每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 梁梟    

2019年6月，山河智能（SZ002097，股價(jià)5.57元，市值59.86億元）控股股東變更為廣州萬(wàn)力投資控股有限公司，后者背靠廣州市政府，目前已進(jìn)入第六個(gè)年頭。

“五年考”的最后一個(gè)報(bào)告期業(yè)績(jī)?nèi)绾危?月29日晚間，山河智能發(fā)布了2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.41億元，凈利潤(rùn)3413.6萬(wàn)元，同比分別下降2.9%和6.49%。僅以營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，這是山河智能近五年來(lái)營(yíng)收最低的一個(gè)半年度報(bào)告期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然山河智能凈利潤(rùn)超3400萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)為-2125.64萬(wàn)元。而2022年度、2023年度，山河智能的扣非凈利潤(rùn)也是虧損。據(jù)此計(jì)算，該企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年半扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

在保住凈利潤(rùn)上，政府補(bǔ)助、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款項(xiàng)本期轉(zhuǎn)回等起了關(guān)鍵作用。今年上半年，山河智能非經(jīng)常性損益金額達(dá)到5539.25萬(wàn)元，其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)到5725.6萬(wàn)元，壞賬計(jì)提轉(zhuǎn)回3122.17萬(wàn)元。

細(xì)分產(chǎn)品中，山河智能地下工程機(jī)械、特種裝備及其他機(jī)械收入同比下滑較大，挖掘機(jī)機(jī)械收入則實(shí)現(xiàn)微增；分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入繼續(xù)下滑，國(guó)際市場(chǎng)收入則繼續(xù)增長(zhǎng)，也延續(xù)了營(yíng)收占比反超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。

過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)機(jī)械裝備進(jìn)入下行周期，2021年我國(guó)挖掘機(jī)銷售數(shù)量（含國(guó)際、國(guó)內(nèi)）接近35萬(wàn)臺(tái)，到2023年已下滑至不足20萬(wàn)臺(tái)，各大機(jī)械裝備廠商將目光瞄準(zhǔn)了國(guó)際市場(chǎng)。

亞洲國(guó)際物流技術(shù)與運(yùn)輸系統(tǒng)展覽會(huì)上，山河智能展出的高空作業(yè)平臺(tái)。 視覺(jué)中國(guó)圖

今年上半年收入為近五年最低

若只對(duì)比上半年業(yè)績(jī)，今年上半年山河智能營(yíng)業(yè)收入36.41億元，是近五年來(lái)營(yíng)收最低的一個(gè)報(bào)告期。此外，記者查詢發(fā)現(xiàn)，這也是山河智能營(yíng)收停滯在40億元大關(guān)前的第三個(gè)報(bào)告期。

2022年上半年、2023年上半年，山河智能的營(yíng)業(yè)收入分別是37.10億元、37.5億元。而在2021年上半年，山河智能創(chuàng)下了上半年?duì)I收68.87億元的巔峰數(shù)據(jù)；2020年上半年?duì)I收也超過(guò)43億元。

增收未果的情況下，盈利也未能提升，且同比降幅超過(guò)營(yíng)收。今年上半年，山河智能歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3413.6萬(wàn)元，同比下降6.49%。山河智能通過(guò)郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，2024年上半年受工程機(jī)械傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求量較低的影響，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)銷量下滑，導(dǎo)致公司今年上半年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑。

今年上半年，山河智能能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，很大程度上是因?yàn)榇箢~政府補(bǔ)助“助力”。根據(jù)半年報(bào)，公司扣非凈利潤(rùn)約為-2125.64萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益金額達(dá)到了5539.25萬(wàn)元，其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助約為5725.6萬(wàn)元，包括來(lái)自長(zhǎng)沙經(jīng)開(kāi)區(qū)政府獎(jiǎng)補(bǔ)資金4103.03萬(wàn)元（上年同期發(fā)生額為2044.95萬(wàn)元）。此外，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益為-2196.28萬(wàn)元，應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回金額為3122.17萬(wàn)元。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，2022年上半年、2023年上半年，山河智能扣非凈利潤(rùn)同樣出現(xiàn)虧損，而對(duì)應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為8941.89萬(wàn)元、4413.38萬(wàn)元。此外，2022年~2023年度，山河智能扣非凈利潤(rùn)分別是-12.31億元、-1.41億元。

由此來(lái)看，山河智能扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年半為虧損。

雖然今年上半年山河智能業(yè)績(jī)未能取得增長(zhǎng)，但期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增幅均超10%。其中銷售費(fèi)用為2.94億元，同比增加12.39%；管理費(fèi)用為2.99億元，同比增加11.70%。另一方面，今年上半年，山河智能的研發(fā)投入減少了12.56%，約為1.29億元。

