每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 陳旭    

6月14日，財(cái)政部首次發(fā)行50年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債，發(fā)行總額350億元，票面利率由承銷(xiāo)團(tuán)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)后確定為2.53%，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為5.38，邊際倍數(shù)1.03。

值得注意的是，本次50年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債的票面利率低于此前30年期特別國(guó)債首發(fā)、續(xù)發(fā)的中標(biāo)利率。5月17日，30年期特別國(guó)債首發(fā)中標(biāo)利率為2.57%；6月7日，其續(xù)發(fā)的票面利率同樣為2.57%。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，50年期特別國(guó)債中標(biāo)利率低于此前30年期特別國(guó)債中標(biāo)利率主要有兩方面原因。

一方面，目前債市仍然處于牛市環(huán)境，近期國(guó)債超長(zhǎng)端利率進(jìn)一步下行。6月13日，30年期和50年期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率分別為2.5175%和2.5775%，而此前30年期國(guó)債招標(biāo)發(fā)行前一天（5月16日）的到期收益率分別為2.5811%和2.6625%。也就是說(shuō)，當(dāng)前50年期國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)收益率已降至略低于5月16日30年期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率的水平。

另一方面，14日50年期特別國(guó)債的票面利率要比前一天同期限二級(jí)市場(chǎng)收益率低4.75bps，背后是機(jī)構(gòu)對(duì)超長(zhǎng)期國(guó)債的配置需求不斷升溫。當(dāng)天50年期特別國(guó)債的全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為5.38，反映出機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)熱情高漲，也會(huì)壓低經(jīng)招標(biāo)確定的票面利率水平。

東吳固收首席分析師李勇接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，期限更長(zhǎng)的債券通常會(huì)有更高的利率，以補(bǔ)償投資者承擔(dān)的更長(zhǎng)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，若出現(xiàn)了相反的情況則可以說(shuō)是曲線的倒掛。

他進(jìn)一步表示，這種常規(guī)的期限結(jié)構(gòu)曲線并非總是成立，市場(chǎng)供需、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和投資者偏好等因素都會(huì)產(chǎn)生影響。“50年期國(guó)債可能對(duì)某些投資者群體具有特別的吸引力，例如尋求長(zhǎng)期、穩(wěn)定投資的保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。因此，對(duì)于這類投資者來(lái)說(shuō)，即使利率稍低，50年期國(guó)債也可能是具有吸引力的投資選擇，特別是在‘手工補(bǔ)息’被嚴(yán)查后，保險(xiǎn)公司可配置的資產(chǎn)變少，50年期國(guó)債票面利率低于預(yù)期也側(cè)面表明了目前‘資產(chǎn)荒’的現(xiàn)象。”

對(duì)于上述倒掛現(xiàn)象，資深宏觀投資經(jīng)理崔新濤也在受訪時(shí)表示，債券發(fā)行時(shí)點(diǎn)不同，利率自然也可能不同。比如2024年發(fā)行的債券低于2023年發(fā)行的，大家比較容易理解。但這次由于間隔時(shí)間太短，只有不到一個(gè)月時(shí)間，才會(huì)讓大家產(chǎn)生利率“倒掛”的疑問(wèn)。上個(gè)月30年期超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行時(shí)，利率符合當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)利率。14日50年期利率降低，也是基于當(dāng)下利率進(jìn)行的定價(jià)。

根據(jù)此前財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（三期）發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知》，本期國(guó)債為50年期固定利率附息債，自2024年6月15日開(kāi)始計(jì)息，每半年支付一次利息，付息日為每年6月15日（節(jié)假日順延，下同）和12月15日，2074年6月15日償還本金并支付最后一次利息。本期國(guó)債招標(biāo)結(jié)束至2024年6月17日進(jìn)行分銷(xiāo)，6月19日起上市交易。

東方財(cái)富交易軟件上顯示，在上交所，30年期特別國(guó)債“24特國(guó)01”14日收盤(pán)價(jià)報(bào)101.36元/張，較前一日漲0.24%；20年期特別國(guó)債“24特國(guó)02”收盤(pán)報(bào)101.08元/張，較前一日漲0.23%。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)資料圖