每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 張靜    

蘭州黃河（000929）的啤酒主業(yè)似乎越來(lái)越賣不動(dòng)了。

2024 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，蘭州黃河預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步萎縮，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1520萬(wàn)元-1680萬(wàn)元，比去年同期虧損擴(kuò)大約500萬(wàn)元。

炎炎夏季正是啤酒銷售的旺季，但蘭州黃河卻有些寒意：在此之前，公司營(yíng)收已連續(xù)十年下滑，扣非凈利潤(rùn)更是保持6年為負(fù)，反倒是“副業(yè)”炒股十余年間一直沒(méi)落下，2024年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)證券投資凈收益約760萬(wàn)元。

曾經(jīng)的“西北啤酒王”，到底怎么了？

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)5年為負(fù)

官網(wǎng)顯示，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展調(diào)整，蘭州黃河已演變?yōu)橐患夜蓹?quán)資產(chǎn)管理型公司。

蘭州黃河曾一度被外界稱為啤酒界的“西北王”，其前身系1983年的蘭州黃河啤酒廠，1999年在深交所上市，啤酒產(chǎn)品市場(chǎng)主要集中在甘肅、青海等西北市場(chǎng)。

蘭州黃河有兩個(gè)巔峰，一個(gè)是在2008年的營(yíng)收巔峰，這是上市20余年來(lái)唯一一次收入破10億元，當(dāng)年年報(bào)顯示，四個(gè)啤酒子公司、兩個(gè)麥芽生產(chǎn)全面盈利，步入良性發(fā)展軌道。

但此后，蘭州黃河并未延續(xù)長(zhǎng)紅氣勢(shì)，業(yè)績(jī)逐漸滑向衰落。公開財(cái)報(bào)顯示，2018年至2023年，蘭州黃河分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09億元、4.55億元、3.07億元、3.09億元、2.66億元、2.41億元，同比增降幅為-14.68%、-10.45%、-32.68%、0.62%、-13.63%、-9.48%。

相應(yīng)地，其啤酒飲料銷量逐年下滑。據(jù)其財(cái)報(bào)披露，2012年蘭州黃河啤酒飲料銷量達(dá)29.94萬(wàn)千升，2017年跌落至16.30萬(wàn)千升，到了2022年又腰斬至7.65萬(wàn)千升。

傳統(tǒng)啤酒產(chǎn)品的頹勢(shì)顯現(xiàn)，蘭州黃河選擇“劍走偏鋒”走上了A股炒股之路，且甫一出手就又創(chuàng)造了利潤(rùn)巔峰。

蘭州黃河炒股確實(shí)是有兩把刷子，2010年其通過(guò)重倉(cāng)深發(fā)展A、中國(guó)聯(lián)通等多支股，成功投資獲利1.09億元，當(dāng)前公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億，創(chuàng)下其上市以來(lái)最高的利潤(rùn)。

在二級(jí)市場(chǎng)嘗到甜頭后，“西北啤酒王”在“炒股客”這個(gè)身份上越走越遠(yuǎn)，對(duì)證券投資收益的依賴性也在加強(qiáng)，2016年至2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.25億元、0.16億元、-0.68億元、0.16億元、-0.30億元、0.19億元、-0.29億元，呈當(dāng)年盈利、次年虧損的走勢(shì)，原因多為證券投資收益或損失所致。

與歸母凈利潤(rùn)的反復(fù)橫跳相比，公司扣非凈利潤(rùn)倒是很穩(wěn)定，2019年至2023年，公司扣非后凈利潤(rùn)分別為-875萬(wàn)元、-2269萬(wàn)元、-2508萬(wàn)元、-1589萬(wàn)元和-3730萬(wàn)元。這一連續(xù)虧損的業(yè)績(jī)表現(xiàn)曾引發(fā)深交所的關(guān)注，并下發(fā)問(wèn)詢函。

