每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

據(jù)新華社消息，國務(wù)院公布《稀土管理?xiàng)l例》，自2024年10月1日起施行。其中明確稀土資源屬于國家所有，任何組織和個(gè)人不得侵占或者破壞稀土資源，國家對(duì)稀土資源實(shí)行保護(hù)性開采。規(guī)定對(duì)稀土開采和稀土冶煉分離實(shí)行總量調(diào)控，并優(yōu)化動(dòng)態(tài)管理。進(jìn)一步規(guī)范稀土綜合利用，建立產(chǎn)品追溯制度，嚴(yán)格流通管理。

（二）券商最新研判

東莞證券：7月份投資策略，震蕩反復(fù)中筑底企穩(wěn)

隨著專項(xiàng)債加快發(fā)行、超長期特別國債項(xiàng)目落地，基建投資有望保持韌性，對(duì)內(nèi)需提供一定支撐；中美貨幣政策周期差繼續(xù)收斂，國內(nèi)貨幣政策仍存發(fā)力空間；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇補(bǔ)庫、半導(dǎo)體周期上行等因素有望繼續(xù)維穩(wěn)我國出口、制造業(yè)鏈條；新“國九條”背景下，資本市場(chǎng)改革預(yù)期明朗，“科創(chuàng)板八條”助力科創(chuàng)板投資吸引力提升。

從技術(shù)面看，滬指周K線錄得6連陰，資產(chǎn)價(jià)格或已充分反饋了投資者的悲觀預(yù)期。經(jīng)過持續(xù)震蕩回調(diào)后，當(dāng)前A股已具有較高的性價(jià)比和安全邊際，后市穩(wěn)增長政策加碼，結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)政策紅利下，制度不斷完善，或?qū)κ袌?chǎng)形成較強(qiáng)支撐。

7月重磅會(huì)議召開，政策預(yù)期可能推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。此外，房地產(chǎn)去庫存不斷落實(shí)推進(jìn)，降準(zhǔn)降息仍有空間，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策繼續(xù)在擴(kuò)大需求方面發(fā)揮效應(yīng)。隨著市場(chǎng)拋壓的逐步釋放，市場(chǎng)信心有望重新凝聚，夯實(shí)A股走穩(wěn)基礎(chǔ)，大盤或在震蕩反復(fù)中漸進(jìn)筑底回升。

板塊上，建議關(guān)注金融、TMT、電力設(shè)備、公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工和家用電器等板塊。綜合市場(chǎng)以及基本面等因素，7月建議超配金融、TMT、電力設(shè)備、公用事業(yè)等。

中國銀河：貨幣政策委員會(huì)例會(huì)解讀，三個(gè)明確的政策信號(hào)

6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2024年第二季度例會(huì)。貨幣政策總基調(diào)延續(xù)，本次例會(huì)更強(qiáng)調(diào)加快推動(dòng)已出臺(tái)政策的落地生效。重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)變化：

變化1，央行判斷貨幣政策面臨的外部環(huán)境出現(xiàn)改善，貨幣政策操作空間可能逐步釋放。進(jìn)入二季度，全球部分經(jīng)濟(jì)體開啟降息，貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。央行對(duì)外部環(huán)境的判斷由“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率保持高位”，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策有所分化”。這意味著，央行已觀察到外部環(huán)境出現(xiàn)積極變化，匯率對(duì)貨幣政策的制約可能出現(xiàn)變化。本次例會(huì)央行對(duì)匯率的篇幅有所縮減，意味著央行判斷匯率階段性壓力尚未解除，意在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

變化2，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)新設(shè)立的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地生效?，F(xiàn)階段央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的方向重點(diǎn)在科技和房地產(chǎn)。結(jié)構(gòu)性政策工具的規(guī)模不會(huì)無限擴(kuò)張，而是“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，已實(shí)現(xiàn)階段性目標(biāo)的工具會(huì)及時(shí)退出。這意味著，央行短期更重落實(shí)，而非快速擴(kuò)張。

變化3，已落地的房地產(chǎn)金融支持政策推進(jìn)速度將加快。央行已推出針對(duì)房地產(chǎn)的支持政策，下一階段則重在落實(shí)。本次例會(huì)強(qiáng)調(diào)“充分認(rèn)識(shí)”房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化，“順應(yīng)人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待”。意味著，房地產(chǎn)政策的空間可能超出市場(chǎng)預(yù)期，“以舊換新”推動(dòng)改善型住房需求的政策可能加碼。

