每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

經(jīng)歷了8月5日的“黑色星期一”，全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，率先觸發(fā)熔斷機(jī)制的日本股市，8月6日迎來了大反攻。從上一個(gè)交易日日經(jīng)225指數(shù)下挫12.4%，到8月6日大幅高開，截至當(dāng)日收盤，日經(jīng)225指數(shù)上漲10.23%，東證指數(shù)上漲9.3%。

和股市反向共振的是日本匯市，8月6日，截至15時(shí)35分，日元對(duì)美元下跌0.98%，此前連續(xù)5日上漲；8月5日，盤中一度飆升逾3%。

“突然出現(xiàn)夏季風(fēng)暴。”《日本經(jīng)濟(jì)新聞》這樣形容8月5日日本股市變化。日媒稱，除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)的恐慌，日元升值也對(duì)8月5日日本股市形成重壓。

一天之后，日本股匯大反轉(zhuǎn)，這場(chǎng)風(fēng)暴結(jié)束了么？

中金證券研報(bào)分析梳理日本股市波動(dòng)底層邏輯中提到了一個(gè)概念：日股股價(jià)=日本企業(yè)業(yè)績(jī)≠日本GDP，而日本企業(yè)業(yè)績(jī)中，日本出海企業(yè)業(yè)績(jī)受全球經(jīng)濟(jì)（尤其是美國(guó)）影響，對(duì)日本股市帶來直接影響。

這場(chǎng)風(fēng)暴也牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)，股市、匯市、債市，蝴蝶翅膀扇動(dòng)的風(fēng)暴，也會(huì)撲打在中國(guó)出海企業(yè)身上，它們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)這場(chǎng)劇烈的波動(dòng)？

外匯波動(dòng)性大 出海企業(yè)鎖匯需求釋放

8月5日，日元對(duì)美元匯率大漲，日元對(duì)人民幣匯率也維持了近5日的上漲。8月5日收盤日元對(duì)人民幣上漲1.20%。

中泰證券首席策略分析師徐馳8月5日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，就對(duì)中國(guó)企業(yè)的影響來看，人民幣相對(duì)日元貶值或使得我國(guó)出口日本產(chǎn)品具有更強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，提高我國(guó)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，徐馳認(rèn)為日元的升值也會(huì)使得以人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品售價(jià)出現(xiàn)明顯上升，帶來利潤(rùn)率的提升。需注意的是，日元的升值也可能造成我國(guó)部分日本進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

當(dāng)前我國(guó)部分高技術(shù)產(chǎn)品依然依賴日本進(jìn)口，日元升值或?qū)е挛覈?guó)部分進(jìn)口產(chǎn)品成本上升，需注意匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。日元對(duì)美元匯率快速拉升，也會(huì)造成人民幣對(duì)美元的升值，整體來看日元對(duì)人民幣升值幅度相對(duì)緩和，影響或有限。

8月6日，截至15時(shí)35分，日元對(duì)人民幣跌0.75%。

今年上半年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值21.17萬億元，同比增長(zhǎng)6.1%，外貿(mào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，其中跨境電商作為外貿(mào)新業(yè)態(tài)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，進(jìn)出口增速達(dá)到10.5%，高于全國(guó)外貿(mào)整體增速4.4個(gè)百分點(diǎn)。

日本是國(guó)內(nèi)跨境電商企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要市場(chǎng)。日本金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，也影響當(dāng)前國(guó)內(nèi)出海企業(yè)。

8月5日，杭州市商務(wù)系統(tǒng)一位官員在和記者交流中透露，過去兩年里面向日本市場(chǎng)的跨境電商雖然總量不大，但增長(zhǎng)較為不錯(cuò)。日元對(duì)人民幣匯率上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)出口企業(yè)還是有利的。但國(guó)際匯率波動(dòng)性大，一般會(huì)建議企業(yè)和第三方合作做一些鎖匯等方式避免損失。

有從事跨境支付業(yè)務(wù)的人士表示，近年來全球貿(mào)易環(huán)境受到越來越多不穩(wěn)定因素的挑戰(zhàn)，以跨境電商等場(chǎng)景為代表的中國(guó)供應(yīng)鏈繼續(xù)保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的便利性和可靠性凸顯，提升了境外客商使用的意愿。

對(duì)境內(nèi)企業(yè)來說，使用跨境人民幣結(jié)算首先是減少了匯兌環(huán)節(jié)，節(jié)省了費(fèi)用成本，其次是規(guī)避了匯率漲跌帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，減少了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的不確定因素，有助于企業(yè)提升利潤(rùn)表現(xiàn)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

而對(duì)于近日日本股匯市場(chǎng)的波動(dòng)，樂歌股份董事長(zhǎng)項(xiàng)樂宏8月6日向記者分析，當(dāng)下全球金融市場(chǎng)的衍生品套利規(guī)模巨大，杠桿率巨大。日本作為一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)從全球第二跌到第四。但是日元的交易和套利規(guī)模巨大，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要交易標(biāo)的。相對(duì)日元來說，歐元區(qū)的基礎(chǔ)更扎實(shí)。

