（一）重磅消息 8月17日，為了規(guī)范公開發(fā)行股票相關(guān)服務(wù)行為，提高上市公司質(zhì)量，司法部會同財(cái)政部、中國證監(jiān)會起草了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》。征求意見稿指出，地方人民政府違反《規(guī)定》，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵的，應(yīng)當(dāng)予以追回，并由有關(guān)機(jī)關(guān)對負(fù)有責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人員和直接責(zé)任人員依法給予處分。證券公司從事保薦業(yè)務(wù)或會計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否或者收費(fèi)多少不得以審計(jì)工作結(jié)果或者股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件。 （二）券商最新研判 華金證券：縮量后A股會怎么走？ 1、極度縮量后A股短期多出現(xiàn)反彈，2020年以來有10次全A日成交額低于5000億或換手率低于0.85%。極度縮量后三個月內(nèi)，10次中有3次震蕩反彈、5次先回落筑底后反彈、2次先反彈后回落筑底。首先，縮量后A股出現(xiàn)反彈的核心驅(qū)動因素是政策積極、經(jīng)濟(jì)基本面改善和流動性寬松等，縮量后無論是直接反彈還是先回落后反彈，反彈時均有重大積極的政策落地。其次，經(jīng)濟(jì)基本面的改善也是縮量后出現(xiàn)反彈的核心驅(qū)動因素，A股縮量后往往出現(xiàn)反彈，否則反彈后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反彈。流動性的寬松也對縮量后出現(xiàn)反彈也有積極作用。 2、當(dāng)前A股極度縮量后短期也可能出現(xiàn)反彈。首先是8月12至14日連續(xù)三個交易日兩市日成交額不足5000億元，同時全A換手率小于0.85%，當(dāng)前A股極度縮量后短期也可能出現(xiàn)反彈。首先是積極的政策落地預(yù)期上升，經(jīng)濟(jì)政策上，短期內(nèi)地產(chǎn)放松和刺激消費(fèi)等政策可能進(jìn)一步落地；其次資本市場嚴(yán)監(jiān)管政策可能持續(xù)，短期經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期可能上升。第三是短期流動性預(yù)期維持寬松，美聯(lián)儲9月降息是大概率，國內(nèi)后續(xù)降準(zhǔn)的可能性上升?！　? 3、短期可能反彈。分子端，經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期可能有所修復(fù)。首先，7月制造業(yè)投資和消費(fèi)增速繼續(xù)回升；其次地產(chǎn)銷售及開工率等高頻數(shù)據(jù)近期有所好轉(zhuǎn)。6月工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)回升，A股盈利修復(fù)趨勢延續(xù)。流動性來看，短期維持寬松，股市資金流入可能回升。美國8月CPI繼續(xù)回落，9月降息仍是大概率。市場極度縮量后微觀資金多回流，短期融資和外資流入可能有所上升，風(fēng)險偏好可能有所修復(fù)，對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂下降。 4、短期繼續(xù)均衡配置科技成長、紅利和部分消費(fèi)。短期科技和消費(fèi)可能占優(yōu)，歷史經(jīng)驗(yàn)上，極度縮量至市場底期間，農(nóng)林牧漁、社服、食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)類行業(yè)和電新、計(jì)算機(jī)等科技行業(yè)相對占優(yōu)；短期科技和部分周期可能相對占優(yōu)，市場底后一個月內(nèi)高景氣的行業(yè)表現(xiàn)相對偏強(qiáng)；極度縮量后外資流入使得消費(fèi)可能相對占優(yōu)，A股極度縮量后外資多流入醫(yī)藥、電新、食品飲料、家電等消費(fèi)類行業(yè)。 5、8月初以來外資流入較多的是食品飲料、醫(yī)藥、電力、傳媒等內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)。短期建議關(guān)注：首先是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的傳媒（游戲、出版）、電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）、計(jì)算機(jī)（智能駕駛）、通信（算力）；其次是預(yù)期可能改善的社服、食品、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、軍工等。 