每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

美東時(shí)間8月22日至24日，一年一度的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會(huì)將在美國懷俄明州大提頓國家公園舉行。今年研討會(huì)的主題是“重新評(píng)估”貨幣政策的有效性及其傳導(dǎo)機(jī)制。

市場關(guān)注的焦點(diǎn)主要在于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于北京時(shí)間周五（8月23日）晚間22時(shí)發(fā)表的講話，屆時(shí)他可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步采取的措施進(jìn)行暗示。

杰克遜霍爾年會(huì)常常被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)下一階段政策走向的風(fēng)向標(biāo)。過去數(shù)年來，標(biāo)普500指數(shù)在每年杰克遜霍爾會(huì)議召開前后兩周的平均回報(bào)率為0.9%，整體漲多跌少。不過，鮑威爾此前在該會(huì)議上的講話也曾導(dǎo)致美股當(dāng)日大跌。

市場等待鮑威爾重要講話之際，北京時(shí)間8月22日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議紀(jì)要提供了一些“劇透”線索。會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)決策者預(yù)計(jì)9月可能適合降息，部分甚至希望7月就降息。

巴克萊銀行高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，“我們預(yù)計(jì)鮑威爾將在講話中描繪出一個(gè)相當(dāng)樂觀的前景，即通脹受到抑制、勞動(dòng)力市場逐漸降溫。”但他同時(shí)也預(yù)計(jì)鮑威爾不會(huì)做出任何政策上的承諾。

9月會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍存變數(shù)

隨著通脹不斷向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)回落、就業(yè)增速放緩、失業(yè)率上升，目前市場已完全消化了美聯(lián)儲(chǔ)將在下個(gè)月會(huì)議上開啟新一輪降息周期的預(yù)期。不過，降息的速度有多快以及力度有多大，主要取決于美國就業(yè)形勢的穩(wěn)定。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份的新增非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)不及預(yù)期，這迅速引發(fā)了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的擔(dān)憂，并導(dǎo)致美股連續(xù)兩天暴跌。當(dāng)時(shí)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月會(huì)議和11月會(huì)議分別降息50個(gè)基點(diǎn)。

然而，上周通脹再度回落和7月份零售銷售強(qiáng)勁增長等數(shù)據(jù)，在很大程度上打消了這些擔(dān)憂。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至發(fā)稿，交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將進(jìn)行三次降息，總計(jì)100個(gè)基點(diǎn)：9月降息25個(gè)基點(diǎn)、11月降息50個(gè)基點(diǎn)、12月降息25個(gè)基點(diǎn)。

圖片來源：芝商所

一些官員表示，如果有進(jìn)一步的跡象表明就業(yè)進(jìn)一步放緩，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份一次性降息50個(gè)基點(diǎn)的概率就會(huì)加大。8月份的新增非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將于美東時(shí)間9月6日發(fā)布，也就是美聯(lián)儲(chǔ)9月中旬的下一次會(huì)議之前，因此目前交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的預(yù)期仍有可能進(jìn)一步變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，北京時(shí)間今日（8月22日）凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，若數(shù)據(jù)繼續(xù)符合預(yù)期，可能適合9月降息。不過，幾乎所有與會(huì)者認(rèn)為，在降息前需要得到更多信息增強(qiáng)對(duì)通脹下降的信心，其中一些與會(huì)者認(rèn)為，近期通脹進(jìn)展和失業(yè)率攀升甚至讓7月有合理理由降息。這份會(huì)議紀(jì)要讓市場對(duì)鮑威爾將在杰克遜霍爾年會(huì)上的講話有了一定預(yù)期。

高盛研究部門首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle在最近的一份報(bào)告中表示：“考慮到7月FOMC會(huì)議后公布的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)鮑威爾將（在杰克遜霍爾的講話中）對(duì)通脹前景表達(dá)更多信心，并更加強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場的下行風(fēng)險(xiǎn)。”

Jonathan Millar在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中也指出，“我們預(yù)計(jì)鮑威爾將在講話中描繪出一個(gè)相當(dāng)樂觀的前景，即通脹受到抑制、勞動(dòng)力市場逐漸降溫，并確認(rèn)FOMC將關(guān)注其雙重使命（注：即充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定）中各自面臨的風(fēng)險(xiǎn)。”

花旗：鮑威爾發(fā)出大幅寬松信號(hào)的可能性較小

杰克遜霍爾年會(huì)由美國堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主辦，自1982年以來每年召開，主要目的是為世界主要經(jīng)濟(jì)體央行行長、美聯(lián)儲(chǔ)官員及其他政策制定者和學(xué)者提供交流場所，討論共同關(guān)心的長期政策問題。今年年會(huì)是在各國央行貨幣政策都進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)的背景下召開的。

回顧歷史，杰克遜霍爾年會(huì)常常被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)下一階段政策走向的風(fēng)向標(biāo)，特別是在新冠肺炎疫情之后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策經(jīng)歷了快速放松和激進(jìn)收緊，政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)尤為受到關(guān)注。

自2010年以來，標(biāo)普500指數(shù)在每年杰克遜霍爾會(huì)議召開前后兩周的平均回報(bào)率為0.9%，整體漲多跌少。但美聯(lián)儲(chǔ)主席在杰克遜霍爾年會(huì)上的言論偶爾也會(huì)引起較大的反應(yīng)。例如，2022年8月份的杰克遜霍爾年會(huì)上，鮑威爾的講話粉碎了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息行動(dòng)迅速結(jié)束的希望，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)日下跌3.4%。

當(dāng)前市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)的預(yù)期較高。各類資產(chǎn)計(jì)入了多少降息預(yù)期？對(duì)于“搶跑”程度排序，中金認(rèn)為：利率期貨>黃金>銅>美債>美股。

但花旗認(rèn)為，上周零售銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也低于預(yù)期，表明鮑威爾在杰克遜霍爾研討會(huì)上發(fā)出大幅寬松政策信號(hào)的可能性較小。

Jonathan Millar分析指出，“考慮到最新的通脹數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)他會(huì)對(duì)在9月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的條件更有信心，前提是通脹和勞動(dòng)力市場持續(xù)保持溫和。我們預(yù)計(jì)鮑威爾不會(huì)做出任何政策上的承諾，可能會(huì)重申要基礎(chǔ)即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來決定，并聲明FOMC準(zhǔn)備在勞動(dòng)力市場意外疲軟的情況下做出有力回應(yīng)。”

在外匯市場上，由于預(yù)期鮑威爾將在杰克遜霍爾的講話上強(qiáng)化降息的理由，期權(quán)交易員們正在為美元的進(jìn)一步下跌作準(zhǔn)備。

圖片來源：彭博社

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