具體產(chǎn)品中，挖掘機(jī)機(jī)械依舊是山河智能的收入大頭，今年上半年該品類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.55億元，同比增長(zhǎng)3.46%，營(yíng)收占比為34.45%。值得注意的是，挖掘機(jī)的毛利率仍有22.59%，同比增加1.48個(gè)百分點(diǎn)。此外，特種裝備及其他機(jī)械營(yíng)收為8.38億元，同比下降14.88%；地下工程機(jī)械收入為6.45億元，同比下降23.88%；航空業(yè)務(wù)收入為5.06億元，同比增加12.89%。

200億元遠(yuǎn)期營(yíng)收目標(biāo)恐有調(diào)整

近年來(lái)，包括山河智能在內(nèi)的工程機(jī)械企業(yè)紛紛喊出“出海”口號(hào)。今年上半年，山河智能有近六成收入來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，約為21.54億元，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入不到14.88億元。

山河智能方面也向記者介紹，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增加主要有兩方面原因，一是公司為拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，本期境外收入同比上升6.81%，致境外業(yè)務(wù)的銷售及管理費(fèi)用增加：二是公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓，致國(guó)內(nèi)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)。

“三年200億元目標(biāo)，到‘十四五’規(guī)劃再翻一番”——這是山河智能曾經(jīng)立下的戰(zhàn)略目標(biāo)。在2020年12月的一次分析師會(huì)議上，山河智能還對(duì)此目標(biāo)進(jìn)行了具體拆分：“預(yù)計(jì)明年母公司達(dá)成營(yíng)收120億元，各子公司30億元，母公司中兩大事業(yè)部（挖機(jī)事業(yè)部、基礎(chǔ)裝備事業(yè)部）共計(jì)110多億元。各短期、長(zhǎng)期分解目標(biāo)都做了相應(yīng)的配套激勵(lì)方案。”

山河智能在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.08億元，雖距離2020年底提出的目標(biāo)仍有差距，但回過(guò)頭看，這已是最接近目標(biāo)的一個(gè)年度。

“后年200億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)三分之一，在營(yíng)收突破百億這個(gè)臺(tái)階，再往上增長(zhǎng)會(huì)相對(duì)容易獲取市場(chǎng)資源。”當(dāng)時(shí)的分析師會(huì)議上，山河智能還如是提到。而在此之后，山河智能很少在公告中再次提及200億元目標(biāo)。

這自然與行業(yè)周期有關(guān)。2021年4月以來(lái)，挖掘機(jī)銷量持續(xù)下滑。當(dāng)年，挖掘機(jī)銷量仍微增至34.28萬(wàn)臺(tái)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量已由上一年29.3萬(wàn)臺(tái)下滑至27.4萬(wàn)臺(tái)；2022年銷量26.1萬(wàn)臺(tái)，同比下滑24%，其中內(nèi)銷15.2萬(wàn)臺(tái)；2023年銷量不足20萬(wàn)臺(tái)，同比下滑25.4%，其中內(nèi)銷僅約9萬(wàn)臺(tái)。2021年度，行業(yè)龍頭三一重工（SH600031，股價(jià)16.12元，市值1366.17億元）挖掘機(jī)收入為417.5億元，到2023年度只有276.36億元。

據(jù)華安證券2024年機(jī)械設(shè)備下半年策略報(bào)告分析，據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年3月銷售各類挖掘機(jī)24980臺(tái)，同比下降2.34%，其中國(guó)內(nèi)15188臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.27%。并且2024年3月之后，挖掘機(jī)內(nèi)銷銷量同比增速均為正數(shù)，2024年挖掘機(jī)有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)需筑底、企穩(wěn)回升。

機(jī)械裝備企業(yè)也在“等風(fēng)來(lái)”。2023年5月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者再次提及“200億”目標(biāo)，并提問(wèn)是否“后勁不足，實(shí)現(xiàn)無(wú)望”，當(dāng)時(shí)山河智能回復(fù)稱，該目標(biāo)是遠(yuǎn)景目標(biāo)，并非業(yè)績(jī)承諾，且宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)供需、企業(yè)稟賦均已經(jīng)發(fā)生重大變化，公司將以質(zhì)的提升和量的增長(zhǎng)并重作為工作方針，也會(huì)相應(yīng)調(diào)整遠(yuǎn)期目標(biāo)。

廣州工控是否賦能上市公司發(fā)展？

如今，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，對(duì)于200億元的遠(yuǎn)期目標(biāo)，投資機(jī)構(gòu)或許多少有些疑問(wèn)。2021年6月，在一場(chǎng)路演活動(dòng)上，有機(jī)構(gòu)提問(wèn)：“營(yíng)收遠(yuǎn)景規(guī)劃是公司內(nèi)部提出的還是廣州工控要求的？”山河智能方面回答：“這是山河智能經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)自身提出的要求，是經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)研以及對(duì)公司主體的信心來(lái)制定的具有挑戰(zhàn)性的目標(biāo)。”

