每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著固收資產(chǎn)投資利差的降低，持有人也在有計(jì)劃地進(jìn)行兌現(xiàn)。

上周的理財(cái)存續(xù)規(guī)模環(huán)比有所下降，這意味著，市場(chǎng)規(guī)模的激增效應(yīng)有所減緩；特別是在理財(cái)產(chǎn)品的新發(fā)數(shù)量和到期數(shù)量都出現(xiàn)回落的當(dāng)下，中長期債基久期有所回升，這對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)利率水平有積極影響。

然而長端配置的價(jià)值顯現(xiàn)仍然需要結(jié)合降息來觀察——這也是近期最關(guān)鍵的影響因素之一。

債券配置久期提升，長端受降息預(yù)期影響

上周（9.2-9.8），居民理財(cái)端的存量規(guī)模又一次發(fā)生變化。

根據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至9月8日，當(dāng)周理財(cái)存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降至29.26萬億元。此外，理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量和到期數(shù)量均出現(xiàn)回落。

按照一般的配置思路，債券類資產(chǎn)是其中的重要配置發(fā)方向，規(guī)模的下降也預(yù)示著投資人兌現(xiàn)的意愿短期來看在增加。

實(shí)際上，就近期的收益率以及產(chǎn)品破凈率來看，截至9月7日，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率為2.70%，較前一周上升1.24個(gè)百分點(diǎn)，且上周理財(cái)產(chǎn)品的破凈率有所下行，截止到上周末，理財(cái)產(chǎn)品單位凈值破凈率2.12%，較前一周下降了1.14個(gè)百分點(diǎn)。

如何理解這一些數(shù)據(jù)的變化及改觀？民生證券的研報(bào)分析指出，9月正值跨季度的月份，理財(cái)資金通常會(huì)回流表內(nèi)，所以會(huì)導(dǎo)致理財(cái)存續(xù)規(guī)模的季節(jié)性回落。簡單來說，機(jī)構(gòu)資金的回款需求導(dǎo)致了現(xiàn)階段資金頻頻從債市撤離，收益率提升和存量理財(cái)規(guī)模的下降也就相互呼應(yīng)了起來。

那么，什么基金在當(dāng)下情況更有配置價(jià)值？從數(shù)據(jù)面來看，中長期債基的久期開始回升，截至9月6日，根據(jù)民生證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，偏利率債基久期中位數(shù)為2.65年，較前一周上升0.10年。純利率債基久期中位數(shù)為2.66年，較前一周小幅上行。

債基久期回升，意味著債券基金的平均到期時(shí)間增加，即基金持有的債券的平均到期期限變長了。這意味著基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)利率可能會(huì)下降，因此選擇投資期限更長的債券，以期在未來獲得更高的利息收入。

中長期純債基金業(yè)績優(yōu)于其他類型債基

中長期純債基金的熱度正在提升。從上周的表現(xiàn)來看，此類型基金的平均業(yè)績水平在所有類型債基當(dāng)中位列第一。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長期純債基金當(dāng)中，周收益率呈現(xiàn)負(fù)數(shù)的大幅減少，僅有8只，比起此前數(shù)周呈現(xiàn)數(shù)以百計(jì)甚至數(shù)以千計(jì)的情況來看已經(jīng)有了明顯的變化。頭部業(yè)績產(chǎn)品也相對(duì)集中，整體平均業(yè)績突出。

上周，中長期純債基金的平均業(yè)績達(dá)到0.1687%，中位數(shù)在0.1621%，比短期純債基金以及混合債基、傳統(tǒng)貨基都要領(lǐng)先不少。更重要的是，在目前利率債發(fā)行不佳的態(tài)勢(shì)下，本周將有更多增量債券發(fā)行，民生證券統(tǒng)計(jì)顯示，9月9日到9月13日見，利率債已披露待發(fā)行6973億元，凈融資3020億元。

補(bǔ)充更多利率債進(jìn)入市場(chǎng)，有助于資金進(jìn)行更廣泛的資源配置，對(duì)于稀釋存量債券收益、變相形成抱團(tuán)的情況，有促進(jìn)改善的作用。

雖然債市長期邏輯沒有改變，大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，但是整體收益率水平再次靠近前低，除非貨幣政策加碼否則短期內(nèi)向下突破前低的概率較低，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將加大，需保持警惕。

諾安基金分析指出，三季度和四季度初是債券發(fā)行集中階段，債市供求關(guān)系較二季度有較大緩解，且債市波動(dòng)率抬升使得各類凈值化債基收益率出現(xiàn)波動(dòng)，負(fù)債端存在不穩(wěn)定現(xiàn)象，如果持續(xù)則對(duì)債市不利影響將加大。