每經(jīng)記者 黃宗彥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

編者按

近年來，環(huán)境、社會和治理（ESG）標準在全球范圍內(nèi)逐漸成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任的重要指標。作為ESG生態(tài)鏈最為核心的一環(huán)，ESG評級不僅是檢驗上市公司在ESG方面表現(xiàn)的重要工具，還能在一定程度上影響二級市場投資決策。每日經(jīng)濟新聞特推出“ESG評級行業(yè)調(diào)查”系列報道，深入探討ESG評級行業(yè)的核心運作機制，及其對市場的深入影響，旨在為讀者提供一個全方位的視角，理解這一領(lǐng)域的復(fù)雜性和發(fā)展前景。第二篇推出“評價機制篇”，解讀國內(nèi)外知名ESG評級機構(gòu)的打分機制以及如何獲取上市公司關(guān)鍵信息。

作為ESG表現(xiàn)的展示，評級結(jié)果往往在一定程度上影響上市公司的投融資，以及業(yè)務(wù)開展（尤其是海外業(yè)務(wù)）。那么，當(dāng)下中外知名的ESG評級機構(gòu)在評級時，主要使用什么機制和指標？這些機制和指標是如何選定和權(quán)重分配？又是如何保證評級方法論的透明度和公正性？

每經(jīng)品牌價值研究院采訪和調(diào)查了萬得、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院（以下簡稱“中財大綠金院”）、MSCI等國內(nèi)外知名的ESG評級機構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其普遍采用“自下而上”的方式搭建評估體系，評價數(shù)據(jù)基本以公開信息為主；如果遇到突發(fā)輿情可能會實時更新評級結(jié)果。此外，國內(nèi)機構(gòu)強調(diào)突出本土特色的同時，希望與國外體系互認，這方面仍存在一定挑戰(zhàn)。

普遍采用“自下而上”搭建評價框架

眾所周知，評級框架和評價流程是進行評級的底層邏輯，是保證結(jié)果科學(xué)、透明的依據(jù)，更是區(qū)別不同ESG評級機構(gòu)的核心所在。

每經(jīng)品牌價值研究院發(fā)現(xiàn)，在搭建ESG評級體系過程中，國內(nèi)外知名的ESG評級機構(gòu)普遍采用“自下而上”方式，其核心思想是從最基礎(chǔ)的指標開始，通過對各個具體指標的深入分析，逐步構(gòu)建和匯總信息，以評估公司的整體ESG表現(xiàn)。

中財大綠金院副院長、中財綠指首席經(jīng)濟學(xué)家施懿宸告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中財大綠金院ESG指標體系包含3個一級指標：環(huán)境（E）、社會（S）和治理（G），37項二級指標以及近300項三級指標。同時，研究團隊將所有上市公司的行業(yè)劃分為3大類，30多個子類，并據(jù)此制定了一般行業(yè)指標和特色指標。評價時采用自下而上的加權(quán)匯總綜合評價方法，由專家制定指標和權(quán)重。

施懿宸表示，該體系還將結(jié)合負面行為與風(fēng)險，三個維度都有對應(yīng)的“扣分項”，綜合而全面地評價上市公司ESG行為。

圖片來源：中財大綠金院

同樣，萬得也采用“自下而上”的評估體系。萬得ESG評級專家向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋稱，對于同一家上市公司，不同評級機構(gòu)在評價結(jié)果上可能存在較大分歧。然而，從“自下而上”的角度觀察，大家在一些重要指標上達成了高度共識，比如，沒有任何主流機構(gòu)會忽視碳排放或廢水廢氣等關(guān)鍵因素。

“因此，我們研究整理了市場上所有主流的ESG標準體系，對底層指標進行整理、對標以及標準化，形成了一個全面的指標體系。萬得特別關(guān)注不同標準的交集部分，確保評價體系的準確性和實質(zhì)性。”萬得ESG評級專家介紹說，“目前，萬得擁有超過500個指標，是市場上最為全面的評價體系之一。”

