每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，央行公布了7月社融數(shù)據(jù)，總體增速雖然低位企穩(wěn)，但債市依然出現(xiàn)階段性反復(fù)，調(diào)整幅度不小。從純債型基金的周內(nèi)收益率來看，仍有大量產(chǎn)品業(yè)績告負(fù)，這也是上周出現(xiàn)大面積負(fù)收益產(chǎn)品后，又一周出現(xiàn)類似局面。

有分析指出，目前債市依然處于監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)與逆周期穩(wěn)增長并重時(shí)期，短期內(nèi)難以見到利率出現(xiàn)趨勢性的行情。

機(jī)構(gòu)稱債市仍處于有利環(huán)境

近期，越來越多的資金開始對債市謹(jǐn)慎?？傮w來看，短期市場仍在吸引資金回流債市，但期貨價(jià)格出現(xiàn)集體收跌。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五，國債期貨合約T2409報(bào)收105.655，較此前一周下跌0.27%；TF2409收于104.355，較此前一周下跌0.1%；TS2409收于102.08，下跌0.11%；TL2409報(bào)收111.25，下跌0.12%。

反觀現(xiàn)券方面，十年期國債收益率報(bào)2.2%，較此前一周上行0.14BP，兩年期國債收益率上行10.15BP至1.68%。值得注意的是，盡管總體呈現(xiàn)收益率走高的態(tài)勢，但周內(nèi)依然有階段性下跌，顯示出資金對于債市的抱團(tuán)邏輯依然難以扭轉(zhuǎn)。

另一方面，當(dāng)前背景下，貨幣政策依然有繼續(xù)下調(diào)的需求或空間，這對債市似乎再一次形成了托底之勢。

諾安基金分析指出，當(dāng)前債券市場仍處于相對有利環(huán)境中。央行多次提示在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中收益率上行風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)持續(xù)跟蹤穩(wěn)增長政策的催化和推動作用，關(guān)注短端資金利率波動以及監(jiān)管政策可能的變化對市場預(yù)期的影響。

純債基金仍大面積呈現(xiàn)負(fù)收益

至于投資債券的基金收益，上周再次出現(xiàn)了衰弱，體現(xiàn)在總體收益率的均值不如此前，更有大量的純債型基金周收益告負(fù)。

純債基金收益率為負(fù)，這在此前極少出現(xiàn)，但在最近半個(gè)月以來，連續(xù)出現(xiàn)單周收益率下降且收負(fù)的情形。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周有1571只中長期純債基金周收益告負(fù)（統(tǒng)計(jì)初始基金），還有178只短債基金收益告負(fù)，分別占同類型基金數(shù)量78%和53%。

此前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，一些基金經(jīng)理已經(jīng)關(guān)注信用債的投資機(jī)會，這些在過往不被當(dāng)作主流債券交易資產(chǎn)的品種出現(xiàn)熱議，體現(xiàn)出業(yè)界對于利率債的性價(jià)比擔(dān)憂。然而，從目前的情況來看，一眾信用債的情況也并非理想。

根據(jù)華金證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，相比信用債特別是超長信用債4月的回調(diào)幅度，本輪回調(diào)幅度明顯更弱，絕大部分超長信用債主體回調(diào)小于前次幅度。綜合來看，本輪回調(diào)超長信用債或因流動性在估值上滯后，且主要由利率調(diào)控引起，基本面并無明顯拐點(diǎn)。

在其看來，二級資本債在本輪回調(diào)中，并未過分凸顯利率放大器的特征，低等級二級資本債波動幅度有限。但考慮到利率調(diào)控尚未結(jié)束，回調(diào)壓力仍在，建議保持一定靈活性，跟隨后續(xù)政策調(diào)整變化操作；相對而言，短久期優(yōu)勢更大。

當(dāng)然，在目前債市短期調(diào)整后，投資價(jià)值仍值得關(guān)注。有分析指出，要積極關(guān)注監(jiān)管政策和市場動態(tài)，通過調(diào)整投資策略，做好久期管理等，保障債基產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)作。

對當(dāng)前債市而言，各項(xiàng)基本面數(shù)據(jù)延續(xù)此前態(tài)勢，債券市場在央行多次提示并出現(xiàn)回調(diào)后，再次回到低波動狀態(tài)，市場普遍表示，需要等下一步央行實(shí)際進(jìn)行賣出國債或正逆回購操作后再行判斷，在此之前還是延續(xù)震蕩狀態(tài)。

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