每經記者 黃宗彥    每經編輯 陳俊杰    

ESG評級是ESG生態(tài)中最為重要的一環(huán)，與債券信用評級類似，ESG評級結果將在一定程度上影響投資者決策。

在查詢當前市面上主要的ESG評級數據后，每經品牌價值研究院注意到，不論是國際頭部機構MSCI（明晟）還是Wind（萬得）、IIGF（中央財經大學綠色金融國際研究院，以下簡稱中財大綠金院）、商道融綠、妙盈科技等國內知名機構，它們的評級數據都是免費公開，這與債券信用評級的收費模式完全相反。

那么，ESG評級業(yè)務如何盈利？免費評級與收費咨詢之間的矛盾關系如何協(xié)調？ESG評級業(yè)務未來可能的商業(yè)模式是什么？《每日經濟新聞》記者針對這些問題，對相關機構進行了調研和采訪。

2024年5月8日，上海，LINK FASHION服裝展上的ESG展區(qū)。視覺中國圖

ESG評級多為免費，盈利需與金融產品掛鉤

業(yè)界普遍認為，在ESG領域，ESG信息披露、ESG評級以及ESG投資，構成了生態(tài)系統(tǒng)中最關鍵的三大組成部分。這三者之間存在著一種由上游至下游的直接利益關聯(lián)性，形成了一個連貫的產業(yè)鏈條。

甚至有觀點認為，“企業(yè)踐行ESG的目的，與獲得高評級結果可以劃等號”。該觀點雖然與ESG理念有很大的出入，但單從實用性上來看，也有一定合理性。因為相對于仔細查閱上市公司發(fā)布的ESG報告，投資機構通常更傾向于直接參考ESG評級機構對上市公司的打分。

《每日經濟新聞》記者體驗了目前市面上較為知名的ESG評級系統(tǒng)，如萬得、中財大綠金院、商道融綠、妙盈科技、MSCI等，發(fā)現這些機構的ESG評級模塊都是免費公開，只需要輸入想查詢的公司名稱，就會展示相應的ESG評級。

這些評級機構可以簡單分為三類，一類是以萬得為代表的數據公司；一類是商道融綠、中誠信等第三方資訊類公司；第三類是以中財大綠金院為代表的學術機構。他們的盈利模式存在一定差別。

萬得ESG相關評級專家告訴《每日經濟新聞》記者，萬得ESG的商業(yè)模式和萬得公司整體保持一致，就是面向市場提供標準化的ESG產品與底層數據，客戶以金融機構為主，同時也覆蓋了大量關注ESG的監(jiān)管機構、學術機構及上市公司。

商道融綠董事長郭沛源博士介紹，公司的評級本身不收費。一些本身不在評價范圍內的公司，比如準備上市的非上市公司，或者是供應鏈客戶有要求，主動尋求評級的非上市企業(yè)，則會收取費用。商道融綠主要是將產生的評級數據售賣給投資人，比如資產管理公司、基金公司等；高校老師也是客戶群體，因為在學術研究中也會用到這些數據。

中財大綠金院副院長、中財綠指首席經濟學家施懿宸表示，ESG評級的主要盈利模式是通過開發(fā)與ESG相關的金融產品，比如指數或者ETF基金，并從中獲得授權費。“歐洲市場對ESG評級的重視程度較高，市場成熟度更高。”

據了解，中財大此前就與德意志交易所合作開發(fā)了STOXXIIGF中國A股ESG指數。這是全球第一條使用中國本土化特色指標體系，也是由中國IIGF數據編制的A股ESG指數。

“而國內的ESG投資市場尚在發(fā)展中，投資者更關注收益和風險，因此投資規(guī)模也在一定程度上限制了ESG評級的商業(yè)轉化。”施懿宸補充稱。

評級咨詢變現最快，其中存在道德風險

此前，清華大學蘇世民書院副院長錢小軍在接受《每日經濟新聞》記者專訪時曾表示，如果世界上只有一個評級標準，它的合理性同樣也要打個問號。世界上有那么多的行業(yè)和公司，再加上每個國家的國情也不一樣，面對這些形形色色的評價對象，很難用一個評級體系來全面評價。

這一觀點也符合當下評級機構百花齊放的現狀。不過值得深究的一個問題是，不同的評級機構，對同一家公司的評價可能存在一定差距，機構之間如何突出自身優(yōu)勢與特點形成市場競爭力？

萬得ESG評級專家認為，公司有別于其他機構的優(yōu)勢主要在于三個方面。一是客觀中立：萬得ESG的產品是使用者付費，不會面向受評公司收取任何ESG咨詢業(yè)務相關費用，從避免利益沖突的角度保證了客觀中立；二是數據驅動：一方面Wind ESG評級結果由量化模型自動計算得到，最大程度避免了人為的主觀判斷，另一方面ESG并不是單一的孤島，而是整個投資研究的一部分，結合公司其他的金融數據能夠為客戶提供一站式的投研解決方案；三是中國本土化，Wind ESG評級體系在評級原則與假設、議題選擇、底層指標架構構建、文獻及實證數據參考、分行業(yè)評估方法等方面，都根據中國資本市場的需求以及中國上市公司特色實踐，進行了中國本土化設計，使之更適用于中國企業(yè)。

