券商新的價(jià)格戰(zhàn)已打響！ 十年前，證券行業(yè)大打傭金戰(zhàn)，將傭金率從高峰時(shí)期的千分之三，打到如今最低的萬分之一以下，甚至“免五”。 十年后，傭金率幾乎見底，但近年來被證券行業(yè)視為“現(xiàn)金奶牛”的融資融券業(yè)務(wù)中，有券商500萬元資金融資利率即可給到4%，甚至還有更低的超優(yōu)惠費(fèi)率！ 1 相比2015年高峰 最低利率已腰斬 近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者或記者）在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前市面上多家券商融資年利率可做到5%以下，還有券商給出“500萬元資金即可給到4%”的超優(yōu)惠費(fèi)率，如果資金量更大，甚至可突破4%的下限！ 不過，每經(jīng)記者以投資者身份通過電話或微信咨詢多家券商時(shí)，從得到的反饋來看，所有券商均表示需要按照客戶資金量情況“一事一議”。 （本文對(duì)話形式的格式為創(chuàng)意設(shè)計(jì)，非微信對(duì)話原文截圖。對(duì)話頭像中，問話者為每經(jīng)記者本人，答話頭像為每經(jīng)劉青彥虛擬制圖） 重點(diǎn)來了，有證券公司人士表示，融資利率可以低到4%甚至更低。 盡管并非所有券商都能做到4%的超低優(yōu)惠利率，但在客戶資金量達(dá)到一定門檻后，均能給到4%略多一點(diǎn)的水平。綜合而言，國(guó)信證券可能是給予投資者享受4%融資利率資金門檻最低的券商。 相比十年前、五年前，甚至一年前，融資利率的確下降了很多。 2015年7月之前，根據(jù)當(dāng)時(shí)監(jiān)管規(guī)定，兩融利率按照貸款基準(zhǔn)利率上浮一定基點(diǎn)確定。因此，當(dāng)央行調(diào)整基準(zhǔn)貸款利率后，券商也會(huì)相應(yīng)調(diào)整兩融利率，并在官網(wǎng)進(jìn)行公示。 但2015年7月，證監(jiān)會(huì)簽發(fā)新版《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》，其中提到“融資利率、融券費(fèi)率由證券公司與客戶自主商定”。也正是因?yàn)橛写艘?guī)定，券商標(biāo)準(zhǔn)融資利率、融券費(fèi)率自2015年7月之后再無更新，目前絕大部分融資利率仍停留在約8.35%，融券費(fèi)率則在8.35%~10.35%之間。 從記者所了解到的情況來看，目前的實(shí)際操作中，最大折扣已低于公示利率的五折。 記者根據(jù)Wind資訊終端對(duì)2021年至2023年間有可比數(shù)據(jù)的38家上市券商融資融券利率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，兩融利率已處于長(zhǎng)期下降通道。 ▲數(shù)據(jù)來源：wind 2021年，有22家券商融資融券平均利率位于6%~7%區(qū)間，有12家券商融資融券平均利率位于7%~8%區(qū)間。 2022年，融資融券平均利率低于6%的券商增至5家，平均利率水平位于6%至7%的券商增至29家，另有4家券商平均利率位于7%~8%之間。 2023年，融資融券平均年利率有24家出現(xiàn)下降，14家上升。低于6%的券商已增至12家，有22家券商融資融券平均年利率位于6%~7%之間，7%~8%區(qū)間的券商減少至3家。 當(dāng)然，上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或與券商實(shí)際數(shù)據(jù)有所差異。某券商信用部門人士即指出，平均利率水平應(yīng)根據(jù)日均融出資金計(jì)算，但外部統(tǒng)計(jì)軟件僅能取得年報(bào)中反映的時(shí)點(diǎn)數(shù)。 不過，從趨勢(shì)而言，2021年至2023年，短短三年時(shí)間，越來越多券商融資融券平均利率跌至6%以下，且最高利率與最低利率均逐年下滑，已充分反映了行業(yè)趨勢(shì)。 2 融資需求下滑 資金供給上升 A股市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩中，投資者融資需求下降，券商資金供給增加，融資融券利率跟著整體下滑。 2015年上半年，A股市場(chǎng)在杠桿資金推動(dòng)下出現(xiàn)大漲。2014年年底，滬深兩市融資余額僅1萬億元出頭，2015年6月攀升至歷史高位2.266萬億元，同時(shí)也助推A股走出近十年來最大一波牛市，上證指數(shù)最高上沖至5178點(diǎn)。 “當(dāng)時(shí)許多中小券商根本無資可融，新聞都報(bào)道過的?！