每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時(shí)間8月1日（周四）凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（下稱FOMC）將結(jié)束年內(nèi)第五次議息會(huì)議并公布利率決議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)FOMC將利率維持在5.25%~5.5%的23年高點(diǎn)不變。市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)更多在于FOMC政策聲明以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾是否將對(duì)9月中旬的下一次會(huì)議降息給出明確的暗示。

當(dāng)前，隨著美國(guó)通脹持續(xù)回落，且勞動(dòng)力市場(chǎng)開始降溫，市場(chǎng)不斷加碼對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開啟一輪“預(yù)防式降息”的押注，即在沒有明顯經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退的情況下，為了防止將高企的借貸成本維持過長(zhǎng)的時(shí)間導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)惡化而采取的寬松措施。

巴克萊銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，“由于通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示出放緩的跡象，我們預(yù)計(jì)本周FOMC將暗示9月份開始降息。不過，未來幾周關(guān)鍵數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，而市場(chǎng)已經(jīng)消化了9月份的降息，因此，我們認(rèn)為FOMC政策聲明對(duì)（9月降息）發(fā)出強(qiáng)烈信號(hào)的可能性不大。”

芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，有交易商甚至押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份一次性大幅降息50基點(diǎn)，但目前概率只有10.1%。

通脹持續(xù)回落，6月失業(yè)率達(dá)4.1%，創(chuàng)兩年半新高

強(qiáng)勁的消費(fèi)者需求和富有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)幫助避免了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在激進(jìn)加息期間預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)衰退。這一宏觀背景為美聯(lián)儲(chǔ)的降息敞開了大門。

一方面，隨著通脹繼續(xù)緩和，美聯(lián)儲(chǔ)“軟著陸（在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退和大規(guī)模裁員的情況下降低通脹）”的目標(biāo)似乎觸手可及。

6月份，美聯(lián)儲(chǔ)更青睞的通脹指標(biāo)——美國(guó)核心PCE降至2.6%，遠(yuǎn)低于一年前的4.3%和兩年前的5.6%。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)、FOMC永久票委威廉姆斯稱，核心PCE的這種回落是普遍存在的，他駁斥了那種認(rèn)為要讓通脹回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)將異常困難的擔(dān)憂。

美國(guó)核心PCE持續(xù)回落 圖片來源：《華爾街日?qǐng)?bào)》

就目前來看，讓FOMC票委能夠更直接地接受降息的原因是，已經(jīng)有更為清晰的證據(jù)表明，在經(jīng)歷了上半年的波動(dòng)后，美國(guó)的通脹終于得到了控制。近幾個(gè)月來，美國(guó)CPI增速也明顯放緩，抑制住了今年早些時(shí)候出現(xiàn)意外反彈后導(dǎo)致的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

另一方面，是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)降溫——美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)觸及兩年半新高。

盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然處于健康水平，但最近的政府?dāng)?shù)據(jù)顯示出一些疲軟跡象：盡管美國(guó)雇主增加了20.6萬個(gè)工作崗位，美國(guó)6月失業(yè)率上升至4.1%，創(chuàng)兩年半新高；5月份職位空缺數(shù)量上升至810萬，但4月份的數(shù)據(jù)被下修至790萬，為2021年2月以來的首次低于800萬。

美國(guó)6月失業(yè)率升至4.1% 圖片來源：CNBC 

數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)企業(yè)的裁員人數(shù)已經(jīng)開始不斷上升，3個(gè)月的平均失業(yè)率已經(jīng)從過去12個(gè)月的最低點(diǎn)上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，距離觸及“薩姆法則（Sahm Rule）”的0.5%僅有一步之遙。（注：“薩姆法則”由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm提出，她發(fā)現(xiàn)當(dāng)美國(guó)3個(gè)月失業(yè)率移動(dòng)平均值，減去前12個(gè)月失業(yè)率低點(diǎn)，所得數(shù)值超過0.5%時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退便將開始，過去每次衰退階段皆符合此情況）

雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員們希望保持一個(gè)健康的勞動(dòng)力市場(chǎng)，但他們已意識(shí)到，將政策利率維持在過高的水平太長(zhǎng)時(shí)間將危及這樣的愿景。

9月降息穩(wěn)了？有交易商甚至押注一次性降息50個(gè)基點(diǎn)

鑒于通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的雙雙降溫，債市上，交易商紛紛開始加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，這導(dǎo)致近段時(shí)間短期債券收益率下降，呈現(xiàn)收益率陡峭化的特點(diǎn)。

截至發(fā)稿，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，FOMC預(yù)計(jì)將分別在9月、11月和12月的會(huì)議上進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)降息，多于美聯(lián)儲(chǔ)6月“點(diǎn)陣圖”中所預(yù)測(cè)的兩次。

圖片來源：芝商所

上圖還顯示，交易商甚至押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份一次性大幅降息50基點(diǎn)，但目前概率只有不到12%。

市場(chǎng)認(rèn)為今年將有兩次以上的降息 圖片來源：彭博社

巴克萊銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，F(xiàn)OMC幾乎肯定會(huì)在本周的會(huì)議上維持政策利率不變，這與美聯(lián)儲(chǔ)近期的公開表態(tài)一致，原因是美聯(lián)儲(chǔ)正在等待更多證據(jù)，以確信通脹率將持續(xù)穩(wěn)定地回落至2%的目標(biāo)水平。

Giannoni團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，F(xiàn)OMC本周的政策聲明將介紹通脹方面取得的進(jìn)一步進(jìn)展，但會(huì)保持前瞻性指引不變。“由于未來幾周仍將有大量數(shù)據(jù)公布，而且市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)9月份的降息做出了定價(jià)，我們認(rèn)為在此次聲明中，F(xiàn)OMC政策聲明對(duì)（9月降息）發(fā)出強(qiáng)烈信號(hào)的可能性不大。”Giannoni團(tuán)隊(duì)寫道。

但該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上暗示在9月降息，且他將提到FOMC對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)、通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)已趨于平衡以及貨幣政策具有限制性的信心有所增強(qiáng)。

“我們?nèi)跃S持我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，即FOMC將在今年9月和12月的會(huì)議上進(jìn)行兩次降息。這是基于7月和8月通脹保持溫和（核心通脹率為0.2%/月）和經(jīng)濟(jì)逐漸放緩而預(yù)測(cè)的。然而，如果通脹高于我們的基準(zhǔn)水平，那么‘首降’可能會(huì)推遲到12月。2025年，我們預(yù)計(jì)FOMC會(huì)將在3月、6月和9月進(jìn)行三次降息，如果通脹不繼續(xù)向2%靠攏，利率將面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。”Giannoni團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充道。

除美聯(lián)儲(chǔ)外，北京時(shí)間今日（7月31日）上午11時(shí)左右，日本央行也將公布貨幣政策聲明，隨后該行行長(zhǎng)植田和男將舉行新聞發(fā)布會(huì)。日本央行此前預(yù)告，將在7月會(huì)議上公布削減購(gòu)債規(guī)模的計(jì)劃，這被視為“量化緊縮”的第一步。

美國(guó)銀行認(rèn)為，如果日本央行在周三加息并暗示將快速削減購(gòu)債規(guī)模，日元可能會(huì)升至1月以來的最高水平。Izumi Devalier等美銀策略師寫道：“如果日本央行決定提高政策利率，并宣布快速削減購(gòu)債規(guī)模的計(jì)劃，例如一年內(nèi)將每月購(gòu)債規(guī)模減至約3萬億日元，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為這是日本央行向‘鷹派’轉(zhuǎn)向，并將押注更快的升息速度，從而導(dǎo)致整個(gè)日元市場(chǎng)波動(dòng)加劇。”

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