天風(fēng)證券：地量行情背后可能是對分子端的“脫敏” 1、地量行情的本質(zhì)是資金行為的進(jìn)一步“縮圈”，空間角度看，當(dāng)前地量水平去除新股影響后，仍顯著高于2018年Q4的最低值，大約相當(dāng)于2018H1、2019年的中樞，如以2024/8/14的全A成交額為3700億元，仍遠(yuǎn)高于2018年Q4地量水平的中樞低點(diǎn)（2273億元）；時間角度看，2018年下半年的地量行情中，地量后一個月左右現(xiàn)地價，地量行情維持一個季度左右。地量行情是一種資金面現(xiàn)象，本質(zhì)是市場分歧縮小，背后可能是對分子端的“脫敏”。 2、2024年以來，A股便與美股“脫敏”走獨(dú)立行情；7月以來，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后市場日內(nèi)波動下降，說明市場對自身的基本面數(shù)據(jù)趨于鈍化，對于數(shù)據(jù)都當(dāng)作“預(yù)期內(nèi)”看待。事實(shí)上，縮量的過程代表一種低分歧的資金行為，等待分歧加大。 在剔除新股影響后，部分紅利和消費(fèi)行業(yè)縮量水平可能“到位”，大多數(shù)一級行業(yè)地量水平仍顯著高于2018年的低點(diǎn)，而地量水平低于2018年的電子、國防軍工等則在2018年-2024年經(jīng)歷較大個股漲幅，不能和2018年直接比較。銀行、出版、電力、煤炭開采、工業(yè)金屬等具備一定紅利屬性的板塊和食飲、汽車等消費(fèi)類板塊當(dāng)前和2018年最低點(diǎn)類似，且絕對水平橫向比較也偏低，從量能水平看可能是率先“到位”的方向。 3、投資策略：把握消費(fèi)板塊波動率階段放大機(jī)會，長期仍看“耐心資產(chǎn)”等待地量之后的波動放大，把握消費(fèi)階段大波動：首先，8月以來的A股行情展示出市場對內(nèi)需政策預(yù)期的高度敏感性。重磅會議提出“把服務(wù)消費(fèi)作為消費(fèi)擴(kuò)容升級的重要抓手，支持文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費(fèi)”。其次是內(nèi)需類消費(fèi)板塊在2024H2可能反復(fù)的海外衰退交易+美國大選交易中相對出海鏈或占優(yōu)。第三，當(dāng)前主動偏股公募基金連續(xù)5個季度贖回，而最新2024Q2數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)板塊主動減倉較多，擁擠度已明顯緩解。長期風(fēng)格切換需耐心等待更多右側(cè)信號，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產(chǎn)有望獲得價值重估?！　? （三）券商行業(yè)掘金 華金證券：先AI后AR，智能音頻眼鏡或?yàn)門WS耳機(jī)強(qiáng)勁對手 1、智能音頻眼鏡=AI+耳機(jī)+眼鏡，面向特定使用場景和用戶需求的精簡化。智能音頻眼鏡是一種集眼鏡、通話、音樂于一身的創(chuàng)新產(chǎn)品，通過傳統(tǒng)眼鏡與音頻技術(shù)的結(jié)合，提升了使用的便攜性。同時，采用開放式的聲場設(shè)計(jì)，相較于傳統(tǒng)耳機(jī)，避免了堵塞耳道，使用戶在聆聽音頻內(nèi)容時，仍能清晰地獲取周圍環(huán)境的聲音，從而提升了安全性。相對于帶顯示模塊的AR眼鏡，AI音頻眼鏡在視覺顯示上做出妥協(xié)，轉(zhuǎn)而專注于音頻體驗(yàn)與智能化。由于省去復(fù)雜的光機(jī)顯示模塊，AI音頻眼鏡更為輕薄，減輕對鼻梁和耳朵的壓力，從而穿戴舒適度和日常便攜性提升。智能音頻眼鏡生產(chǎn)成本降低，更容易被廣大消費(fèi)者接受。 2、Mate成功打造超預(yù)期產(chǎn)品，國內(nèi)外廠商紛紛涌入智能音頻眼鏡市場。Meta：Ray-BanMeta配備了雙揚(yáng)聲器以及攝像頭，支持拍照、錄像、Facebook直播、MetaAI助手等功能。華為智能眼鏡搭載HarmonyOS4操作系統(tǒng)，其已接入華為盤古AI大模型，用戶可通過敲擊鏡腿喚醒小藝，展開自然流暢的對話與智慧交互，眼鏡支持與多設(shè)備互聯(lián)，智能播報(bào)重要信息。并升級全新時尚墨鏡造型、具備超長45天續(xù)航待機(jī)模式、輕巧防曬、全天候長續(xù)航、高清隱私通話等功能體驗(yàn)。 3、根據(jù)我愛音頻網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年全球智能音頻眼鏡市場出貨量達(dá)343萬副，同比增長58.6%；2022年-2030年間全球音頻眼鏡出貨量復(fù)合年均增長率CAGR將達(dá)到13.6%，預(yù)計(jì)到2025年，全球音頻眼鏡市場出貨量將超過503萬副，2030年將達(dá)951萬副。Ray-BanMeta中國產(chǎn)供應(yīng)商價值量接近40%，高價值量品類仍以海外為主。