在郭沛源看來，商道融綠評級體系的比較優(yōu)勢主要體現在與國際評級機構的差異化。“也就是說，我們會更了解中國市場，了解中國的語境，特別是政策和社會和經濟發(fā)展的一個語境，這往往不是單純靠翻譯就可以解決的。”其次，是指標和權重設置上，商道融綠會考慮到中國當前的發(fā)展階段，比如環(huán)境領域應對氣候變化和污染防控問題。“歐美一般更重視氣候變化，而給到污染防控的指標權重不會太高，否則在歐美上市公司中就會缺乏區(qū)分度；但在中國，倡導降碳、減污、擴綠、增長的協(xié)同增長，所以污染防控的指標也是很重要的。我們的評級體系就會做出這樣一些調整。”郭沛源說。

中財大綠金院更強調國際化。施懿宸表示，“ESG評級需要走出去，比如，我們是德意志交易所唯一合作的中國數據供應商，此前還獲得上海英國商會頒發(fā)的中國ESG獎項等”。第二個方面的優(yōu)勢，則是學術研究能力。施懿宸介紹，IIGF的評級體系目前有些指標是從不少學術文章、文獻中提煉出來的，具有學術權威性。

各機構的優(yōu)勢和特點能幫助各自逐漸形成差異化的競爭壁壘，但從盈利角度來看，未必能在短期內見效。因此，ESG評級機構往往也提供評級咨詢、評級提升、指數開發(fā)、ESG報告編制和鑒證等延伸服務。

萬得ESG評級專家表示，作為ESG評級業(yè)務的擴展和延伸，ESG咨詢業(yè)務可以說目前是變現最快且模式最為成熟的ESG業(yè)務場景。但是他指出，評級的同時又給企業(yè)做評級咨詢和提升，其中會存在嚴重的利益沖突，因此萬得非常堅持“使用者付費，不面向受評公司提供ESG咨詢服務”的立場。

施懿宸對此觀點也表示贊同。“如果同一家評級機構，既給企業(yè)做評級，又給企業(yè)做自身評級體系的提升，肯定會存在問題。但是，如果機構做的是其他機構的評級提升，就可以很好地避免這種矛盾和風險。”

據他介紹，中財大綠金院已幫助一些A股上市公司做了MSCI的評級提升——首先，中財大綠金院的評級體系會對E、S、G三個維度單獨打分，在幫助企業(yè)提升評級之前，會先對其進行診斷；接下來，再參考MSCI的體系，針對性地在薄弱環(huán)節(jié)進行加強。“客戶在MSCI或標普的評分提升了，本身對我們的評級結果也不會有任何影響。”

市場尚處早期，ESG評級價值需靠投資釋放

日前，A股三大交易所發(fā)布了“上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引”，財政部發(fā)布了《企業(yè)可持續(xù)披露準則——基本準則（征求意見稿）》，再加上北京、上海、蘇州陸續(xù)發(fā)布關于城市的ESG行動計劃。種種政策均指向未來ESG評級業(yè)務將迎來廣闊的市場空間。

但是，正如上述三家機構受訪人所述，ESG評級目前商業(yè)化還面臨較大的困境。在這背后，又是哪些主要的挑戰(zhàn)和掣肘影響了當前ESG評級業(yè)務發(fā)展？

萬得ESG評級專家表示，目前ESG評級行業(yè)存在三個主要的問題。“首先是國內市場魚龍混雜，評級機構數量多，利益沖突比較大。再加上一些機構非正常的經營模式，比如早期的左手評級右手咨詢，擾亂了市場秩序；第二是數據的可靠性，因為評級的數據來源都是企業(yè)自主披露為主，如果數據不準確會影響評級結果；第三是企業(yè)做ESG的成本高，比如填寫各個機構的問卷、加入各種ESG組織和協(xié)會，這些都需要時間和財務成本。”

施懿宸認為，最主要的挑戰(zhàn)還是評級數據難以變現，這跟下游投資人對ESG的重視程度不夠有直接影響。“首先，ESG數據不能直接產生收益，它需要跟金融產品掛鉤；其次，ESG投資是長期投資理念，需要時間才能看出價值，而往往投資人沒有這個耐心。這就導致ESG數據的價值難以被開發(fā)，用戶的付費意識自然就不強。”

在郭沛源看來，目前，國內的評級行業(yè)還處于較早期的階段，雖然評級機構數量眾多，但是評級可用性、數據質量都存在一定問題，需要一個過程來逐步規(guī)范。

封面圖片來源：視覺中國