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正泰安能IPO:賣電站大幅催升業(yè)績,還有200億元電站資產(chǎn)待出售

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-06-18 22:23:23

◎?qū)W⒂趹粲霉夥鼧I(yè)務(wù)拓展與運營的正泰安能數(shù)字能源(浙江)股份有限公司(以下簡稱正泰安能)正在申報上交所主板。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,截至2023年6月末,公司待出售電站資產(chǎn)超過200億元,已超過自持電站規(guī)模。

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

專注于戶用光伏業(yè)務(wù)拓展與運營的正泰安能數(shù)字能源(浙江)股份有限公司(以下簡稱正泰安能)正在申報上交所主板。

2021年以前,正泰安能以戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)為主,通過電站運營收益獲取收入。2021年后,公司落地向第三方投資者銷售戶用光伏電站業(yè)務(wù),2021年至2023年上半年,公司通過電站銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為28.61億元、100.52億元、115.70億元,占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到51.10%、73.61%、84.72%,是公司近幾年來業(yè)績高速增長的主要推手。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,截至2023年6月末,公司待出售電站資產(chǎn)超過200億元,已超過自持電站規(guī)模。然而,2021年至2023年上半年,公司客戶集中度較高但前五大客戶名單變動較大,電站銷售單瓦成本持續(xù)上升,電站銷售單瓦平均收入呈現(xiàn)先升后降,電站銷售業(yè)務(wù)規(guī)模能否持續(xù)?

待出售電站規(guī)模已超過自持電站

正泰安能主營業(yè)務(wù)包括四部分,其中戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)、戶用光伏電站銷售業(yè)務(wù)為最主要的兩大業(yè)務(wù)。合作共建業(yè)務(wù)下,公司通過電站收益分享取得回報;電站銷售模式下,公司主要通過向第三方投資者交付電站資產(chǎn)進(jìn)而取得電站銷售收入。

報告期內(nèi)(2020年—2022年及2023年上半年),正泰安能實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.33億元、56.31億元、137.04億元、137.05億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元、12.02億元。

從2021年開始,正泰安能的業(yè)績呈現(xiàn)高速增長趨勢,主要原因是戶用光伏電站銷售業(yè)務(wù)的大幅增長,該業(yè)務(wù)在2022年及2023年上半年貢獻(xiàn)了超百億元營收,收入占比超過七成。

正泰安能形成了自持運營電站和出售電站的雙重經(jīng)營模式。公司分別從2021年、2022年開始向第三方投資者、自然人業(yè)主銷售戶用光伏電站,主要客戶為國家電力投資集團(tuán)有限公司(以下簡稱國電投集團(tuán))等大型能源國企以及中信金融租賃有限公司等金融機(jī)構(gòu)。

記者注意到,報告期各期末,正泰安能以出售為目的的光伏電站(存貨)賬面價值分別為1797.72萬元、62.23億元、138.74億元、202.20億元,自持電站(固定資產(chǎn))賬面價值分別為64.11億元、86.29億元、137.38億元、135.63億元。截至2023年6月末,公司待出售電站資產(chǎn)規(guī)模已超過自持電站規(guī)模。

前五大客戶變動大,稱電站銷售業(yè)務(wù)成長具有可持續(xù)性

待出售的光伏電站資產(chǎn)超200億元,市場能否順利消化?按照正泰安能披露,存貨電站余額202.20億元中,82.79億元已實現(xiàn)銷售,覆蓋比例為40.94%,已實現(xiàn)銷售比例較低主要系備貨式生產(chǎn)以項目公司股權(quán)交付的方式進(jìn)行,存在一定交易周期所致。

尚未實現(xiàn)銷售的存貨電站中,102.71億元已有意向客戶圈定并啟動收購流程,覆蓋比例為50.80%,因此公司認(rèn)為“期末存貨能夠順利實現(xiàn)銷售的確定性較大”。

不過記者注意到,自2021年電站銷售業(yè)務(wù)開始形成收入后,正泰安能的客戶集中度開始相對集中,但前五大客戶變動較大。2021年、2022年及2023年上半年,共有11家企業(yè)先后位列前五大客戶名單。