除了企業(yè)自主披露的信息，萬得引入了大量第三方的另類數(shù)據(jù)，采用正面+負面結(jié)合的方式綜合打分。Wind ESG評級方法學(xué)顯示，Wind ESG評價體系由管理實踐評估和爭議事件評估組成，能綜合反映企業(yè)的ESG管理實踐水平以及重大突發(fā)風(fēng)險。

圖片來源：Wind金融終端

與前述兩家機構(gòu)類似，國外知名ESG評級公司MSCI（明晟）的評級體系也提到了負面事件的影響；并且MSCI更加強調(diào)公司的日常風(fēng)險識別和管理。

MSCI公開的方法論文件提到，評級體系將根據(jù)2到7個環(huán)境和社會關(guān)鍵議題（共33個）對每家公司進行評估。其中，相關(guān)的環(huán)境和社會關(guān)鍵議題是根據(jù)該公司面臨的潛在重大ESG風(fēng)險來選擇，這些風(fēng)險由特定行業(yè)和特定市場因素驅(qū)動。

值得一提的是，MSCI的ESG評分共分為4項，分別是行業(yè)調(diào)整得分、關(guān)鍵議題加權(quán)平均得分、治理支柱得分以及關(guān)鍵議題得分（環(huán)境和社會支柱）。并且，還要對環(huán)境和社會進行風(fēng)險敞口或機遇以及公司管理該敞口的能力評估。評分結(jié)果使用關(guān)鍵議題敞口評分和關(guān)鍵議題管理得分進行計算。

圖片來源：《MSCI評級流程》

對于突發(fā)輿情可能實時更新評分

數(shù)據(jù)是ESG評級的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)的深度和廣度無疑將直接影響評級結(jié)果。那么，評級機構(gòu)從哪些渠道獲取數(shù)據(jù)？

施懿宸表示，中財大綠金院的ESG評估體系數(shù)據(jù)來自三個方面：一是上市公司公開信息，包括公司年度社會責(zé)任報告、年報、半年報、季報、官方網(wǎng)站、公司公告等；二是環(huán)保處罰信息，主要是國家和各地方環(huán)保局對企業(yè)的環(huán)保處罰公告以及各監(jiān)管單位金融處罰公告；三是環(huán)境、社會和治理三個維度的負面信息。同時，采用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)，統(tǒng)計上市企業(yè)在各主流媒體上的負面新聞報道。

據(jù)介紹，萬得的ESG相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源包括ESG報告、年報、半年報、臨時公告等公司自主披露的報告，以及新聞報道、監(jiān)管機構(gòu)的處罰、訴訟事件、行業(yè)協(xié)會和NGO等公開數(shù)據(jù)，并采用機器加人工的方式來處理ESG數(shù)據(jù)，保障數(shù)據(jù)處理的高效與高質(zhì)量。萬得ESG評級專家補充表示，公司只采信公開數(shù)據(jù)，不會主動向上市公司進行問卷調(diào)查，一方面是避免客觀公允受到影響，另一方面也可以減輕上市公司的負擔(dān)。

與這兩家機構(gòu)類似，MSCI的數(shù)據(jù)也來源于公開信息。比如，公司文件方面，包含年度報告、委托書備案、環(huán)境和社會報告等；政府?dāng)?shù)據(jù)方面，包含中央銀行數(shù)據(jù)、美國有毒物質(zhì)排放清單、綜合環(huán)境響應(yīng)和責(zé)任信息系統(tǒng)(CERCLIS)等；此外，還有通俗、貿(mào)易和學(xué)術(shù)期刊、新聞媒體以及監(jiān)管機構(gòu)和證券交易所。

據(jù)了解，上市公司的ESG報告是ESG評級的主要數(shù)據(jù)來源，這就意味著絕大多數(shù)評級將以年為單位進行。但是，這三家機構(gòu)都提到評級將參考媒體報道，那么，一旦出現(xiàn)突發(fā)的輿情事件，評級結(jié)果能否及時產(chǎn)生反饋？

