每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

日前，上海市國資委召開市值管理工作座談會。

值得關(guān)注的是，此次會議上，滬上兩大頭部券商國泰君安、海通證券分享了協(xié)助開展市值管理工作的服務(wù)方案。據(jù)了解，這其實也涉及到這些上市券商自身公司的市值管理。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者從兩家券商獲悉，目前都還沒有具體的市值管理方案可予以公開。

近年來，券商行業(yè)受基本面因素影響，股價整體表現(xiàn)較為低迷，存在市值管理的訴求。到目前為止，少有券商披露過正式的市值管理方案，但今年各券商發(fā)布的公告中，出現(xiàn)“市值管理”的頻率較往年明顯增加，包括中信證券、海通證券、華泰證券等多家券商在《2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》中都曾明確提到過市值管理。從相關(guān)表態(tài)來看，券商目前進行市值管理的方式包括提升公司經(jīng)營水平、現(xiàn)金分紅、回購注銷、加強與投資者溝通交流等，而部分券商還將預(yù)期管理納入市值管理工作。

另外，從今年來各券商披露的投資者關(guān)系活動信息來看，目前廣大投資者要求證券行業(yè)上市公司重視市值管理的訴求較高。

滬上兩大券商出席市國資委市值管理工作座談會

據(jù)上海市國資委官網(wǎng)披露，7月16日下午，市國資委召開市值管理工作座談會。

上海國資旗下的上海國際集團、申通地鐵集團、聯(lián)和投資公司、長三角投資公司、中國太保、浦發(fā)銀行、上海農(nóng)商銀行、國泰君安、海通證券、上汽集團、上海電氣、華誼集團、上海儀電、光明食品集團、華建集團、錦江國際集團、東方國際、東方證券參加會議。

市國資委黨委書記、主任賀青指出，加強市值管理，是資本市場改革的大勢所趨，是國企改革深化提升行動的明確要求，也是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。要充分認識加強上海國有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性，切實把思想和行動統(tǒng)一到中央金融工作會議和新“國九條”精神上來，落實市委、市政府戰(zhàn)略部署，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展貢獻國資擔(dān)當(dāng)、國企力量。

榮正集團董事長鄭培敏表示，“今年以來，市值管理這個詞突然間變得非常熱，2014年‘國九條’也提到市值管理，但是沒有像今年這么吸引眼球。”根據(jù)新“國九條”，加強市值管理是資本市場改革的大勢所趨，此次首次有省級國資委進行呼應(yīng)，其信號意義值得關(guān)注。“此次上海市國資委召開市值管理座談會，是省級國資委對國務(wù)院國資委和中國證監(jiān)會關(guān)于市值管理工作要求的首次呼應(yīng)，顯得非常重視。我想起2004年首次‘國九條’部署解決股權(quán)分置問題，在2005年各地推進股權(quán)分置改革過程中，也是上海市國資委作為地方國資委第一個呼應(yīng)。”

值得一提的是，此次會議上，滬上兩大頭部券商國泰君安、海通證券分享了協(xié)助開展市值管理工作的服務(wù)方案。

記者分別致電國泰君安、海通證券對此次會議的有關(guān)情況進行了解。國泰君安有關(guān)人士向記者表示，這其實也涉及到公司自身的市值管理，不過，目前還沒有具體的市值管理方案可予以公開。

海通證券有關(guān)人士則指出，此次會議公司是以中介機構(gòu)的身份參與，來協(xié)助其他公司進行市值管理。以后如果相關(guān)市值管理的工作拓展到上海所有國企，公司也會跟進，不過目前公司具體的市值管理方案還沒有落地。近年來，公司一直重視市值管理工作，目前的工作思路包括提升經(jīng)營業(yè)績，通過股份回購、加大分紅提升投資者回報，加強投資者關(guān)系管理。

投資者關(guān)注上市券商市值管理舉措

券商作為資本市場服務(wù)機構(gòu)，一直以來，市值管理也和財務(wù)顧問、投資咨詢一樣是服務(wù)企業(yè)、機構(gòu)客戶的一種手段。不過，如何將市值管理落實到上市券商自身，這還是一個比較新的命題。

記者查詢近年來上市券商發(fā)布的公告發(fā)現(xiàn)，到目前為止，少有券商正式披露過詳細的市值管理方案，但是行業(yè)在今年發(fā)布的公告中，出現(xiàn)市值管理的頻率卻較往年明顯增加。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理，已有包括中信證券、海通證券、華泰證券、東方證券、興業(yè)證券、東興證券在內(nèi)的多家券商，今年發(fā)布的《提質(zhì)增效重回報方案》曾明確提到過市值管理。