而對于電站銷售業(yè)務(wù),2021年僅有兩家客戶,2021年、2022年及2023年上半年,前五大客戶共計7家。其中,錦浪科技(300763.SZ,股價51.1元,市值204.75億元)、重慶渝乾興能源發(fā)展有限公司兩大客戶分別于2021年、2022年與公司交易后,未再持續(xù)采購。

在此情況下,電站銷售業(yè)務(wù)的大幅增長是否具有可持續(xù)性?對此正泰安能稱,公司與主要客戶合作關(guān)系穩(wěn)定,有較為明確的未來合作安排,電站銷售業(yè)務(wù)的成長具有可持續(xù)性。

記者注意到,正泰安能2023年業(yè)績增幅已有所放緩。正泰安能系正泰電器(601877.SH,股價20.55元,市值441.61億元)旗下子公司,正泰電器合計持有公司64.13%的股份。

根據(jù)正泰電器2023年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入572.51億元,同比增長24.53%;實現(xiàn)歸母凈利潤36.86億元,同比下降8.27%。正泰安能2023年業(yè)績增幅高于母公司,實現(xiàn)收入為296.06億元,同比增長116.04%;實現(xiàn)凈利潤為26.04億元,同比增長48.57%。

相比而言,2020年—2022年,正泰安能的營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為189.69%,歸母凈利潤年均復(fù)合增長率為163.03%,公司2023年業(yè)績增幅已有所放緩。

電站銷售單瓦成本上升,毛利率持續(xù)下滑

正泰安能為何會在2021年后大規(guī)模出售電站資產(chǎn)?自持電站的運營情況表現(xiàn)如何?

記者注意到,報告期內(nèi),公司合作共建電站發(fā)電量分別為20.28億度、45.31億度、102.20億度、61.16億度,雖然發(fā)電量增加,但平均度電收入隨著戶用光伏電站度電補貼逐年下降而有所下滑,分別為0.47元/度、0.39元/度、0.33元/度、0.32元/度。

毛利率方面,報告期內(nèi),公司合作共建業(yè)務(wù)毛利率分別為54.67%、60.43%、59.93%、54.35%,呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢;而同行業(yè)可比公司光伏電站投資運營業(yè)務(wù)平均毛利率分別為61.36%、62.93%、61.44%、66.93%,高于正泰安能。

至于電站銷售業(yè)務(wù),2021年、2022年及2023年上半年,公司交付的電站單瓦平均收入出現(xiàn)先升后降,分別為2.99元/W、3.08元/W、3.00元/W,主要受并網(wǎng)時間、上網(wǎng)電價、電站所在區(qū)域光照情況、已運行時間與客戶談判情況等因素綜合影響。

但是,電站銷售的單瓦成本則持續(xù)上升,2021年、2022年及2023年上半年,分別為2.47元/W、2.65元/W、2.70元/W;該業(yè)務(wù)毛利率分別為17.41%、14.07%、9.98%,持續(xù)下降;而同行業(yè)可比公司平均毛利率為16.63%、16.56%、15.38%,相比正泰安能較為穩(wěn)定,且2023年上半年已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正泰安能。

正泰安能表示,2021年,公司銷售電站并網(wǎng),度電補貼較高,且主要位于光照條件較好的地區(qū),電站資產(chǎn)預(yù)期收益率較高使得毛利率較高;2022年,并網(wǎng)度電補貼有所下降,電站資產(chǎn)預(yù)期收益率下降使得毛利率有所降低;2023年上半年,并網(wǎng)已無度電補貼,毛利率回落至相對穩(wěn)定水平。

對于未來電站銷售業(yè)務(wù),正泰安能認(rèn)為,隨著公司戶用光伏開發(fā)量的持續(xù)增長以及市場投資者龐大的采購需求,預(yù)計公司電站銷量將持續(xù)提升;戶用光伏補貼已于2022年全面退坡,在戶用光伏電站收益率水平未出現(xiàn)較大波動的情況下,預(yù)計公司電站平均售價也將趨于穩(wěn)定。

對于IPO相關(guān)事宜,6月18日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電正泰安能并發(fā)送了采訪郵件,截至發(fā)稿郵件未獲回復(fù)。

(封面圖片來源:每經(jīng)記者 孔澤思 攝

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