圖片來(lái)源：蘭州黃河公告

2024上半年，蘭州黃河還仍然延續(xù)這種勢(shì)頭。對(duì)于啤酒主業(yè)，公司指出，其主要市場(chǎng)甘肅省的啤酒消費(fèi)意愿不強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇等，仍然困難重重，營(yíng)收進(jìn)一步萎縮，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1520萬(wàn)元至1680萬(wàn)元。而對(duì)于“炒股”，蘭州黃河興致不減，提到公司證券投資收益較去年年底大幅回升，實(shí)現(xiàn)凈收益約760萬(wàn)元。

難以高端化？

在蘭州黃河還風(fēng)光那幾年，正是啤酒價(jià)格戰(zhàn)和陣地戰(zhàn)的火熱的時(shí)候。中國(guó)啤酒市場(chǎng)高速成長(zhǎng)，各大品牌都在千方百計(jì)擴(kuò)大銷量、占據(jù)市場(chǎng)，啤酒價(jià)格甚至打到一兩塊錢，比瓶裝水的價(jià)格都低。

熬過(guò)2013年—2015年的調(diào)整期后，中國(guó)啤酒市場(chǎng)終結(jié)了“一城一啤”的狀態(tài)，形成了百威英博、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒（600600.SH）、嘉士伯、燕京啤酒五大寡頭格局，集中了90%以上的市場(chǎng)份額。

增量市場(chǎng)難以開拓后，啤酒業(yè)就開啟了一輪以高端化為主線的行業(yè)復(fù)蘇。根據(jù)研觀天下行業(yè)報(bào)告，2019年到2023年，中國(guó)啤酒產(chǎn)量只增加了3%，但行業(yè)收入增加了19%，利潤(rùn)總額增加了95%，啤酒的黃金價(jià)格帶也從3-4元到逐漸逼近8元。

體現(xiàn)到啤酒企業(yè)上，一是利潤(rùn)率持續(xù)提升，二是高端檔次啤酒開始發(fā)力。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2023年，華潤(rùn)啤酒次高檔及以上啤酒銷量同比上升18.9%，青島啤酒中高端以上產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)10.5%，重慶啤酒高檔產(chǎn)品營(yíng)收同比提升5.18%，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品營(yíng)收同比提升13.32%，珠江啤酒高檔啤酒產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)15.96%。此外，百威亞太高端及超高端產(chǎn)品收入均達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)。

而陷入“原地打轉(zhuǎn)”的蘭州黃河，顯然未能跟上這趟高端化潮流。

在所有啤酒企業(yè)發(fā)力高端、提升毛利之時(shí)，2023年蘭州黃河中高檔類啤酒飲料收入?yún)s同比下滑61.8%，僅0.26億元，反倒是中檔類和普通類啤酒飲料收入分別同比增長(zhǎng)了6.12%、31.95%。2023公司啤酒飲料整體毛利率11.57%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：蘭州黃河回復(fù)函

公司表示，2023年屬地市場(chǎng)消費(fèi)下降，生產(chǎn)與物流成本相對(duì)較高，品牌美譽(yù)度和影響力、品牌年輕化和產(chǎn)品高端化，以及營(yíng)銷投入和渠道實(shí)力等較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有一定差距，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。

但對(duì)于蘭州黃河而言，推動(dòng)高端化能否成功，已經(jīng)關(guān)乎企業(yè)生存：隨著能源、原材料價(jià)格較大幅度上漲，啤酒企業(yè)的生存水位線也在不斷迫近，分化現(xiàn)象明顯。

無(wú)法邁向高端化，就意味著虧損近在眼前。

而蘭州黃河市場(chǎng)為甘、青兩省，受地理位置影響，啤酒銷售旺季時(shí)長(zhǎng)相對(duì)較短，受眾消費(fèi)能力相對(duì)較弱，導(dǎo)致提價(jià)土壤尚不肥沃，再加上物流成本相對(duì)較高，不適合遠(yuǎn)距離運(yùn)輸，此消彼長(zhǎng)下，蘭州黃河想邁向高端、扣非“翻盤”并非易事。