例如，海通證券在今年4月下旬發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》就曾提到過市值管理。這份方案指出：“2024年，公司將堅守資本市場的人民性，持續(xù)加強以企業(yè)價值為核心的市值管理，牢固樹立投資者回報意識，結(jié)合資金使用安排和經(jīng)營發(fā)展需要，推動落實監(jiān)管關(guān)于現(xiàn)金分紅、股份回購的要求，積極響應(yīng)證監(jiān)會關(guān)于一年多次分紅、春節(jié)前分紅等號召，不斷提高分紅的穩(wěn)定性、及時性和可預(yù)期性，加強與主要股東溝通力度，增進長期持有信心，助力打造公司質(zhì)量提升與股東回報增長相互促進的良性生態(tài)。”

中信證券在今年6月下旬發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》中表示，作為一家注重為投資者提供長期、穩(wěn)定回報，堅定履行社會責(zé)任的上市公司，中信證券將認真研究相關(guān)政策，在符合多次分紅、股份回購相關(guān)條件的基礎(chǔ)上，根據(jù)公司發(fā)展的實際情況，積極、有序、穩(wěn)妥地推進相關(guān)工作。目前，公司正在積極做好2024年度中期利潤分配相關(guān)安排，履行相關(guān)公司治理程序。公司將以科學(xué)有效的分紅政策和市值管理舉措，切實提升投資者的獲得感。

華泰證券則在近期發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》中指出，為更好回饋投資者的支持，公司將統(tǒng)籌好可持續(xù)發(fā)展的長遠利益和全體股東整體利益的動態(tài)平衡，根據(jù)經(jīng)營情況適當(dāng)增加現(xiàn)金分紅次數(shù)，適時評估股份回購、注銷等多種市值管理方式的可行性，構(gòu)建完善“穩(wěn)定、持續(xù)、科學(xué)”的股東價值回報機制，提振投資者長期投資信心，引導(dǎo)公司價值合理回歸。

興業(yè)證券則在近期同類公告中指出，2024年，公司將堅守資本市場的人民性，堅持以提升公司業(yè)績和股東回報水平為核心的市值管理理念，牢固樹立投資者回報意識，結(jié)合資金使用安排和經(jīng)營發(fā)展需要，積極推動落實監(jiān)管關(guān)于現(xiàn)金分紅的要求，積極響應(yīng)證監(jiān)會關(guān)于一年多次分紅等號召，不斷提高分紅的穩(wěn)定性、及時性和可預(yù)期性，打造公司經(jīng)營質(zhì)效提升與股東回報增長相互促進的良性生態(tài)。

從上述券商今年就市值管理的有關(guān)表態(tài)來看，券商目前進行市值管理的理念大致可以歸結(jié)為，從提升股東回報和公司經(jīng)營水平的角度著手；具體的市值管理方式包括現(xiàn)金分紅、股份回購注銷等。

而部分券商則將預(yù)期管理納入市值管理工作。例如，今年4月底東方證券公告的《2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》中指出，發(fā)揮市值管理牽引作用，通過自身價值創(chuàng)造和資本市場預(yù)期管理提升公司市值管理水平。在對標一流做強主業(yè)的同時，健全公司市值管理體系，完善市值管理納入管理層任期考核機制，切實提升公司投資價值。

值得關(guān)注的是，從今年來各券商發(fā)布的業(yè)績說明會紀要來看，目前廣大投資者要求證券行業(yè)上市公司重視市值管理的訴求較高。

在今年4月初舉行的廣發(fā)證券2023年度業(yè)績說明會上，涉及市值管理的投資者提問多達4個，相關(guān)提問內(nèi)容主要包括公司股價表現(xiàn)長期低迷，有何市值管理舉措等。廣發(fā)證券方面對這些問題都一一進行了回答。

今年5月下旬，長江證券舉行的2023年網(wǎng)上業(yè)績說明會上，也有投資者就如何加強市值管理進行提問。長江證券的回復(fù)是，公司一直以來高度重視以價值創(chuàng)造為核心的市值管理工作，重點從三個方向做好公司的市值管理工作，其中特別提及要做好價值傳播，加強與投資者的溝通交流，促進投資者了解公司的經(jīng)營發(fā)展情況。

