每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近期，滬深交易所均發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱征求意見稿），其中明確了高頻交易標(biāo)準(zhǔn)，引發(fā)量化圈廣泛討論。

昨日，一封署名為某星量化基金經(jīng)理汪某反饋給深交所的郵件，在各大私募圈傳開，其建議“單個(gè)賬戶單日，在單只股票上申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到500筆以上”。

有量化私募表示：“這個(gè)方案有點(diǎn)扯。凡是正規(guī)點(diǎn)的量化都不會(huì)在一只股票上頻繁報(bào)單撤單，很容易被認(rèn)定異常交易、虛假申報(bào)。”

有知名量化私募人士反饋意見給交易所

近年來(lái)，隨著私募行業(yè)不斷發(fā)展壯大，程序化交易已成為量化行業(yè)的重要交易方式。程序化交易有助于提升市場(chǎng)活躍度和提高交易效率，雖然在一定程度上改善了市場(chǎng)流動(dòng)性。但程序化交易特別是高頻交易，相對(duì)中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

近期發(fā)布的征求意見稿明確了高頻交易的標(biāo)準(zhǔn)。首先將投資者交易行為存在單個(gè)賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上或者單日最高申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上情形的，認(rèn)定為高頻交易。其次，對(duì)高頻交易作出差異化監(jiān)管安排，包括額外報(bào)告要求、從嚴(yán)管理異常交易行為、實(shí)行差異化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。

值得注意的是，昨日一封量化私募反饋給深交所的郵件在各大私募圈傳開。郵件顯示，署名為某星量化基金經(jīng)理汪某，內(nèi)容是給深交所征求意見稿反饋的建議。汪某提到：“第五章，第三十一條，第二點(diǎn)單個(gè)賬戶日申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上，可否改為單個(gè)賬戶單日，在單只股票上申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到500筆以上。”

汪某還給出了理由：“假設(shè)A賬戶一天內(nèi)在1000只股票上分別報(bào)單、撤單20筆（總共2萬(wàn)筆）；B賬戶一天內(nèi)只在1只股票上集中報(bào)撤單2萬(wàn)筆（總共2萬(wàn)筆）。A賬戶和B賬戶的交易性質(zhì)完全不同，前者對(duì)市場(chǎng)影響很小，豐富并活躍了市場(chǎng)流動(dòng)性。后者在一只股票上集中大量報(bào)撤單，具有很強(qiáng)的干擾市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)和影響。”

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪了汪某。汪某告訴記者，各大量化群流傳的反饋意見確實(shí)是自己寫的。“比如ETF套利，一個(gè)單子下去就是1000次，所以受這個(gè)政策影響就很大了。目前管理層主要想聽取市場(chǎng)的意見的。”

多數(shù)量化私募人士不認(rèn)同汪某反饋觀點(diǎn)

對(duì)于最新發(fā)布的征求意見稿，上海某頂級(jí)量化私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近期交易所已經(jīng)分批找一些量化管理人開座談會(huì)。“算法交易和高頻交易最大的一個(gè)區(qū)別就是，在同一時(shí)間里，會(huì)不斷地買、不斷地賣。高頻交易是必須要對(duì)稱的行為。在一段時(shí)間，比如五分鐘之內(nèi)，完成買賣兩個(gè)動(dòng)作，有價(jià)差，這才叫高頻交易。”

上述量化私募人士對(duì)于汪某的反饋意見表達(dá)了自己的看法。其表示，有很多要考量的東西，比如要考慮工作量、交易所要求的技術(shù)能力。“（汪某郵件提及的）單賬戶有問題。如果大的管理人會(huì)有100個(gè)賬戶，它是會(huì)有協(xié)同行為的。這100個(gè)賬戶對(duì)著一個(gè)股票搞，這個(gè)對(duì)管理人是要有合規(guī)要求的。所以這個(gè)單賬戶我覺得意義不大。”

對(duì)于汪某郵件提及的建議，大多數(shù)量化私募是不認(rèn)同其觀點(diǎn)的。某百億量化私募人士告訴記者：“他這個(gè)B賬戶有點(diǎn)扯了。凡是正規(guī)點(diǎn)的量化都不會(huì)在一只股票上頻繁報(bào)單撤單，那樣很容易被交易所認(rèn)定異常交易、虛假申報(bào)。”

上海某百億量化私募人士表示，“500筆以上，豈不是都會(huì)觸發(fā)”，針對(duì)單只股票，這樣一來(lái)，可能又得算是高頻了。特別是一些非分散投資的“偽量化”，很容易集中做某只股票，這跟監(jiān)管的初衷可能不太一致。

北京某百億量化人士告訴記者，從量化私募上報(bào)月度報(bào)表，到高頻交易上報(bào)制度，再到程序化交易報(bào)告制度，監(jiān)管對(duì)量化投資的監(jiān)管措施越來(lái)越體系化，對(duì)量化交易在A股市場(chǎng)上的邊界界定也更加清晰，有利于量化管理人更加清楚在業(yè)務(wù)上的能與不能，有利于量化私募行業(yè)在監(jiān)管體系下規(guī)范發(fā)展。

目前交易所對(duì)高頻交易的規(guī)定，大部分量化私募的產(chǎn)品達(dá)不到交易所規(guī)定的高頻交易門檻，尤其是對(duì)管理規(guī)模較大的私募，這些私募資管規(guī)模占比非常大，是量化交易主力。對(duì)于管理規(guī)模較大的頭部百億私募而言，受制于管理規(guī)模和市場(chǎng)容量，以量?jī)r(jià)策略為主，高頻策略權(quán)重下降到次要地位，基本面為主的中頻策略已經(jīng)是主要交易頻段；對(duì)于管理規(guī)模較小的量化私募而言，量?jī)r(jià)策略依然可以作為主要策略。

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