中共二十屆三中全會(huì)召開后，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的政策逐步推出。 上周，A股主板市場(chǎng)率先回暖，科創(chuàng)指數(shù)則表現(xiàn)不佳，截至8月2日收盤，上證指數(shù)周漲0.5%，重回2900點(diǎn)以上，每經(jīng)品牌100指數(shù)跌幅明顯收窄，微跌0.90%。 隨著8月中報(bào)季風(fēng)險(xiǎn)釋放，資本市場(chǎng)改革有序落地，或助力投資者信心逐步修復(fù)，市場(chǎng)有望企穩(wěn)向上。 上周，截至8月2日收盤，A股上證指數(shù)漲0.5%，收于2905.34點(diǎn)，深證成指跌0.51%，收于8553.55點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.28%，收于1638.30點(diǎn)，每經(jīng)品牌100指數(shù)跌0.9%，收于843.64點(diǎn)。楊靖制圖 市場(chǎng)預(yù)期將有效提振 上周，截至8月2日收盤，A股上證指數(shù)漲0.5%，收于2905.34點(diǎn)，深證成指跌0.51%，收于8553.55點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.28%，收于1638.30點(diǎn)，每經(jīng)品牌100指數(shù)跌0.9%，收于843.64點(diǎn)。 從基本面來看，7月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月處于收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣度有待提升。今年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)步增長，央行打出“降息”組合拳，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。隨著供需兩端改善，CPI保持相對(duì)穩(wěn)定；基建、制造業(yè)投資穩(wěn)步增長推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)，PPI降幅有所收窄。 流動(dòng)性方面，7月份，北上資金、融資資金呈現(xiàn)回落特征。不過，ETF份額和規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張，為穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性供給提供了重要助力。未來，在政策主動(dòng)牽引下，指數(shù)基金擴(kuò)張仍是市場(chǎng)流動(dòng)性的重要增量來源。在股票供給方面，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行維持底部，二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)資本的凈減持規(guī)模較小，對(duì)流動(dòng)性影響可以忽略。因此，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性供需均處于低位階段，政策對(duì)“提振投資者信心”和“提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”的增量安排，或帶來市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境改善。 有機(jī)構(gòu)指出，7月以來，基本面的階段性陣痛部分對(duì)沖了由深化改革及新一輪穩(wěn)增長政策所帶來的市場(chǎng)正面影響，令行情處于震蕩之中。展望未來，如果改革行動(dòng)和政策舉措能持續(xù)落地并產(chǎn)生效果，將有效提振市場(chǎng)預(yù)期，并推動(dòng)行情回升。如果基本面預(yù)期遲遲無法扭轉(zhuǎn)，考慮到當(dāng)前指數(shù)估值普遍接近底部，市場(chǎng)下行空間也將受控，市場(chǎng)更可能由此呈現(xiàn)底部震蕩特征。 大金融投資價(jià)值重現(xiàn) 從上周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，高分紅板塊全線反彈，其中大金融走勢(shì)較強(qiáng)，具體來看，中國人保單周漲幅達(dá)到5.13%，中國交建、中國電建、中國中車以及中國人壽周漲幅也在3.5%以上。 資料顯示，中國人保國資背景強(qiáng)大，財(cái)政部絕對(duì)控股，是新中國成立以來第一家全國性保險(xiǎn)公司。人保財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，原保費(fèi)市占率均穩(wěn)定在三分之一以上，且占比大于第二、第三位之和。盈利能力方面，對(duì)比“老三家”財(cái)險(xiǎn)公司中其他兩家，近14年來看，人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率始終保持在100%以下，持續(xù)保持正承保利潤，優(yōu)勢(shì)突出。