每經(jīng)記者 吳澤鵬 楊夏 魏官紅    每經(jīng)編輯 楊夏 魏官紅    

近期，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下跌。

6月24日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.42%，收于383.2點，其中廣匯轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債跌停，多只轉(zhuǎn)債價格下跌幅度為10%左右。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至當日收盤，已有96只可轉(zhuǎn)債跌破100元面值大關(guān)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)6月25日收漲0.41%，凱中轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債漲20%，起步轉(zhuǎn)債漲18%；東時轉(zhuǎn)債跌超19%，廣匯轉(zhuǎn)債跌超16%。

年初至今，多只轉(zhuǎn)債價格下跌超過30%，一向被認為“進可攻，退可守”的可轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)如此巨大的波動，部分公司更是陷入“股債雙殺”泥潭。有哪些風險因素在推波助瀾，普通投資者該如何避雷？

《每日經(jīng)濟新聞》記者對年初至今轉(zhuǎn)債價格下跌幅度超過30%的可轉(zhuǎn)債進行研究分析，總結(jié)出四大類風險事項。

面值退市警報

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月24日收盤，轉(zhuǎn)債正股價格低于2元/股的轉(zhuǎn)債個數(shù)為11只，轉(zhuǎn)債余額約為143億元。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，其中，ST中裝、ST東時兩家被實施其他風險警示的上市公司收盤價分別為1.12元/股、1.04元/股，逼近“1元”警戒線。

如今已拉響“面值退市”警報的嶺南股份、廣匯汽車受到市場廣泛關(guān)注。嶺南股份主要業(yè)務(wù)為規(guī)劃設(shè)計、水利水務(wù)水環(huán)境、市政與園林、文化科技與旅游等。近年來因行業(yè)周期性波動及市場供需變化的影響，公司資金吃緊，出現(xiàn)虧損。2022年年末，廣東省中山市國資入主公司，對公司的融資、訂單、征信等有一定推動作用，但尚不能扭虧。2023年年報顯示，公司連續(xù)兩年虧損，2024年一季度繼續(xù)虧損超9000萬元。公司6月24日收于每股0.84元，連續(xù)兩個交易日收盤價低于1元，嶺南轉(zhuǎn)債則收于51.265元，再創(chuàng)歷史新低。當日晚間，嶺南股份公告，公司股東的關(guān)聯(lián)方華盈投資擬增持公司可轉(zhuǎn)債或通過集中競價或可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、大宗交易等方式增持公司股份，本次擬增持金額不低于2800萬元。

廣匯汽車業(yè)務(wù)范圍涵蓋銷售、租賃、維修、保險、二手車等汽車全生命周期服務(wù)。截至6月24日收盤，廣匯汽車股價連續(xù)3個交易日低于1元，“廣匯轉(zhuǎn)債”繼續(xù)下跌20%，收于46.034元，公司股票及廣匯轉(zhuǎn)債存在因觸及交易類強制退市情形被上交所終止上市的風險。

面臨回售風險

由于正股價格持續(xù)低迷，部分可轉(zhuǎn)債品種也出現(xiàn)了回售壓力。一般情況下，若公司股票在任何連續(xù)30個交易日的收盤價格低于當期轉(zhuǎn)股價格的70%，可能就會觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的回售條款。興業(yè)證券研報顯示，從6月以來，包括鷹19轉(zhuǎn)債、回盛轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債等品種，均面臨回售的擔憂。而在債底失效的背景下，轉(zhuǎn)債的下跌，又進一步加劇了回售的風險，以及弱化了下修的效果。

以山鷹國際發(fā)行的“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”為例，兩只轉(zhuǎn)債年初至今價格已分別下跌21%和38%。據(jù)了解，山鷹國際主營紙品生產(chǎn)和銷售。此次不是山鷹國際第一次遭遇“股債雙殺”，公司股價已經(jīng)逼近1元面值退市線。

為緩解回售壓力，6月21日晚，公司公告，董事會提議向下修正“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格。部分董監(jiān)高擬購買公司在二級市場流通的可轉(zhuǎn)換公司債券，使用資金總額不低于230萬元。不過從6月24日的轉(zhuǎn)債走勢來看，市場對回購、下修等舉措表現(xiàn)了積極態(tài)度，“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”價格分別上漲11%和5%。

蘇州科達發(fā)行的科達轉(zhuǎn)債也面臨類似的情況，公司正股股價持續(xù)低迷，連續(xù)多日低于轉(zhuǎn)股價格的70%。不過蘇州科達截至目前并未選擇下修轉(zhuǎn)股價格。6月24日，“科達轉(zhuǎn)債”價格約下跌4%。