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系蘭州黃河證券部并發(fā)去采訪函，對(duì)方表示公司計(jì)劃于2024年8月24日披露2024年半年度報(bào)告。按照相關(guān)規(guī)定，定期報(bào)告披露前30個(gè)交易日，不能接受媒體采訪。

困于地域限制？

回首過(guò)往，蘭州黃河在本土區(qū)域銷售十分強(qiáng)勢(shì)，在甘肅省內(nèi)的市占率一度高達(dá)70%以上，是名副其實(shí)的“西北啤酒王”。

不過(guò)，在蘭州黃河的表述中，甘、青兩省的地區(qū)限制正成為其業(yè)績(jī)不佳的重要因素。2024上半年，其就將業(yè)績(jī)虧損的部分原因歸結(jié)為“市場(chǎng)恢復(fù)緩慢和競(jìng)爭(zhēng)加劇”。公司指出，其主要市場(chǎng)甘肅省的啤酒消費(fèi)意愿不強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

2023年年報(bào)中，蘭州黃河同樣提醒，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)投入可能因位置與環(huán)境的制約而存在達(dá)不到預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)；公司主要生產(chǎn)工廠位于蘭州主城區(qū)內(nèi)，物流運(yùn)輸不暢、運(yùn)營(yíng)成本偏高等均會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

蘭州黃河有超過(guò)七成營(yíng)收來(lái)自甘肅省。從區(qū)域上來(lái)看，甘肅啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)很激烈，現(xiàn)存啤酒企業(yè)數(shù)量位居全國(guó)第二，僅次于啤酒大省山東。

競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，市場(chǎng)還在進(jìn)一步縮小。黃河啤酒2019年報(bào)曾披露，僅一年，甘肅省的啤酒市場(chǎng)容量就較去年同期下降約20%，青海省的啤酒市場(chǎng)容量較去年同期下降約18%。

彼時(shí)，黃河啤酒稱其主要競(jìng)品是雪花啤酒和青島啤酒，三家合計(jì)銷量約占甘青市場(chǎng)總?cè)萘康?1%。但和蘭州黃河區(qū)域性品牌不同的是，雪花啤酒和青島啤酒并不局限于甘青市場(chǎng)，雪花啤酒的足跡不僅遍布海南、上海等國(guó)內(nèi)城市，甚至還走到境外。而青島啤酒亦是如此，不僅在山東，陜西和上海也是青島啤酒的天下。因此，甘青兩省市場(chǎng)萎縮，對(duì)雪花啤酒和青島啤酒的影響不大，但對(duì)蘭州黃河的影響則不言而喻。

圖片來(lái)源：蘭州黃河官網(wǎng)

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)研究院高級(jí)研究員朱丹蓬向記者表示，黃河啤酒作為區(qū)域性啤酒，在區(qū)位上是沒(méi)有太大優(yōu)勢(shì)，從消費(fèi)人口來(lái)說(shuō)也是日漸式微，整個(gè)年輕人聚集向大城市，當(dāng)?shù)仄【频南M(fèi)頻次、數(shù)量受到進(jìn)一步的制約。

“整體來(lái)看，黃河啤酒既有區(qū)位的硬傷，消費(fèi)人口紅利的硬傷，他們整體的創(chuàng)新升級(jí)跟迭代的速度跟質(zhì)量也跟不上。”他說(shuō)。

那么，作為區(qū)域性啤酒商，蘭州黃河未來(lái)有沒(méi)有什么好的破局路徑？

朱丹蓬認(rèn)為，被巨頭收購(gòu)兼并，對(duì)黃河啤酒是個(gè)好的出路跟結(jié)局。“如果說(shuō)要自己去硬撐的話，在名優(yōu)啤酒、進(jìn)口啤酒、精釀啤酒的多重夾擊之下，它整體的一個(gè)生存的環(huán)境會(huì)進(jìn)一步地惡化。”不過(guò)，他也提醒，“巨頭收購(gòu)的話，蘭州黃河自身議價(jià)能力不算強(qiáng)，整體價(jià)格估計(jì)不會(huì)太高。”

封面圖片來(lái)源：蘭州黃河官網(wǎng)