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，中國人保加大中高價(jià)值型終身壽險(xiǎn)、年金型保險(xiǎn)銷售；繳費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，人保壽險(xiǎn)加大價(jià)值期交型產(chǎn)品規(guī)模占比；渠道結(jié)構(gòu)方面，雖然銀保渠道仍為當(dāng)前公司最主要的新單保費(fèi)，但在嚴(yán)格落實(shí)“報(bào)行合一”要求下，渠道新單規(guī)模和價(jià)值率同時(shí)改善，個(gè)險(xiǎn)渠道規(guī)模與價(jià)值均實(shí)現(xiàn)顯著企穩(wěn)回升。 中國人壽持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷模式、團(tuán)隊(duì)質(zhì)態(tài)等方面的改革措施，其一季度末實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速26.3%，為近年新高。中國人壽負(fù)債端基數(shù)壓力較小，NBV增速有望持續(xù)領(lǐng)先。資產(chǎn)端若利率階段性上行或權(quán)益市場(chǎng)情緒改善，公司作為純壽險(xiǎn)標(biāo)的β屬性強(qiáng)、上漲彈性大，有望成為博弈市場(chǎng)、利率和經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)工具。 中國平安致力于成為國際領(lǐng)先的綜合金融、醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)提供商，長期堅(jiān)持運(yùn)用“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效賦能，當(dāng)前已經(jīng)打造成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，中國平安在中報(bào)前發(fā)行35億美元可轉(zhuǎn)債，此次融資后公司將進(jìn)一步強(qiáng)化綜合金融和醫(yī)療養(yǎng)老方面的布局，未來有望成為業(yè)務(wù)持續(xù)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。 保險(xiǎn)證券ETF跑贏指數(shù) 除了個(gè)股投資外，與保險(xiǎn)相關(guān)的ETF也值得關(guān)注，比如保險(xiǎn)證券ETF（515630）和證券保險(xiǎn)ETF（512070），這兩只ETF上周漲幅近2%，跑贏大盤指數(shù)。 投資邏輯方面，以靜態(tài)水平來看，2023年頭部保險(xiǎn)公司測(cè)算負(fù)債成本僅為3.5%；以動(dòng)態(tài)水平來看，預(yù)定利率在未來可能的下行、“報(bào)行合一”對(duì)于定價(jià)外費(fèi)用的限制、保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，都意味著負(fù)債成本并非一成不變，因此，對(duì)于上市險(xiǎn)企而言，利差損的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可控。 而若預(yù)定利率進(jìn)一步下調(diào)，此前中小險(xiǎn)企憑借相對(duì)激進(jìn)定價(jià)獲取市場(chǎng)份額的難度將愈發(fā)提高，產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)的合理性，以及保險(xiǎn)公司可以提供的服務(wù)，在競(jìng)爭(zhēng)中的地位將持續(xù)提升，生態(tài)圈建設(shè)更加完備、投研能力更強(qiáng)的頭部險(xiǎn)企將更易受到市場(chǎng)青睞。同時(shí)，按照“報(bào)行合一”的要求，依靠激進(jìn)費(fèi)率換取市場(chǎng)份額的模式行將就木，合規(guī)經(jīng)營的上市險(xiǎn)企市場(chǎng)份額將明顯改善。 據(jù)了解，保險(xiǎn)證券 ETF（515630）是一只與證券保險(xiǎn)主題相關(guān)的ETF，其跟蹤的是中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)，專注于證券和保險(xiǎn)行業(yè)的公司。而中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)是在中證800指數(shù)的基礎(chǔ)上，選擇證券保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)對(duì)應(yīng)的證券作為指數(shù)樣本，為投資者提供更多樣化的投資標(biāo)的。 從中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)主要權(quán)重股來看，中國平安、中國太保以及中國人壽權(quán)重占比超過20%。這些公司均是每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股，具有覆蓋投資意義。 證券保險(xiǎn)ETF（512070）追蹤的是滬深300非銀行金融指數(shù)，該指數(shù)從滬深300指數(shù)樣本中選擇屬于對(duì)應(yīng)行業(yè)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深300指數(shù)樣本中非銀行金融主題上市公司證券的整體表現(xiàn)，其權(quán)重股也包括了中國平安和中國人壽等。