边@次記者咨詢兩融利率時(shí)，某頭部券商人士曾提及了往事，“因此，選擇哪家券商開戶，也并非只看利率，還要看綜合實(shí)力?！? 但2015年6月中下旬以后，A股開啟一波劇烈的去杠桿浪潮。2015年12月31日，兩市融資余額下降至1.171萬億元，較當(dāng)年年中的最高點(diǎn)腰斬。 自此以后，A股融資余額再未回到2萬億元以上的高位。 2018年年底，融資余額甚至萎縮至7489.81億元，2019年之后才開始緩慢回升，2021年年底一度達(dá)到1.712萬億元，但2022年之后又開始緩慢下滑。截至2024年6月13日，A股融資余額為1.477萬億元。詳見下圖： ▲數(shù)據(jù)來源：wind 市場(chǎng)環(huán)境不佳，投資者融資需求下降，但與此同時(shí)，券商手中的錢卻越來越多。 Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2023年，證券行業(yè)通過首發(fā)、增發(fā)、配股合計(jì)融資4785.62億元。 此外，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、短期融資券等也是證券行業(yè)重要的資金來源。 幾乎所有券商在進(jìn)行融資時(shí)，均將發(fā)展包括兩融在內(nèi)的資本中介業(yè)務(wù)作為重要募投項(xiàng)目。如2022年1月，中信證券進(jìn)行了A股歷史上券商板塊規(guī)模最大的一次配股。根據(jù)其計(jì)劃，A+H股合計(jì)募資不超過280億元，其中不超過190億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。 最終，中信證券A+H股合計(jì)募資273億元，基本達(dá)到了計(jì)劃上限。 龍頭之外，其余券商也紛紛搶灘融資融券市場(chǎng)。如2020年11月，國(guó)元證券在完成53.98億元配股后，將“對(duì)子公司增資4億元”的用途變更為“融資融券業(yè)務(wù)”，而在完成追加融資融券業(yè)務(wù)4億元的投資后，該業(yè)務(wù)的投入金額將增至19億元。 當(dāng)市場(chǎng)中資金供給越來越充足，需求卻沒有明顯上升的背景下，價(jià)格戰(zhàn)自然成了搶奪客戶的重要手段。 有券商投顧表示，進(jìn)入2024年，市場(chǎng)震蕩，即使利率水平有所下滑，融資新增開戶仍較為困難，但總部下達(dá)的任務(wù)卻不少，“上半年?duì)I業(yè)部的指標(biāo)是要新開300多戶，問了一些老客戶，后來大部分都表示沒什么興趣。要想從其他券商挖優(yōu)質(zhì)客戶，也很困難?！? 3 客戶享受優(yōu)惠利率難？ 券商新增拓客困難，對(duì)投資者而言，想要絲滑享受到優(yōu)惠利率，有時(shí)也并不容易。 根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》，融資融券客戶開戶的硬性指標(biāo)包括“從事證券交易時(shí)間滿半年” “最近20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)大于等于50萬元”，且一名自然人客戶只能在一家券商開立信用賬戶。 上述要求，客觀上造成了已開立兩融賬戶的投資者改換門庭會(huì)面臨一些障礙。 記者咨詢一位頭部券商投顧時(shí)，其就表示：“如果在其他券商有信用賬戶，且之前未在我司開戶，可先在我司開立普通賬戶，滿足適當(dāng)性管理要求后，將原有信用賬戶注銷，再到我司開立新信用賬戶。” 但他同時(shí)也指出，券商在執(zhí)行中會(huì)根據(jù)實(shí)際情況具體處理，“如果客戶新開戶后立刻轉(zhuǎn)入了1000萬元以上，我們判斷他一定會(huì)滿足未來20個(gè)交易日日均資產(chǎn)超過50萬元，則可能在其開戶不久就為其開立兩融賬戶?！? 而對(duì)專業(yè)投資者而言，選擇哪家券商開戶，利率水平也非唯一考慮因素。每經(jīng)記者就此采訪了黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文。 通過對(duì)比多家券商融資融券服務(wù)，平安銀行知名股東、職業(yè)投資人張佳男對(duì)每經(jīng)記者表示，每家券商業(yè)務(wù)細(xì)則并不完全一樣。 排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華、廣東小禹私募基金管理有限公司總經(jīng)理黎仕禹等行業(yè)人士，也對(duì)兩融業(yè)務(wù)提供了自己的看法。 4 券商感嘆 低于4%不賺錢 一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是，價(jià)格戰(zhàn)與需求趨弱雙重壓力下，券商融資融券利息收入逐年下滑。 Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，有可比數(shù)據(jù)的56家券商合計(jì)融資融券利息收入1029.56億元，2022年下滑至918.1億元，2023年進(jìn)一步下滑至880.03億元。其中，龍頭券商中信證券2021年融資融券利息收入達(dá)到102.31億元，2022年下降至87.98億元，2023年進(jìn)一步下滑至83.43億元。 在無休無止的價(jià)格戰(zhàn)中，即使兩融業(yè)務(wù)看似發(fā)展不錯(cuò)的券商，也感受到了壓力。 前文頭部券商投顧表示，其所在的券商融資融券客戶存量基數(shù)較大，如果大幅降低利率，公司盈利能力會(huì)受到影響，“一些中型券商為提升市場(chǎng)占有率，可能會(huì)給出更優(yōu)惠的利率。因?yàn)樗麄內(nèi)谫Y融券利息收入可能占公司總收入比例不高，即使讓渡一部分利益，受損也不嚴(yán)重，同時(shí)也說明他們?nèi)谫Y成本較低。另一些小券商受困于融資成本高，即使想通過價(jià)格戰(zhàn)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，所給的利率水平也不會(huì)擊穿他們的成本價(jià)?！? 某大型券商營(yíng)業(yè)部人士也對(duì)記者表示，融資利率如果低于4%，基本就不賺錢，因?yàn)榧冑Y金成本就在3.4%以上。 另一家小型券商人士則透露，公司兩融綜合含稅成本約為4.2%，這是盈虧線。 值得一提的是，從證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，即使在券商大打價(jià)格戰(zhàn)、努力營(yíng)銷下，融資融券開戶數(shù)上升，但參與者與紅火時(shí)期相比，仍有較大差距。 2015年6月12日至6月18日，即融資余額見頂時(shí)期，個(gè)人投資者開戶數(shù)量?jī)H有380萬名左右，單日參與交易的投資者最高超過44萬戶。2015年6月18日有融資融券負(fù)債的投資者數(shù)量為138.68萬名。 ▲數(shù)據(jù)來源：證金公司 但在2024年6月14日，個(gè)人投資者數(shù)量已增加至692.1萬名，較2015年6月增幅超過80%，單日參與融資融券交易的投資者數(shù)量卻只有22.13萬名，相當(dāng)于高峰時(shí)期的一半。當(dāng)天有融資融券負(fù)債的投資者數(shù)量為154.63萬名，僅較2015年6月增長(zhǎng)11.5%。 融資融券市場(chǎng)每日數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) ▲數(shù)據(jù)來源：證金公司 策劃|蒲付強(qiáng) 記者|王硯丹 編輯|易啟江 視覺|鄒 利 劉青彥 (每經(jīng)記者楊建對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)） 記者手記|只靠卷價(jià)格難有真正贏家 本次記者調(diào)查券商融資利率變化，契機(jī)是一位友人收到某券商短信，提示如果開設(shè)融資融券賬戶，滿足一定資產(chǎn)條件，可享受到融資最低4%的優(yōu)惠利率。 友人驚呼：竟然融資利率這么便宜了嗎？以前不是都要8%以上嗎？ 日光底下無新事。十年前，證券行業(yè)也經(jīng)歷過一次長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的價(jià)格戰(zhàn)，投資者支付的傭金率從最高峰的千分之二、千分之三下降至如今萬分之一、萬分之二，這不過短短數(shù)年光景。 每次價(jià)格戰(zhàn)背后，都是券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中互相慘烈廝殺的刀光劍影。但只靠卷價(jià)格，永遠(yuǎn)不會(huì)有真正的贏家。正如記者與許多投資者交流后得出的結(jié)論，投資者需要的不僅是足夠低廉的價(jià)格，還需要券商提供更多優(yōu)質(zhì)服務(wù)，比如順暢、穩(wěn)定、快速的交易系統(tǒng)；市場(chǎng)向好時(shí)能夠迅速、足量融到資金；投顧對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確的分析等等。 融資融券的杠桿性注定了它會(huì)放大虧損和收益。過去極端行情中，投資者與券商之間有關(guān)兩融業(yè)務(wù)的沖突屢見報(bào)端，最終出現(xiàn)不少“雙輸”的例子。券商只有立足于在嚴(yán)格風(fēng)控條件下，以客戶需求為中心，不斷修煉專業(yè)與服務(wù)的“內(nèi)功”，方能真正實(shí)現(xiàn)與投資者之間的“雙贏”。