每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 魏官紅    

7月9日，國內(nèi)垂直醫(yī)藥電商方舟云康控股有限公司（證券簡稱：方舟健客，HK06086，股價4.53港元，市值61億港元）在港交所上市。方舟健客的業(yè)務(wù)模式與京東健康、阿里健康類似，其運(yùn)營的健客網(wǎng)于2010年正式上線，是國內(nèi)最早拿到互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù)資格證的企業(yè)之一，目前是中國最大的線上慢病管理平臺。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，方舟健客已三次闖關(guān)港交所，雖然成功踏上資本之路，但開局并不理想：上市首日，截至收盤，報(bào)4.53港元/股，下跌44.62%。從基本面來看，與多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥平臺一樣，方舟健客也在“賠本賺吆喝”，三年累計(jì)虧損近9億元。

另外，此次方舟健客上市沒有引入基石投資者，公司公眾股東持股僅1.78%，遠(yuǎn)低于港股市場常見的25%。

上市首日股價跌超40%

方舟健客的上市歷程可謂是印證了老祖宗的古話，“一字不過三”。在2022年11月、2023年6月兩次沖擊港股IPO未果后，方舟健客在2024年2月第三次向港交所發(fā)起沖刺，這一次，它成功了。

7月9日，方舟健客在港交所正式掛牌上市。根據(jù)公司公告，方舟健客每股定價為8.18港元，此次共發(fā)行2380萬股股份，每手500股。通過此次公開發(fā)行，公司預(yù)計(jì)獲得的凈額約為6709萬港元。香港公開發(fā)售獲16.63倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲1.66倍認(rèn)購。

但沒想到，這名港交所“新生”沒有受到二級市場的熱烈歡迎，反而遭到“暴擊”。當(dāng)日開盤僅一分鐘，市值蒸發(fā)超47億港元。截至收盤，按照每手500股計(jì)算，投資者在不計(jì)手續(xù)費(fèi)的情況下，每手虧損金額超1800港元。

圖片來源：Wind截圖

一般而言，港股IPO新股公開發(fā)行比例25%是多數(shù)公司的選擇，低于10%則常被稱為“丐版”IPO，方舟健客此次IPO公開發(fā)行比例僅占全部股份的1.78%，僅發(fā)行不到2%的股份也要上市募資，足以看出方舟健客當(dāng)下所面臨的壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2023年12月31日，方舟健客持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.46億元。

有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，方舟健客此次上市是為了“應(yīng)付”此前的對賭協(xié)議。據(jù)了解，公司IPO前總共完成6輪融資。根據(jù)對賭協(xié)議，方舟健客必須在今年年末前完成IPO：若公司IPO有關(guān)申請被監(jiān)管機(jī)構(gòu)退回或拒絕、公司終止IPO或撤回IPO申請、申請失效且未能在3個月內(nèi)重新提交申請，或公司未能在2024年末前完成IPO，則贖回權(quán)自動恢復(fù)效力。

對于上述說法，方舟健客暫沒有作出公開回應(yīng)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖聯(lián)系公司相關(guān)人士，也未獲得回應(yīng)。

近3年虧損約9億元，預(yù)計(jì)今年繼續(xù)虧損

根據(jù)灼識咨詢資料，以2022年平均月活躍用戶計(jì)算，方舟健客是中國最大的線上慢病管理平臺。方舟健客開展的業(yè)務(wù)專注于慢病管理，以滿足慢病（如高血壓、心血管及呼吸系統(tǒng)疾病）患者的需求。

針對慢病患者對便捷普及的醫(yī)療服務(wù)的需求，方舟健客通過健客平臺提供綜合醫(yī)療服務(wù)及線上零售藥店服務(wù)。方舟健客的綜合醫(yī)療服務(wù)包括由注冊醫(yī)生及自有醫(yī)療專業(yè)人員通過公司創(chuàng)新的H2H服務(wù)平臺進(jìn)行的復(fù)診及電子處方服務(wù)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2021年至2023年，方舟健客的線上零售藥店服務(wù)營收占比分別達(dá)到57.5%、56.8%和53.3%。而來自定制化內(nèi)容及營銷解決方案業(yè)務(wù)的營收占比僅分別為1.6%、2.7%和3.6%。

