每經(jīng)評論員 李蕾

最近，一批三年持有期主動權(quán)益基金首次放開贖回限制，這些基金曾在市場和投資者的高度期待中發(fā)行，但現(xiàn)在卻因糟糕的業(yè)績表現(xiàn)而備受責難。據(jù)了解，在近幾個月集中到期的三年期基金中，虧損超過30%的不在少數(shù)，甚至有產(chǎn)品成立以來虧損超過50%。當初，這些基金大多是對應(yīng)基金公司的明星產(chǎn)品，由知名基金經(jīng)理管理，被賦予了鎖定三年、避免因“短期交易”而錯失收益、引導投資者理性投資等光環(huán)。如今，這些基金以這種方式出圈（網(wǎng)絡(luò)流行詞，意為打破原有圈層，知名度變高），在令人唏噓的同時更值得整個公募行業(yè)深度自省。

理論上來說，這類基金意在鼓勵長期投資，減少頻繁交易帶來的波動性，從而獲得更穩(wěn)定的長期收益。然而，現(xiàn)實情況卻與當初的預(yù)期背道而馳。其中既有宏觀經(jīng)濟和市場走勢的客觀原因，也有發(fā)行時機不當、基金規(guī)模過大難以靈活操作等因素的影響。每一個影響因素都應(yīng)該被重視，并在未來加以改進。

首先，近兩年市場風格變化較大，從2020年底開始小盤風格持續(xù)占優(yōu)，但并非所有知名基金經(jīng)理都能適應(yīng)這種變化。一些基金經(jīng)理未能及時調(diào)整其管理的持有期基金策略，因此未能很好地適應(yīng)市場風格的變化，這對基金凈值產(chǎn)生了直接影響。

其次，部分持有期基金在發(fā)行時由明星基金經(jīng)理出馬，募資規(guī)?？捎^。但規(guī)模較大限制了基金經(jīng)理的操作靈活性，提高了管理難度，進而導致基金業(yè)績的平庸甚至虧損。

還有一種情況是基金組合的“鈍化”。此前有業(yè)內(nèi)人士從持倉、倉位等多個角度對全市場的持有期基金進行了評估，發(fā)現(xiàn)同一個基金經(jīng)理同時管理開放式和持有期產(chǎn)品時，絕大部分情況下策略都是相似的，缺乏明顯的差異。相比犧牲了流動性的持有期產(chǎn)品，基民或許還不如直接購買開放式產(chǎn)品。

綜上所述，持有期基金糟糕的業(yè)績表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟因素和市場走勢有關(guān)，但也不能完全歸咎于市場。基金管理人和整個公募行業(yè)都應(yīng)該借此機會進行深度自?。涸谕顿Y者情緒高漲時，能否經(jīng)受住誘惑？在發(fā)行新產(chǎn)品時能否更加審慎，避免讓投資者在高位入場？在產(chǎn)品設(shè)計時，能否更加貼合市場需求和投資者的實際投資行為？在進行業(yè)績評價與考核時，能否建立更加合理的業(yè)績評價和考核機制？

一直以來，公募行業(yè)都在努力提升投資者獲得感，而獲得感中非常重要的一項就是收益。從這個意義上說，三年持有期基金的業(yè)績表現(xiàn)和相關(guān)爭議給公募行業(yè)敲響了警鐘。