此外，項(xiàng)樂宏認(rèn)為，在百年未有之大變局背景下，疊加2024年美國(guó)大選年，金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大有一定必然性。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)要堅(jiān)持金融為業(yè)務(wù)服務(wù)，一切為了業(yè)務(wù)的基本原則，盡量回避復(fù)雜的金融衍生品業(yè)務(wù)，鎖匯要適度。

匯兌損益成為A股出海上市公司不可避免的一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

8月初，上市公司永順泰就在互動(dòng)平臺(tái)表示，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)會(huì)給公司帶來一定的匯兌損失或匯兌收益。公司通過遠(yuǎn)期外匯合約的方式減少外匯波動(dòng)對(duì)公司的影響。

福耀玻璃近日披露2024年半年報(bào)，今年上半年，公司匯兌損失為1421.02萬元，上年同期匯兌收益約為5.99億元。

日本股市啟示錄：出海企業(yè)業(yè)績(jī)深度影響資本市場(chǎng)？

而回歸日本股市波動(dòng)大的話題，中金證券研報(bào)在《國(guó)別研究系列之日本篇#1：重返歷史舞臺(tái)的日本股市》提到了“日本股市=日本企業(yè)業(yè)績(jī)≠日本GDP”的主要邏輯，該邏輯是理解日本股市的關(guān)鍵。

中金證券指出，“日本股市=日本企業(yè)業(yè)績(jī)≠日本GDP”該邏輯之所以成立，原因在于日本企業(yè)的出海。出海具體是指日本企業(yè)在海外建廠、雇傭海外員工和在海外銷售，在出海的整套流程中，產(chǎn)生的附加價(jià)值不計(jì)入日本的GDP，但計(jì)入日本企業(yè)的財(cái)報(bào)，因此會(huì)出現(xiàn)“GDP不變、但企業(yè)營(yíng)收持續(xù)上漲、股價(jià)持續(xù)上漲”的現(xiàn)象。

中金證券分析師認(rèn)為日本上市公司的營(yíng)收約七成來自于海外、利潤(rùn)約八成來自于海外，因此日本企業(yè)比起日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況如何，更受全球經(jīng)濟(jì)（尤其是美國(guó)）的影響。此外，因?yàn)槿毡酒髽I(yè)大量出海導(dǎo)致其業(yè)績(jī)也更加受匯率的影響。

日本企業(yè)雖然是全球業(yè)務(wù)，但是絕大部分企業(yè)在東京證券交易所上市，財(cái)報(bào)以日元計(jì)價(jià)。作為避險(xiǎn)貨幣的日元，會(huì)給日本企業(yè)的財(cái)報(bào)起到順周期（推波助瀾）的作用，因此日股的波動(dòng)遠(yuǎn)大于其他國(guó)家股市。

中泰證券首席策略分析師徐馳在接受記者采訪時(shí)也表達(dá)了類似的看法。他分析，由于日本上市公司海外業(yè)務(wù)占比較大，日元大幅升值一方面將導(dǎo)致日本本土產(chǎn)品出現(xiàn)升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力下滑；另一方面，日元大幅升值使得日本企業(yè)用本幣結(jié)算時(shí)出現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的折價(jià)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

除此之外，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱，也會(huì)對(duì)日本企業(yè)需求產(chǎn)生較大負(fù)面影響；最后從投資者角度來說，美國(guó)上周股市出現(xiàn)拋售潮也會(huì)導(dǎo)致全球投資者出現(xiàn)恐慌情緒，加速其他資產(chǎn)拋售，造成流動(dòng)性危機(jī)，最終導(dǎo)致8月5日日本股市出現(xiàn)熔斷。

日本股市的大震蕩，也波及韓國(guó)等亞太股市，而對(duì)于日韓股市過山車行情，日韓政府也開始“救市”。

日本首相岸田文雄稱，與日本央行密切合作，致力于經(jīng)濟(jì)和金融政策管理，重要的是對(duì)市場(chǎng)做出冷靜判斷；密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一表示，當(dāng)局正密切關(guān)注匯率走勢(shì)。他表示，匯率保持穩(wěn)定，反映經(jīng)濟(jì)基本面是可取的。鈴木俊一拒絕就目前的日元水平是否被視為過高進(jìn)行評(píng)論。

韓國(guó)方面，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)副總理兼企劃財(cái)政部長(zhǎng)官崔相穆8月6日表示，在來自海外的風(fēng)險(xiǎn)沖擊下，唯有股市受到重挫，出現(xiàn)不同于以往的罕見情況，但政府和央行有足夠的政策力量應(yīng)對(duì)外部沖擊造成的市場(chǎng)波動(dòng)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