黨的二十屆三中全會(huì)提出，進(jìn)一步全面深化改革，完善宏觀調(diào)控制度體系，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革。人民銀行認(rèn)真貫徹三中全會(huì)精神，寓改革于調(diào)控，在已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上，明確央行主要政策利率，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革。

調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作招標(biāo)方式，強(qiáng)化公開(kāi)市場(chǎng)7天期回購(gòu)操作利率的主要政策利率屬性。近年來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作主要通過(guò)7天期逆回購(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性供求。以往逆回購(gòu)操作采用利率招標(biāo)，即給定操作數(shù)量，中標(biāo)利率由一級(jí)交易商多重價(jià)位投標(biāo)確定，理論上中標(biāo)利率的變動(dòng)能夠較好地反映市場(chǎng)資金面狀況。但考慮到公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能，不宜頻繁變化擾亂政策信號(hào)，故央行需要與一級(jí)交易商做好事前溝通，摸清不同價(jià)位的需求情況，以便確定合意的操作數(shù)量。隨著金融市場(chǎng)發(fā)展、流動(dòng)性管理更趨復(fù)雜，這一溝通成本也愈發(fā)增大，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)合意數(shù)量與穩(wěn)定價(jià)格二者沖突的情況。在此背景下，將7天期逆回購(gòu)操作改為固定利率的數(shù)量招標(biāo)，明示操作利率，有助于增強(qiáng)其政策利率地位，提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

增加午后臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，引導(dǎo)市場(chǎng)利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行。2016年開(kāi)始，人民銀行每日連續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，較好地適應(yīng)了流動(dòng)性管理需要。但僅在每日上午開(kāi)展一場(chǎng)逆回購(gòu)操作，有時(shí)仍會(huì)遇到預(yù)期外日間流動(dòng)性變化所帶來(lái)的沖擊。此次增加臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性管理更為科學(xué)、規(guī)范，操作精細(xì)化水平進(jìn)一步提高。其中，臨時(shí)逆回購(gòu)提供流動(dòng)性，臨時(shí)正回購(gòu)回收流動(dòng)性，目前由人民銀行擇機(jī)操作，二者搭配使用可實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性雙向調(diào)節(jié)，更好平抑稅期、季末考核等因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)。同時(shí)，臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減20bp、加50bp，在不改變現(xiàn)有利率走廊格局的情況下，既保持足夠的彈性和靈活性，又有利于短期利率運(yùn)行在相對(duì)較窄的區(qū)間，也增強(qiáng)了7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的作用。

完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），理順由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系。2019年8月人民銀行啟動(dòng)LPR改革初期，從短期政策利率到信貸市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)機(jī)制不夠健全，LPR主要參考當(dāng)時(shí)的中期政策利率即1年期中期借貸便利（MLF）利率，并綜合考慮資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等市場(chǎng)因素報(bào)出。隨著利率市場(chǎng)化改革不斷深化，商業(yè)銀行定價(jià)能力進(jìn)一步提升，市場(chǎng)化利率形成機(jī)制更加有效，MLF利率對(duì)LPR的參考作用下降。同時(shí)，部分報(bào)價(jià)行報(bào)出的LPR偏高，與其最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)較大偏離，一定程度影響了報(bào)價(jià)質(zhì)量。為此，在明確7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的同時(shí)，中期政策利率正在逐步淡出。以2024年7月為例，當(dāng)月15日MLF利率未作調(diào)整，22日7天期逆回購(gòu)操作利率下降10個(gè)基點(diǎn)，同日?qǐng)?bào)出的LPR迅速作出反應(yīng)并跟隨調(diào)整，也表明LPR報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率，由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。

總的看，深化利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程整體是漸進(jìn)式的。下一步，人民銀行將始終保持貨幣政策穩(wěn)健性，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。同時(shí)，持續(xù)改革完善LPR，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，維護(hù)理性有序競(jìng)爭(zhēng)秩序，暢通利率傳導(dǎo)渠道，為經(jīng)濟(jì)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。