每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖 丹    

7月12日，人民銀行發(fā)布上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

6月末，廣義貨幣（M2）余額305.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。狹義貨幣（M1）余額66.06萬(wàn)億元，同比下降5.0%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，6月末M2和M1增速的“剪刀差”繼續(xù)處于11.2個(gè)百分點(diǎn)的高位。除了短期金融“擠水分”對(duì)企業(yè)活期存款影響較大外，一個(gè)重要原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷背景下，居民購(gòu)房需求下降，居民存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移受阻。

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另外，值得注意的是，上半年人民幣貸款增加13.27萬(wàn)億元，同比少增2.46萬(wàn)億元。王青團(tuán)隊(duì)分析，這一方面與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有待進(jìn)一步提振有關(guān)，但更為重要的是，央行通過(guò)促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等，引導(dǎo)市場(chǎng)淡化信貸規(guī)模情結(jié)，對(duì)信貸總量造成“擠水分”效果。這是今年上半年新增信貸同比大幅少增的最主要原因。

M2增速回落 背后主要原因有三個(gè)

6月末，M2同比增長(zhǎng)6.2%、M1同比下降5%。

王青團(tuán)隊(duì)分析，M2方面，6月末同比增速為6.2%，較上月末回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)有歷史記錄以來(lái)最低。背后的主要原因有三個(gè)：

一是6月新增信貸規(guī)模偏低，這會(huì)直接影響存款派生，M2增速會(huì)隨各項(xiàng)貸款余額增速一起下行，是M2增速下行幅度較大的主要原因。

二是近期銀行存款向理財(cái)“搬家”規(guī)模較大，也會(huì)對(duì)M2增速帶來(lái)一定下拉作用。6月末是銀行考核時(shí)點(diǎn)，但月末居民存款同比少增。背后是近期一些銀行下調(diào)存款利率，而上半年伴隨債市收益率下行，資管產(chǎn)品收益率上升，資管產(chǎn)品募集增速回升較快。這會(huì)在一定程度上分流銀行表內(nèi)存款，壓低M2增速。

三是6月末財(cái)政存款環(huán)比季節(jié)性下降8193億元，但同比少減2303億元，也會(huì)拉低M2增速。背后是近兩個(gè)月政府債券發(fā)行提速，支出進(jìn)度相對(duì)較緩，導(dǎo)致財(cái)政部門在央行賬戶的財(cái)政性存款暫時(shí)少減，相當(dāng)于貨幣回籠。

6月末M1增速同比下降5.0%，較上月末下行0.8個(gè)百分點(diǎn)。王青團(tuán)隊(duì)分析，主要原因有三個(gè)：一是受金融“擠水分”影響，近兩個(gè)月企業(yè)貸款數(shù)據(jù)同比大幅少增，這會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)活期存款減少。二是當(dāng)前樓市低迷以及市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)和投資活躍度不足，也會(huì)對(duì)企業(yè)存款“活化”帶來(lái)不利影響。三是當(dāng)前我國(guó)M1統(tǒng)計(jì)口徑偏窄，主要由企業(yè)活期存款構(gòu)成，不包括居民活期存款和支付機(jī)構(gòu)中沉淀的客戶備付金、以余額寶為代表的貨幣基金及現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品等?？紤]到近期居民存款向理財(cái)“搬家”現(xiàn)象明顯，若將現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，6月末M1同比降幅會(huì)有所收窄。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，“擠水分、防空轉(zhuǎn)”監(jiān)管導(dǎo)向下，貨幣擴(kuò)張節(jié)奏繼續(xù)放緩，后續(xù)伴隨調(diào)整到位，M2和M1增速有望觸底回穩(wěn)。

溫彬預(yù)計(jì)，伴隨叫停“手工補(bǔ)息”的影響在二季度基本結(jié)束、財(cái)政支出加快發(fā)力與房地產(chǎn)政策效果逐步顯現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量增速有望觸底反彈。

上半年人民幣貸款 同比少增2.46萬(wàn)億元

上半年人民幣貸款增加13.27萬(wàn)億元，同比少增2.46萬(wàn)億元。6月末人民幣貸款余額250.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%。

王青團(tuán)隊(duì)分析，這一方面與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有待進(jìn)一步提振有關(guān)，但更為重要的是，央行通過(guò)促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等，引導(dǎo)市場(chǎng)淡化信貸規(guī)模情結(jié)，對(duì)信貸總量造成“擠水分”效果。這是今年上半年新增信貸同比大幅少增的最主要原因。由此，總量指標(biāo)的下降并不意味著信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度同步減弱。實(shí)際上，今年以來(lái)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放保持高增：6月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)18.1%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)16.5%；專精特新企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)15.2%；普惠小微貸款同比增長(zhǎng)16.9%。這些貸款的增速都顯著高于同期全部貸款增速，顯示金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度仍保持較高水平。

從信貸供給端來(lái)看，王青團(tuán)隊(duì)分析，信貸均衡投放下，盡管銀行信貸額度較為充足，但今年6月銀行季末沖量的力度并不大；與此同時(shí)，整治資金空轉(zhuǎn)背景下，部分為套利而產(chǎn)生的企業(yè)貸款需求受到抑制，對(duì)信貸數(shù)據(jù)產(chǎn)生的“擠水分”效果在6月繼續(xù)體現(xiàn)。

從信貸需求端來(lái)看，王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程仍有波折，商品房銷售和房地產(chǎn)投資延續(xù)下滑，加之城投新增融資受到嚴(yán)格限制，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足問(wèn)題較為突出。

上半年人民幣貸款增加13.27萬(wàn)億元。分部門看，住戶貸款增加1.46萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加2764億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.18萬(wàn)億元；企（事）業(yè)單位貸款增加11萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加3.11萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加8.08萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少3440億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加3889億元。

溫彬分析，當(dāng)前，在新經(jīng)濟(jì)和外需拉動(dòng)下，制造業(yè)投資景氣度較高，科創(chuàng)、綠色、制造業(yè)等“五篇大文章”相關(guān)領(lǐng)域?qū)π刨J增長(zhǎng)形成較好支撐；“5.17”穩(wěn)地產(chǎn)政策要求進(jìn)一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用，“應(yīng)貸盡貸”，支持房地產(chǎn)領(lǐng)域信用活動(dòng)得到改善。同時(shí)，6月，央行召開(kāi)保障性住房再貸款工作推進(jìn)會(huì)，推動(dòng)科技創(chuàng)新再貸款加速落地，精準(zhǔn)支持科技型企業(yè)，也為構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式和加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力金融支持。

但考慮到上半年地方債發(fā)行進(jìn)度總體偏慢，溫彬指出，基建投資尚待提速，也制約了對(duì)公中長(zhǎng)期貸款的整體強(qiáng)度；禁止手工補(bǔ)息和防止資金空轉(zhuǎn)的影響延續(xù)，部分企業(yè)過(guò)去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，企業(yè)信貸還款和不續(xù)作增多，也導(dǎo)致對(duì)公貸款擴(kuò)張有所放緩。

溫彬表示，后續(xù)，伴隨三季度地方債發(fā)行加快、超長(zhǎng)期特別國(guó)債延續(xù)發(fā)行，支撐基建投資較快增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增速和占比維持穩(wěn)定。

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