每經(jīng)記者 楊昕怡    每經(jīng)編輯 文多    

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

斗志昂揚的中國電商市場正在發(fā)生確定而微妙的變化。

8月26日晚，拼多多發(fā)布截至2024年6月30日的2024年第二季度財報。財報顯示，拼多多二季度營收970.6億元，同比增長86%，不及市場預(yù)期；調(diào)整后運營利潤349.9億元，同比增長139%；調(diào)整后歸屬于普通股東凈利潤344.3億元，同比增長125%。

盡管和上一季度的表現(xiàn)相比，拼多多第二季度的營收、凈利潤同比增速均有所下滑，但其第二季度業(yè)績增速仍在我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中居于領(lǐng)先地位。

不過，拼多多管理層卻在財報電話會上頻頻向市場“潑冷水”。

拼多多集團董事長、聯(lián)席CEO陳磊表示，公司過去幾個季度的利潤增長是短期投入周期和財務(wù)報告周期不同步的結(jié)果，不應(yīng)被視為長期趨勢。“我們認(rèn)為犧牲短期利潤是必要的，預(yù)計利潤會有明顯的下降趨勢，但我們準(zhǔn)備堅定而默契地投資于平臺的長期健康。”

同時，陳磊還強調(diào)，公司高層認(rèn)為公司目前仍處于投入階段，業(yè)務(wù)在多條線上面臨激烈競爭和外部環(huán)境帶來的不確定性。因此，拼多多在未來幾年不會進行回購或分紅。

或許受到財報表現(xiàn)不及預(yù)期和管理層的相關(guān)表態(tài)多重影響，拼多多（PDD.US）在美東時間26日美股開盤后一度跌破100美元關(guān)口，盤中跌超30%，創(chuàng)上市以來單日最大盤中跌幅，當(dāng)日收跌28.51%，報100美元/股。

盡管如此，據(jù)報道，高盛的最新研報依然對拼多多持買入評級，12個月基礎(chǔ)目標(biāo)價為184美元。截至《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)稿，美東時間8月27日美股收盤，拼多多股價收跌4.09%，報95.91美元/股，總市值1331.97億美元。

拼多多營收增速放緩 未來一年預(yù)計減免100億元商家交易手續(xù)費

連續(xù)多個季度高增長后，拼多多開始有了增速放緩的跡象。

值得注意的是，在2023年第三季度至2024年一季度，拼多多的營收同比增速均在90%以上，分別為94%、123%和131%；同時，環(huán)比來看，拼多多本季度營收增速明顯放緩，2023年的單季營收環(huán)比增速均在30%上下，2023年第二季度的營收環(huán)比增長38.9%，而本季度營收環(huán)比增長僅為11.8%。

在二季度的970.6億元總營收中，以國內(nèi)主站業(yè)務(wù)收入為主的“在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)收入”達(dá)491.16億元，與2023年同期的379.33億元相比增長了29%；交易服務(wù)收入為479.44億元，與2023年同期的143.48億元相比增長了234%，該部分收入主要來自多多買菜傭金收入、Temu收入以及部分百億補貼的傭金。

從這兩大業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)來看，拼多多第二季度 “在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)收入”和“交易服務(wù)收入”的同比增速，均較第一季度時有所放緩，顯示了拼多多在國內(nèi)和國際市場面臨的雙重挑戰(zhàn)。

直觀的數(shù)據(jù)對比是，今年一季度，拼多多“在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)收入”同比增速為56%，“交易服務(wù)收入”同比增速為327%，即第二季度的對應(yīng)增速分別下降約27、93個百分點。

在財報電話會上，陳磊被問及公司盈利水平的波動時表示：“我們過去一段時間曾多次強調(diào)，過去幾個季度利潤的增長是短期投入的周期和財報周期不同步的結(jié)果，不能夠作為長期的指引。當(dāng)前我們的業(yè)務(wù)正面臨激烈的競爭和一些外部的環(huán)境因素影響，那么這些將必然為我們的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來波動，那么收入的增長也會放緩。”

拼多多集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻也在電話會上表示，過去幾個季度，電商行業(yè)的整體環(huán)境中競爭不斷加劇，“競爭”作為電商行業(yè)的主旋律是不可避免的。“在這樣的激烈競爭下，我們的營收增長可能會放緩。例如，剛過去的第二季度，我們的收入增速顯著下滑，這說明高收入增長并不可持續(xù)。”趙佳臻。

對此，百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，一方面是行業(yè)競爭壓力，另一方面是AI技術(shù)發(fā)展導(dǎo)致各大平臺進入新的投入期，還有下沉市場消費升級帶來的供給結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些都會影響拼多多的利潤水平，“拼多多的優(yōu)勢品類是農(nóng)產(chǎn)品，而其低價優(yōu)勢正在被拉平”。 莊帥認(rèn)為：“從電商行業(yè)的競爭狀況和拼多多的戰(zhàn)略來看，拼多多未來幾年仍將承受較大的增長壓力。”