根據(jù)WellsennXR數(shù)據(jù)，合硬件成本按種劃分：SOC芯片AR1Gen1的成本約為55美元，占比約33.54%，成本占比超三成；ROM+RAM的成本約為11美元，占比約6.71%；攝像頭成本約為9美元，占比約5.49%。總體來看，SOC、光學(xué)、攝像頭、ROM/RAM的合計(jì)核心成本達(dá)75美元，合計(jì)占比約為45.73%。 4、投資建議：智能可穿戴設(shè)備的需求增長，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在將AI音頻眼鏡推向更廣的市場。在短期內(nèi)AR眼鏡用戶畫像較為模糊背景下，智能音頻眼鏡以替代耳機(jī)功能為切入口，以眼鏡（矯正視力/裝飾）為載體，搭配AI提高體驗(yàn)與賣點(diǎn)，有望開辟音頻新賽道。建議關(guān)注進(jìn)入各產(chǎn)品供應(yīng)鏈或有相關(guān)技術(shù)儲備廠商。如，組裝：歌爾股份、龍旗科技、億道信息、天健股份、佳禾智能等；存儲：兆易創(chuàng)新等；攝像頭：舜宇光學(xué)、韋爾股份等；SoC：恒玄科技等。 中銀證券：Robotaxi元年已至，端到端有望加速商業(yè)閉環(huán) 1、近期，四部門發(fā)布《進(jìn)入智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)聯(lián)合體基本信息》，此次試點(diǎn)落地標(biāo)志著自動駕駛將走通生產(chǎn)、銷售和上路的全流程，使L3/L4的量產(chǎn)得到國家層面的認(rèn)可和允許，未來Robotaxi有望進(jìn)入量產(chǎn)階段，整車成本的下降有望推動Robotaxi盈利進(jìn)程的加快。 2、2024年，《進(jìn)入智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)聯(lián)合體基本信息》發(fā)布?！对圏c(diǎn)》確定蔚來、長安等汽車生產(chǎn)企業(yè)和使用主體組成的9個聯(lián)合體，將在北京、上海、廣州等7個城市展開智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，試點(diǎn)產(chǎn)品涵蓋乘用車、客車、貨車三大類。此次試點(diǎn)落地標(biāo)志著自動駕駛將走通生產(chǎn)、銷售和上路的全流程，使L3/L4的量產(chǎn)得到國家層面的認(rèn)可和允許。 3、在《試點(diǎn)》發(fā)布以前，自動駕駛商業(yè)落地進(jìn)展較為緩慢，主要是由于政府、車企、自動駕駛公司推動意愿不一。L2系統(tǒng)要求駕駛員始終保持對車輛的控制和對環(huán)境的監(jiān)督，而L3及以上自動駕駛事故的責(zé)任則逐漸向主機(jī)廠傾斜，因此車企出于規(guī)避風(fēng)險的考量，常采用L2.5、L2.9等表述。對于自動駕駛公司而言，Robotaxi運(yùn)營利潤豐厚，因此自動駕駛公司推動意愿較強(qiáng)。而在《試點(diǎn)》發(fā)布后，政府、車企以及自動駕駛公司三方聯(lián)合形成參與主體。 4、《試點(diǎn)》發(fā)布前，由于車企與自動駕駛公司推動意愿不一，導(dǎo)致Robotaxi往往是乘用車后期改裝，因此Robotaxi成本高昂。根據(jù)廣汽資本聯(lián)合滴滴、麥肯錫做過的調(diào)查，配備安全員的改裝無人出租車整體成本高達(dá)107萬元，遠(yuǎn)高于安全員+前裝車的81萬元和無安全員+前裝車的43萬元。而根據(jù)百度自動駕駛業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳卓的發(fā)言，百度Apollo第六代無人車單車采購價降低到了20.46萬元，蘿卜快跑預(yù)計(jì)2025年全面盈利，整車成本的下降有望推動Robotaxi盡快實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。 5、端到端有望加速Robotaxi商業(yè)閉環(huán)?，F(xiàn)階段Robotaxi仍處于點(diǎn)對點(diǎn)運(yùn)營模式，而Robotaxi實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)需要更大規(guī)模的車輛部署。國內(nèi)主流自動駕駛方案重傳感器和高精地圖，限制了其擴(kuò)展性。而端到端通過海量數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)人在面對各種路況時候的行為和決策，并找到其中的規(guī)律并以此來決策，減少對高精度地圖和激光雷達(dá)的依賴，并且無須根據(jù)每個假設(shè)場景人工寫出相應(yīng)規(guī)則，具備更高技術(shù)上限，有望成為Robotaxi大規(guī)模部署的關(guān)鍵。建議關(guān)注具備端到端技術(shù)以及Robotaxi運(yùn)營的公司，如商湯科技、經(jīng)緯恒潤等。