每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

7月23日，A股市場(chǎng)迎來了歷史性時(shí)刻，繼前一日“一字跌停”后，*ST深天（SZ000023，股價(jià)1.81元，市值2.511億元）股價(jià)繼續(xù)“一字跌停”，提前鎖定市值退市。也就是說，*ST深天即將成為A股首例因市值過低而退市的公司。這一事件不僅彰顯了我國資本市場(chǎng)制度的進(jìn)一步完善，也標(biāo)志著監(jiān)管優(yōu)化市場(chǎng)資金配置、抑制“炒小”、“炒垃圾股”行為的堅(jiān)定決心。然而，隨著市值退市和面值退市機(jī)制的強(qiáng)化，如何在維護(hù)市場(chǎng)秩序的同時(shí)，有效保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，成為當(dāng)前亟需關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

市值退市與面值退市機(jī)制的實(shí)施，旨在剔除經(jīng)營不善、缺乏成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，促使資金流向更有價(jià)值的投資標(biāo)的，從而降低“殼”價(jià)值，減少市場(chǎng)中的“僵尸企業(yè)”。這一舉措加速形成了“有進(jìn)有出”的健康市場(chǎng)環(huán)境，符合市場(chǎng)資源高效配置的原則，有利于提升整體上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

然而，市值退市或面值退市往往伴隨著股價(jià)的劇烈波動(dòng)，尤其是“一字跌停”現(xiàn)象頻現(xiàn)，部分將退市或已鎖定退市的公司，甚至出現(xiàn)過連續(xù)十幾二十幾個(gè)“一字跌停”。在這種情況下，沒有信息優(yōu)勢(shì)的中小投資者根本無法從中脫身，其權(quán)益受到嚴(yán)重威脅。有鑒于此，筆者認(rèn)為，有必要在確定市值退市或面值退市的公司中，引入上市公司及其控股股東承擔(dān)保護(hù)中小投資者責(zé)任的機(jī)制，通過私有化回購中小投資者手中股份的方式，緩解市場(chǎng)沖擊，確保中小投資者合法權(quán)益。

具體來看，中小投資者的身份可通過持股比例界定，低于某一特定持股比例的投資者均可被視為中小投資者?；刭弮r(jià)格可以采用市場(chǎng)競(jìng)價(jià)、協(xié)商確定或由監(jiān)管機(jī)構(gòu)劃定，以確保公平合理。這種做法不僅體現(xiàn)了對(duì)中小投資者合法權(quán)益的重視，也有助于市場(chǎng)平穩(wěn)過渡，減少市場(chǎng)動(dòng)蕩，確保市值/面值退市機(jī)制的平穩(wěn)運(yùn)行。

*ST深天的案例表明，市值退市機(jī)制的啟動(dòng)，是市場(chǎng)機(jī)制成熟的表現(xiàn)，反映了監(jiān)管層對(duì)遏制“炒殼”行為的決心，以及投資者逐步走向理性的市場(chǎng)趨勢(shì)。市值退市的出現(xiàn)，與面值退市一起，構(gòu)成了多層次的市場(chǎng)退出機(jī)制，豐富了交易類強(qiáng)制退市的實(shí)踐，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

市值退市的實(shí)施不僅是資本市場(chǎng)制度建設(shè)的重要里程碑，也是深化市場(chǎng)機(jī)制改革的關(guān)鍵步驟。在確保這一機(jī)制順利運(yùn)行的同時(shí)，必須加強(qiáng)對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，通過合理、透明的回購機(jī)制，避免市場(chǎng)過度波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。唯有如此，市值退市才能真正發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的積極作用，為中國資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。