機(jī)構(gòu)提問(wèn)還有一個(gè)背景——2019年6月，山河智能控股股東變更為廣州萬(wàn)力投資控股有限公司，最終控制層面股東是廣州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣州工控），背后實(shí)際控制人則是廣州市人民政府。那是雙方合作的第三個(gè)年頭的開(kāi)始，山河智能即將完成歷史最高半年度業(yè)績(jī)，并宣布在貴州投資50億元建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸的負(fù)極材料項(xiàng)目。

廣州工控是新晉世界500強(qiáng)企業(yè)，在2023年入選《財(cái)富》世界500強(qiáng)，位列414位，2024年上升至394位。其官網(wǎng)介紹，除山河智能外，下屬上市公司為金明精機(jī)、廣日股份、鼎漢技術(shù)、潤(rùn)邦股份以及廣鋼氣體，此外還有4家新三板掛牌公司。

近幾年，山河智能業(yè)績(jī)不如過(guò)往，廣州國(guó)資入主也成了投資者交流會(huì)上避不開(kāi)的話題。

例如，去年5月的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，有投資者提問(wèn)：“廣州工控的進(jìn)入，是阻礙了山河智能的發(fā)展，還是推動(dòng)了發(fā)展？”山河智能表示，廣州工控入主后，賦能了山河智能未來(lái)的發(fā)展，尤其在廣州及大灣區(qū)給山河智能帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng)資源。

今年3月，中信建投、廣發(fā)基金、博時(shí)基金等機(jī)構(gòu)到山河智能現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，也有機(jī)構(gòu)提出疑問(wèn)：“公司股東廣州工控對(duì)公司管控力度情況如何，是否賦能公司的發(fā)展？”山河智能回答：“廣州工控對(duì)公司通過(guò)外派董事、監(jiān)事行使職權(quán)，上市公司保持運(yùn)行獨(dú)立性，同時(shí)符合國(guó)資相關(guān)管控要求。在市場(chǎng)端，粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)給予了山河智能軌道交通（盾構(gòu)機(jī)施工）很多機(jī)會(huì)，同時(shí)山河的全資子公司華安基礎(chǔ)、廣東諾暉，也在施工板塊獲得更多訂單的機(jī)會(huì)。”

從“工程施工及其他”業(yè)務(wù)板塊的收入變動(dòng)來(lái)看，山河智能確實(shí)獲得更多訂單機(jī)會(huì)。2019年~2023年，山河智能該業(yè)務(wù)收入分別為4.3億元、4.78億元、7.34億元、1.44億元以及2.38億元。今年上半年收入為1.67億元，去年同期為5774.15萬(wàn)元。

“通過(guò)廣州工控的賦能，山河智能施工板塊與中建四局、中建五局、中建八局、中建科工、中鐵科工、廣州建筑等央國(guó)企開(kāi)展廣泛合作，至今收入過(guò)億（元）。”山河智能方面向記者如是介紹。至于該板塊業(yè)績(jī)下滑原因，公司提及，2021年以來(lái)，施工板塊及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)方向，業(yè)務(wù)方向調(diào)整到工業(yè)廠房和國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)等資金有保障的項(xiàng)目，縮小規(guī)模確?，F(xiàn)金流。

廣州國(guó)資入主后，曾提出原高管團(tuán)隊(duì)保持不變等，因此山河智能創(chuàng)始人、原實(shí)控人何清華仍被選舉為公司董事長(zhǎng)。2022年7月，何清華卸任董事長(zhǎng)，并被聘任為名譽(yù)董事長(zhǎng)。今年3月，何清華辭任名譽(yù)董事長(zhǎng)，只保留公司首席專家身份。

何清華卸任董事長(zhǎng)時(shí)，來(lái)自廣州工控的景廣軍成為繼任者。今年1月，景廣軍申請(qǐng)辭去山河智能董事、董事長(zhǎng)等職務(wù)。接棒景廣軍出任山河智能新一任董事長(zhǎng)的是付向東，他此前已在山河智能出任董事、總經(jīng)理，也是廣州工控運(yùn)營(yíng)與安全健康環(huán)境部總經(jīng)理。

對(duì)于2021年提出的貴州負(fù)極材料項(xiàng)目，山河智能回復(fù)記者采訪稱，項(xiàng)目由貴州大龍經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)指定政府平臺(tái)公司為代建方，目前工程進(jìn)度滯后，具體交付日期未明確。

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