圖片來源：招股書截圖

截至2023年12月末，健客平臺的注冊用戶約為4270萬名，平均月活躍用戶約840萬名。醫(yī)生方面，擁有逾1.56萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、超過21.2萬名注冊醫(yī)生。

同時，方舟健客的付費(fèi)用戶數(shù)量從2021年的約250萬名增加至2023年的440萬名。但數(shù)據(jù)顯示，每名付費(fèi)用戶的平均支出逐年下降，2021年至2023年分別為766.3元、626.7元和558.9元。

與一些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)商一樣，方舟健客也面臨盈利難題，過去三年增收不增利。具體來看，2021年至2023年的收入分別為17.59億元、22.04億元和24.34億元，對應(yīng)的凈利潤分別虧損3.04億元、3.83億元和1.97億元，三年累計(jì)虧損近9億元。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年財(cái)年，京東健康、阿里健康都已實(shí)現(xiàn)盈利。大平臺進(jìn)一步分走了行業(yè)更大塊的蛋糕，也讓其他玩家的生存壓力加劇。

方舟健客在招股書中提到，預(yù)期2024年將繼續(xù)虧損。

新老股東內(nèi)斗長達(dá)5年

另外，方舟健客股東之間長達(dá)五年的內(nèi)斗也讓外界保持觀望。

方舟健客前身為廣東健客，由蘇展于2007年7月創(chuàng)立。2011年，蘇展引入職業(yè)經(jīng)理人謝方敏并讓其成為股東。雙方的矛盾在2019年爆發(fā)，對于沖突原因，雙方各執(zhí)一詞。后來部分參與者因涉嫌破壞生產(chǎn)經(jīng)營罪被捕。

方舟健客在招股書中將相關(guān)事件稱之為“破壞生產(chǎn)經(jīng)營事件”，并稱蘇展等人強(qiáng)行進(jìn)入位于廣州市科學(xué)城科匯四街四號、六號的初始外商獨(dú)資企業(yè)及廣州云醫(yī)的辦公室，限制雇員進(jìn)出辦公室的權(quán)利，以及闖入謝方敏辦公室，以武力帶走大量物品。

招股書還提到，為避免破壞生產(chǎn)經(jīng)營事件帶來的負(fù)面影響，及考慮到重組前集團(tuán)業(yè)務(wù)及管理的潛在不穩(wěn)定性，謝方敏及相關(guān)股東在“別無選擇”的情況下于2019年9月26日設(shè)立本公司并以此作為新擬議上市公司。

2023年7月19日，廣州市黃埔區(qū)法院對蘇展“破壞生產(chǎn)經(jīng)營”一案作出一審判決：蘇展犯破壞生產(chǎn)經(jīng)營罪，免于刑事處罰。2023年7月21日，蘇展選擇上訴。2023年10月27日，廣州市中級人民法院就此案件作出二審（終審）判決，駁回上訴并維持原判。

由于方舟健客重組后與業(yè)務(wù)往來合作商的收款結(jié)算賬戶因架構(gòu)調(diào)整有所變更，2022年，蘇展向謝方敏和廣州云醫(yī)等子公司提出索賠訴求。2023年6月，廣州市越秀區(qū)人民法院駁回索賠訴求；2023年7月蘇展提起上訴。2024年1月10日，進(jìn)行了有關(guān)的上訴聆訊，目前法院尚未作出判決。

方舟健客在招股書中表示，根據(jù)現(xiàn)有證據(jù)，委聘的律師認(rèn)為法院判決對蘇展有利的可能性很低。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211308519523