上市券商開展市值管理的內(nèi)在必要性

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，除了響應(yīng)投資者的呼聲外，做好市值管理工作，對券商自身的經(jīng)營發(fā)展也有現(xiàn)實的需求。

今年5月下旬，興業(yè)證券曾發(fā)布上市券商市值管理專題深度報告《上市證券公司如何開展市值管理工作？》。報告指出，上市證券公司開展市值管理工作的必要性體現(xiàn)在三個方面:

1、隨著近期國資委多次發(fā)文，自上而下強調(diào)市值管理的重要性，上市證券公司作為央國企的重要組成部分，做好市值管理相關(guān)工作是應(yīng)有之義;

2、維持必要的融資能力是一個公司上市的意義，對于上市的證券公司亦然，過低的估值水平會影響公司融資能力的發(fā)揮，因此上市券商理應(yīng)維持估值水平在合理區(qū)間。目前已經(jīng)約有13家上市券商的PB估值低于1倍凈資產(chǎn);

3、隨著新股發(fā)行的不斷增加，上市公司作為交易標的的供給端，已經(jīng)從相對不足演變?yōu)橄鄬^剩的階段，2007年至今上市券商家數(shù)從8家躍升至43家，作為同質(zhì)化的行業(yè)，對正股交易流動性的爭奪逐步成為當(dāng)下上市券商的重要選擇。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今日收盤，A股券商板塊中，破凈的個股數(shù)量達到25家、占比近50%。其中，有9家上市券商的PB水平甚至低于0.8倍。

對此，上述研報指出，隨著估值中樞的下移，定增的難度在加大，對于發(fā)行節(jié)奏的把握要求極高。券商和銀行一樣，絕大多數(shù)公司是國有企業(yè)，在發(fā)行價格不得低于賬面凈資產(chǎn)的要求下，未來部分上市證券公司已經(jīng)基本失去了市場化定向增發(fā)的能力，這也是為什么近年來部分證券公司會選擇配股融資的原因。配股已是最近三年來，上市證券公司采用相對較多的主要融資方式。

上述研報對上市券商市值管理工作提出了幾點建議，其中包括建議通過引入戰(zhàn)略投資者等方式多元化自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)。研報指出，實控人持有的股權(quán)比例越高，會導(dǎo)致公司較同類型的對標公司相比自由流通股本偏少。對于公司的流動性會形成制約，根據(jù)上市公司的實務(wù)經(jīng)驗來看，30%~35%的持股比例已經(jīng)完全足夠?qū)τ诠拘纬煽刂茩?quán)。對于一些股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中的券商來說，通過引入戰(zhàn)略投資者，一方面可以多元化自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理機制，借力戰(zhàn)略投資者的產(chǎn)業(yè)資源；另一方面，在當(dāng)前股權(quán)融資受限的背景下，可以實現(xiàn)一定的資本補充。

另外，研報建議券商提升信息披露的質(zhì)量，讓投資者更加深度理解公司發(fā)展邏輯。例如，可以在中報和年報就公司收費類業(yè)務(wù)和資金類業(yè)務(wù)增長驅(qū)動的邏輯、階段性取得的業(yè)務(wù)和財務(wù)方面的成果、未來進一步的發(fā)展規(guī)劃等，進行相對客觀詳實的論述，尤其是近年來隨著場外衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，券商的資產(chǎn)負債表復(fù)雜程度大大提升，單純分析三張表已經(jīng)沒有辦法將公司的業(yè)務(wù)情況和盈利情況有效勾稽起來，使得券商的報表失真程度不斷提升。同時，在信息披露過程中，應(yīng)注意數(shù)據(jù)的連續(xù)性、口徑的前后一致性等問題，方便投資者跟蹤了解公司基本面情況。

鄭培敏則認為，上市券商雖然作為專業(yè)的資本市場中介機構(gòu)，但在自身做市值管理時，未必不需要借助外力。“市值管理好比上市公司的物業(yè)管理，而券商的投行部門就好比上市公司的房地產(chǎn)開發(fā)商，開發(fā)商和物業(yè)管理的方法論還是不一樣的。開發(fā)商可能蓋房子很專業(yè)，但對物業(yè)管理可能不熟。所以對于市值管理的實際操作，券商可能只知道一些表面，對具體的細節(jié)未必了解。而這些繁雜的‘物業(yè)管理’工作對市值管理又很重要。”

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