，由于超長(zhǎng)期特別國(guó)債屬于記賬式國(guó)債，在存續(xù)期內(nèi)可在市場(chǎng)進(jìn)行交易，交易價(jià)格隨市場(chǎng)行情波動(dòng)，投資者買入后，可能因二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而獲得交易收益或面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，因此不以持有到期而以交易獲利為目的的記賬式國(guó)債個(gè)人投資者應(yīng)具有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

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