關(guān)注監(jiān)管風險

近期，四部門印發(fā)的《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》明確指出將依法從嚴從快從重查處財務(wù)造假、侵占上市公司資產(chǎn)、內(nèi)幕交易、操縱市場和證券欺詐等違法犯罪案件。

在監(jiān)管趨嚴的大背景下，若涉及財務(wù)造假等違法行為同樣可能增加公司的退市風險，從而對轉(zhuǎn)債價格造成負面影響。如ST中裝，2023年12月收到證監(jiān)會出具的《立案告知書》。因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)等，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司立案。

ST中裝成立于1994年，當前主要業(yè)務(wù)為建筑裝飾。因近年建筑裝飾行業(yè)下行，公司應收賬款壞賬增加，資金較為緊張。2024年以來，中裝建設(shè)短期借款及應付票據(jù)陸續(xù)到期，銀行收緊信貸敞口，無法正常續(xù)貸，進一步加劇企業(yè)面臨的償債壓力。

截至5月25日，中裝建設(shè)貨幣資金余額僅剩3億元，其中受限的訴訟凍結(jié)金額1.39億元，農(nóng)民工資戶等受限金額0.73億元，公司已無資金用于償還到期債務(wù)。5月，中裝建設(shè)被債權(quán)人申請重整。截至6月24日，ST中裝對應轉(zhuǎn)債年初至今已下跌68%，位列可轉(zhuǎn)債跌幅首位。

2024年4月，海南證監(jiān)局向普利制藥發(fā)出行政監(jiān)管措施決定書，決定書顯示，海南證監(jiān)局在現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)公司2021年、2022年年度報告中營業(yè)收入、利潤等財務(wù)信息披露不準確。隨后，公司稱無法按時完成2023年年報編制工作。目前，公司仍未披露2023年年度報告及2024年第一季度報告，公司股票及普利轉(zhuǎn)債已于2024年5月6日起停牌。此外，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會已決定對普利制藥立案調(diào)查。6月17日，中證鵬元決定將普利制藥主體信用等級及其發(fā)行的“普利轉(zhuǎn)債”債券信用等級列入信用評級觀察名單。目前公司轉(zhuǎn)債同樣在停牌中，不過截至停牌前，“普利轉(zhuǎn)債”年初以來已下跌32%。

公司經(jīng)營承壓

業(yè)內(nèi)普遍認為，近期可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)一定程度的非理性下跌?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，一方面這與市場板塊持續(xù)震蕩走弱有關(guān)，另一方面，不少正股公司面對較大的經(jīng)營壓力。2024年3月末，博匯股份收到補稅通知，公司需繳納從2023年7月至今的約5億元消費稅。6月13日，公司發(fā)布公告稱，基于目前公司經(jīng)營資金困難，決定從6月12日起對40萬噸/年芳烴抽提裝置、40萬噸/年環(huán)保芳烴油生產(chǎn)裝置及相關(guān)配套裝置進行停產(chǎn)。次日公司股價和可轉(zhuǎn)債“博匯轉(zhuǎn)債”雙雙跌停。一季度，博匯股份虧損9942.68 萬 元 ，同 比 下 降284.55%。截至3月底，公司共計提減值損失2680.23萬元。

帝歐家居則是吃了下游產(chǎn)業(yè)鏈的“虧”，公司主要產(chǎn)品為瓷磚、陶瓷衛(wèi)浴等。6月初，公司公告稱與13家房地產(chǎn)企業(yè)進行債務(wù)重組。相關(guān)房企“以房抵債”，抵償其所欠付帝歐家居的貨款共計約2.20億元。2023年，帝歐家居歸母凈利潤虧損6.58億元，截至2023年末，公司合并報表未分配利潤為-6.89億元，實收股本為3.85億元，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額三分之一。

芳源股份主營產(chǎn)品是三元前驅(qū)體，2021年下半年在A股上市，2023年公司收入21.02億元，歸母凈利潤-4.55億元，同比分別下滑28.37%、8921.09%，該企業(yè)對大客戶依賴較大，2023年向前五大客戶銷售合計占比達86.24%。2023年，公司的募投項目（年產(chǎn)5萬噸三元前驅(qū)體和1萬噸鋰鹽產(chǎn)線）已建成投產(chǎn)，公司稱建成投產(chǎn)后，產(chǎn)線調(diào)試、產(chǎn)能爬坡存在一定周期，固定資產(chǎn)折舊、人工成本、攤銷費用等固定支出增加導致公司當期單位成本上升，毛利率下降。6月24日，“芳源轉(zhuǎn)債”價格下跌4.93%。