每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周，隨著央行下調(diào)7天逆回購利率以及1年期和5年期LPR利率，市場對降息后的長端利率想象空間再次打開，短期內(nèi)依然出現(xiàn)國債被搶籌的現(xiàn)象。然而，根據(jù)機構的監(jiān)測，基金對于信用債的配置力度有所增強，債基的久期開始攀升。對于經(jīng)濟企穩(wěn)，利好企業(yè)中長期業(yè)績轉(zhuǎn)暖的預期，是業(yè)內(nèi)看好信用債的重要因素，而這一點仍需要時間來檢驗。

長債與超長債被機構搶籌明顯

上周（7.22-7.28），隨著央行下調(diào)7天逆回購利率至1.7%，1年期和5年期LPR分別下調(diào)至3.35%和3.85%，債市開始交易降息后的長端利率預期，從有進一步降息的可能性來看，存量債券的吸引力明顯增強。

從一周的統(tǒng)計來看，華安證券的數(shù)據(jù)顯示，上周1Y、3Y和5Y國債收益率均下行5bp，7Y、10Y和15Y國債收益率下行7bp，30Y國債收益率下行6bp，且10Y和30Y國債收益率已分別下降至2.20%和2.40%左右。

可見，長端利率下行要快于短端利率，曲線走陡。這意味著，機構對于長債及超長債的配置意愿在增強，不過對于機構資金的類型，華安證券分析指出，非銀機構仍是主力。在其看來，7-10Y利率債成交最高，15-30Y超長債其次，“其他產(chǎn)品類”本周大幅增加長端與超長端利率債買入，這與相關非銀機構此前的配置有所呼應。

不過，對于債市的火熱，的確也有擔憂的聲音出現(xiàn)，而有關配置上的側重，有不少資金愿意在此時關注信用債的配置。公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上周中長期債基久期中位數(shù)上升至2.81年，但其中信用債基久期上升相對更快，中位數(shù)升至2.63年，而利率債基久期與績優(yōu)利率債基久期均有所下行，分別為3.47年、3.39年。

對于無風險國債和信用債的安全性而言，前者明顯高于后者，但此時出現(xiàn)機構資金的側重發(fā)生變化，或也一定程度上反映對經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖向好的認可。畢竟企業(yè)的經(jīng)營改善持續(xù)提升，才有助于債券融資及后期兌付的順利進行。

房地產(chǎn)行業(yè)作為其中的重點領域備受關注。但需指出的是，地方債發(fā)行較緩以及化債政策要求下基建投資或缺乏彈性，市場環(huán)境有利于債券收益率走勢，但長期利率下至低位，也需要關注央行后續(xù)的態(tài)度。

中長債基金業(yè)績繼續(xù)保持強勢

受此影響，純債基金的業(yè)績走勢中進一步分化，中長期純債基金業(yè)績明顯好于短債基金，頭部產(chǎn)品業(yè)績近1%。

Wind統(tǒng)計顯示，上周來看，中長期純債基金業(yè)績的平均水平在0.2213%，中位數(shù)在0.2175%；對應短債基金來看，兩項數(shù)據(jù)分別錄得0.1103%和0.0966%。以華夏鼎慶一年定開為例，基金二季度重倉債券包含22農(nóng)發(fā)10、22進出05等金融債；而華泰保興安悅則重倉22國開15、23附息國債23等金融債和國債。

兩只基金均是中長債純債基金上周業(yè)績領先的品種，它們的重倉債券很明顯以國債跟金融債有關，也是相對信用債更為優(yōu)質(zhì)和安全的債券資產(chǎn)。

不僅如此，國債類ETF在上周也頻頻獲得資金關注，場內(nèi)資金做多此類ETF的意愿明顯，反倒是一些高股息類的權益類資產(chǎn)有進一步的抱團瓦解勢頭。

對此，有分析指出，國債雖然與股息紅利投資邏輯相似，但在交易層面上，權益類資產(chǎn)的弱市兌現(xiàn)能力較弱，尤其在成交額不足背景下很難支撐此類資產(chǎn)估值繼續(xù)拔高，對于有絕對收益考核提前完成的資金來說往往會提前離場進一步對板塊形成負面效應。

對于債券市場，目前機構當中對于未來銀行存款利率進一步下調(diào)有所預期，債市做多情緒仍舊高漲，這在本周一的債市走勢就有體現(xiàn)。

但利率快速下行可能催化央行實質(zhì)賣券加速落地，中歐基金分析指出，央行系列操作指向穩(wěn)增長政策加碼，且8月將迎來政府債供給高峰，往后看，利率可能呈現(xiàn)震蕩區(qū)間下移、波動加大的格局，曲線預計陡峭化。

說明：上周各類型債券型基金頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計 來源：Wind