施懿宸解釋，目前中財大綠金院的全A股評級結(jié)果一年更新一次，滬深300和中證800樣本是半年更新一次，STOXX-IIGF（中國A股ESG指數(shù)）樣本是每季度一次。其中，負面行為與風(fēng)險部分主要通過統(tǒng)計企業(yè)在環(huán)境、社會和治理三個層面的負面輿情信息得出。

萬得ESG評級專家介紹，Wind ESG是以數(shù)據(jù)驅(qū)動為核心的評級體系，一般每年更新一次評級結(jié)果，更新時間根據(jù)每家公司底層ESG數(shù)據(jù)的更新節(jié)奏而確定。同時，“Wind ESG綜合得分是每日更新，如果有重大爭議事件，我們會捕捉這些事件并結(jié)構(gòu)化后影響得分變動。如果得分變動超過一定閾值，評級也會自動更新”。

在實時更新數(shù)據(jù)方面，MSCI與萬得的做法類似。MSCI的評級流程文件顯示，MSCI的評級流程包括持續(xù)的數(shù)據(jù)收集和對公司的日常監(jiān)控，如媒體和治理事件。盡管基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和評分可能定期更新，但只有當(dāng)MSCI ESG研究部主動進行評級評估時，行業(yè)調(diào)整得分和ESG評級才會重新計算，且某些更新會周度體現(xiàn)在對應(yīng)得分中。

中外指標存“互認”挑戰(zhàn)

前述提到，ESG評級的底層數(shù)據(jù)主要來源于上市公司發(fā)布的ESG報告，也就是說，ESG信息披露的框架和指引依據(jù)，將直接影響數(shù)據(jù)的披露程度，也將左右評級機構(gòu)的評價機制，從而在較大程度上決定評級結(jié)果。

而當(dāng)下存在一個不爭的事實，全球范圍內(nèi)還沒有一個統(tǒng)一的ESG信披指引框架，包括國際權(quán)威機構(gòu)和我國監(jiān)管層還在朝著這一目標不斷完善。

萬得ESG評級專家認為，目前ESG評級一個重要的挑戰(zhàn)就是評價方法還在不斷探索完善之中，這背后的原因是ESG的標準框架與ESG的實踐都在推陳出新。為此，萬得每年都會進行一次整體性的回顧和調(diào)整，以不斷迭代改進評價方法。“我們會與學(xué)術(shù)機構(gòu)、高校、投資者、上市公司和行業(yè)協(xié)會等進行溝通和反饋，不斷完善評價體系，這是一個不斷迭代的過程。”

同時，萬得也在思考和布局跨司法轄區(qū)評級體系之間的互認，希望Wind ESG評級結(jié)果能夠成為可持續(xù)發(fā)展這一全球共同語境下的通用名片，幫助中國企業(yè)與中國資本更好地參與國際交流和溝通。

施懿宸表示，中財大綠金院的ESG評估體系也將會持續(xù)改進，一方面是指標體系的調(diào)整要反映新的政策和標準發(fā)展趨勢，另一方面是在數(shù)據(jù)的獲取上，會采用一些新的NLP（自然語言處理）技術(shù)。

MSCI表示，MSCI ESG研究部每年評審ESG評級方法，如有重大調(diào)整，將通過咨詢廣泛征求投資者和獲評企業(yè)的意見，確保過程透明并吸納市場反饋，以促進方法論的創(chuàng)新和完善。

此外，MSCI ESG研究部定期就ESG評級方法論的顯著變更、行業(yè)重要性映射或同行集合調(diào)整進行磋商，并可能就細微修改征求意見。收集反饋后，由ESG方法論委員會決定是否采納變更，并于每年第一季度向所有相關(guān)方公布結(jié)果。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