展望下半年，貨幣政策基調(diào)仍將延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”。房地產(chǎn)支持政策方面，根據(jù)前期測(cè)算，消化存量房產(chǎn)所需的資金支持可能大于3.96萬億元。現(xiàn)存的“保障性住房再貸款”可能帶動(dòng)5000億的信貸規(guī)模與所需資金還有較大的缺口，預(yù)計(jì)“保障性住房再貸款”的規(guī)模未來有可能擴(kuò)容，或者創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以資金支持。也有可能重啟PSL，如果重啟，PSL的利率可能會(huì)下調(diào)25~30BP。

（三）券商行業(yè)掘金

天風(fēng)證券：“科八條”助力行業(yè)發(fā)展，看好半導(dǎo)體國產(chǎn)替代

上周半導(dǎo)體行情大幅領(lǐng)先于全部主要指數(shù)，行業(yè)周期當(dāng)前處于相對(duì)底部區(qū)間。短期來看，應(yīng)該提高對(duì)需求端變化的敏銳度，優(yōu)先復(fù)蘇的品種財(cái)務(wù)報(bào)表有望優(yōu)先改善。長期來看，半導(dǎo)體藍(lán)籌股當(dāng)前已經(jīng)處于估值的較低水位，經(jīng)營上持續(xù)優(yōu)化迭代的公司在下一輪周期高點(diǎn)有望取得更好的市場(chǎng)份額和盈利水平。創(chuàng)新方面，預(yù)計(jì)人工智能、衛(wèi)星通訊、MR將是較大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股有望隨著技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)度持續(xù)體現(xiàn)出主題性機(jī)會(huì)。

“科八條”支持并購重組，半導(dǎo)體“硬科技”板塊公司或受益。政策強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位；優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度；更大力度支持并購重組；完善股權(quán)激勵(lì)制度等。“科八條”的發(fā)布有助于科技公司高質(zhì)量發(fā)展，其中優(yōu)化融資制度支持并購重組有助于產(chǎn)業(yè)鏈公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造出大型具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的科技公司，半導(dǎo)體“硬科技”板塊公司或受益。

半導(dǎo)體行業(yè)部分公司披露近期經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，行業(yè)庫存2024H1已回歸正常，需求端復(fù)蘇和新產(chǎn)品等因素讓部分公司重回高增長，建議關(guān)注中報(bào)高景氣公司的投資機(jī)會(huì)。展望下半年，消費(fèi)電子新機(jī)發(fā)布和消費(fèi)節(jié)的到來，半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)計(jì)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)行業(yè)下半年好于上半年。

建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)計(jì)方面，包括普冉股份、江波龍、東芯股份等；半導(dǎo)體材料設(shè)備零部件方面，包括雅克科技、精測(cè)電子、長川科技等；IDM代工封測(cè)方面，包括時(shí)代電氣、士蘭微、揚(yáng)杰科技等。

中航證券：OpenAI斷供國內(nèi)開發(fā)者，國產(chǎn)大模型爭(zhēng)先搶占API空白

6月25日，OpenAI向中國用戶發(fā)布郵件稱，自7月9日起阻止來自非支持國家和地區(qū)的API流量。

該消息助推則國產(chǎn)大模型無痛搬家服務(wù)立即上線。短期來看，給了國內(nèi)大模型公司“自我營銷”的機(jī)會(huì)，借機(jī)爭(zhēng)奪更多的用戶；長期來看，能夠倒逼國內(nèi)大模型迭代加速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)中企加速自主研發(fā)。

國產(chǎn)大模型正全面趕超，國產(chǎn)“平替”在路上。國產(chǎn)大模型在多個(gè)測(cè)試場(chǎng)景中排名靠前。從“財(cái)經(jīng)新聞標(biāo)題創(chuàng)作”場(chǎng)景來看，商湯商量SenseChat-5、字節(jié)豆包Doubao-pro-32k和百度ERNIE4.0等，在信息提煉準(zhǔn)確和重要新聞點(diǎn)突出方面與谷歌的Gemini1.5Pro不相上下。相較于2022年底，國產(chǎn)模型的能力已經(jīng)大幅提升，能夠滿足各個(gè)場(chǎng)景下的不同需求，完全有能力承擔(dān)國內(nèi)大部分企業(yè)所需的模型能力，并在持續(xù)迭代升級(jí)進(jìn)程中。

投資建議上，國產(chǎn)大模型有望受益于OpenAI的管控，且當(dāng)下國產(chǎn)大模型的能力已基本超越GPT-3.5，有望加速實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)“平替”進(jìn)程。建議兩條投資主線：一是，目前獲得大模型備案的應(yīng)用公司，比如昆侖萬維、萬興科技、華策影視等；二是，大模型進(jìn)化需優(yōu)質(zhì)視頻素材、文字標(biāo)注及合成數(shù)據(jù)的持續(xù)投喂，可關(guān)注視頻素材庫華策影視、中廣天澤等，文本素材庫中文在線、中國科傳等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1350722136