值得一提的是，據(jù)拼多多方面表示，未來一年還將大幅度減免優(yōu)質(zhì)商家的交易手續(xù)費，預(yù)計減免100億元。這顯然也將對拼多多營收產(chǎn)生直接影響。最近拼多多已先后向商家推出資源位技術(shù)服務(wù)費、推廣軟件服務(wù)費可退權(quán)益。以技術(shù)服務(wù)費為例，用戶在活動期間取消、退款的訂單以及確認(rèn)收貨后的退款訂單，商家均可享受上述服務(wù)費退返權(quán)益。

圖片來源：拼多多官網(wǎng)截圖

“愿意為長期的健康付出巨大的當(dāng)下代價” ，拼多多主動“走下神壇”

雖然本季度拼多多的表現(xiàn)未達(dá)市場預(yù)期，但其收入增速在眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中依然處于領(lǐng)先。

然而，在二季度財報發(fā)布后，拼多多股價一度跌破100美元關(guān)口，最大跌幅超30%，創(chuàng)上市以來最大單日盤中跌幅。至收盤時，拼多多單日跌幅28.51%，報100美元/股。一夜之間，拼多多市值跌去超550億美元。

去年11月末發(fā)布2023年三季報時，拼多多同比增長93.9%的營收、22.6%的凈利潤率，曾讓拼多多市值一夜增長近2000億元人民幣，總市值超1.31萬億元人民幣，與當(dāng)時阿里巴巴的市值相差不到100億美元。隨后，拼多多市值超越阿里巴巴成為資本市場標(biāo)志性事件。今年一季報財報發(fā)布后，拼多多美股開盤漲超5%，盤中一度大漲超7%，收盤后以2042.7億元美元的市值繼續(xù)高于阿里巴巴。

不過，阿里巴巴的市值近期已“反超”了拼多多。尤其在經(jīng)歷了拼多多本次美股市場的下跌之后，截至美東時間8月26日美股收盤，拼多多總市值為1389億美元，阿里巴巴市值為1916億美元，差距有所拉大。

除了業(yè)績，拼多多高管的發(fā)言或許也是股價波動的重要影響因素。

第二季度，拼多多的研發(fā)投入達(dá)到29億元，同比增長6%，主要是因為公司在運營和研發(fā)上進行新一輪的投入。

趙佳臻在財報電話會上表示，在這個過程中，犧牲短期的利潤是必須的，管理層已經(jīng)達(dá)成共識，愿意為長期的健康付出巨大的當(dāng)下代價。“未來幾個季度的利潤也許會有波動、反彈，但長期利潤降低的趨勢是不可避免的。”趙佳臻表示。

此外，陳磊還表示，公司高層認(rèn)為公司目前仍處于投入階段，業(yè)務(wù)在多條線上面臨激烈競爭和外部環(huán)境帶來的不確定性。“因此，我和其他管理層一致認(rèn)為，當(dāng)前沒有必要進行資本層面的回購或分紅。在我們管理層可預(yù)見的未來幾年內(nèi)，這種措施也沒有必要。”

互聯(lián)網(wǎng)分析師李成東向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，他認(rèn)為拼多多股價的大幅下跌只是暫時的。同時，高盛最新研報中，對拼多多給予買入評級，12個月基礎(chǔ)目標(biāo)價為184美元。

談及拼多多還在加大投入的跨境業(yè)務(wù)，莊帥認(rèn)為，Temu前期依靠價格優(yōu)勢贏得了快速發(fā)展，但是面臨的競爭也在加劇，而且不同國家的競爭環(huán)境、消費習(xí)慣、零售政策等都有很大的不同，導(dǎo)致Temu未來很難繼續(xù)保持快速增長的勢頭，甚至需要加大對某個國家和地區(qū)的投入才能建立持續(xù)的優(yōu)勢。

去年4月，趙佳臻在正式上任聯(lián)席CEO時提出了平臺的“高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略”。在本次財報發(fā)布后，拼多多也持續(xù)明確表態(tài)要深化高質(zhì)量發(fā)展，不僅要全方位提升供應(yīng)鏈上行的質(zhì)量和效率，也要堅決進行平臺和商家的生態(tài)治理，打擊不法作弊商家，推動產(chǎn)業(yè)帶去蕪存菁等。

一向快攻快打的拼多多主動"慢下腳步"，而這次財報雖然讓市場期待和股價上漲雙雙落空，但無疑也給了這個“增長神話”一個能坦然走下“神壇”的機會。