每經(jīng)編輯 葉峰    

7月10日星期三

今日A股沖高回落，上證指數(shù)收跌0.68%報(bào)2939.36點(diǎn)，深證成指跌0.1%報(bào)8697.22點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.06%報(bào)1651.11點(diǎn)。量能方面，市場(chǎng)成交額6801.1億元。盤(pán)面上，汽車(chē)、電子領(lǐng)漲，煤炭回調(diào)較多。

煤炭ETF（515220）下跌4.55%

下跌原因分析：昨晚多家煤企發(fā)布業(yè)績(jī)公告，利潤(rùn)較同期下修，可能一定程度影響市場(chǎng)情緒+

消息面上，昨晚多家煤企發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，利潤(rùn)較同期下修，可能一定程度影響市場(chǎng)情緒。如龍頭公司中國(guó)神華發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)為286億元至306億元，同比減少27億元至47億元，下降8.1%至14.1%。山煤國(guó)際預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約為12.5億至14.5億元，同比下降52.58%至59.12%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為13億至15億元，同比下降51.81%至58.55%。多家煤企預(yù)計(jì)利潤(rùn)下滑50%以上或虧損，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于板塊業(yè)績(jī)擔(dān)憂(yōu)，可能對(duì)市場(chǎng)情緒有一定影響，煤炭板塊回調(diào)。

本次預(yù)告虧損幅度較大的多集中于焦炭行業(yè)及山西煤炭企業(yè)。焦炭主要受到年初以來(lái)連續(xù)八輪提降影響，虧損面逐步擴(kuò)大。而對(duì)于山西煤炭企業(yè)，一方面受煤炭平均銷(xiāo)售價(jià)格下降等因素影響，煤炭生產(chǎn)部分利潤(rùn)同比有所下降；另一方面部分受煤礦“三超”和隱蔽工作面專(zhuān)項(xiàng)整治等政策影響，煤炭產(chǎn)量較上年同期有所減少。量?jī)r(jià)下行使得盈利水平受到影響，市場(chǎng)對(duì)于煤炭板塊的上半年盈利預(yù)測(cè)偏悲觀。

近期水電大增，對(duì)火電終端需求可能有一定壓制，電廠庫(kù)存為同期高位、煤價(jià)震蕩。數(shù)據(jù)顯示，4-5月水電發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)21%和39%，對(duì)火電形成一定擠壓效應(yīng)。近期，雖然華南已經(jīng)逐步走出了連續(xù)的陰雨天氣，但是華東入梅，整體南部地區(qū)日耗未出現(xiàn)明顯上升，整體電廠庫(kù)存處于高位，對(duì)煤價(jià)形成一定壓力。

后市展望

當(dāng)前基本面看，隨著華東及華中各地相繼出梅，江南、華南等地出現(xiàn)高溫天氣，電廠日耗已經(jīng)開(kāi)始回升；7-8月隨著氣溫繼續(xù)升高以及貿(mào)易商和電廠庫(kù)存消耗，煤價(jià)有望逐步企穩(wěn)回升，市場(chǎng)交易情緒有望進(jìn)一步改善。國(guó)泰君安證券研報(bào)指，煤炭行業(yè)從2023年開(kāi)始的ROE回歸理性到2024Q2有望會(huì)告一段落，整體煤價(jià)全年中樞預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。

2024年3-5月煤炭行業(yè)經(jīng)歷了淡季的“壓力測(cè)試”，當(dāng)前可能正在測(cè)試旺季壓力最大的時(shí)刻（水電大增），疆煤外運(yùn)、進(jìn)口、增產(chǎn)、水電沖擊、需求收縮等行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)在2024年基本已經(jīng)全部暴露。從中期看煤炭供需格局穩(wěn)定，上半年煤價(jià)淡季底部有所確立，或?yàn)槊簝r(jià)支撐位，煤炭企業(yè)未來(lái)依然有望具備清晰及穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

展望2024年下半年，基于煤炭供給相對(duì)偏緊，我們認(rèn)為煤價(jià)可能全年來(lái)看“下有底”。動(dòng)力煤方面，考慮到近年產(chǎn)能核增的停滯，新建煤礦投產(chǎn)帶來(lái)的新增產(chǎn)量相對(duì)有限。進(jìn)口方面， 2024年受制于資本開(kāi)支不足，全球煤炭產(chǎn)量增速放緩，印尼、蒙古、俄羅斯等主要出口國(guó)產(chǎn)量可能短期難以出現(xiàn)大幅增量。

在新能源替代傳統(tǒng)能源的過(guò)程中，上游資本開(kāi)支逐漸削減會(huì)帶來(lái)供給側(cè)的剛性偏緊，從而對(duì)上游資源品的景氣度有所支撐。國(guó)內(nèi)煤企龍頭經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，具備較為穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力與較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐其高股息、高分紅，長(zhǎng)期具備投資價(jià)值。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2024/7/10，煤炭ETF（515220）的標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)近12個(gè)月股息率約為6.86%。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境依然有利于紅利風(fēng)格，投資者可以持續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕近期煤企披露業(yè)績(jī)承壓可能帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，或可考慮逢低布局。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2024/7/10

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。