每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 張益銘

繼3.0%的傳統(tǒng)壽險全面停售之后，“2.5%+浮動收益”的分紅險銷售進入倒計時！

“本月最后窗口期，2.5%+X，收益率高達4%+的金融房產(chǎn)，絕對值得你擁有……”一位保險銷售人員在社交網(wǎng)站上如是宣傳，正值分紅險預(yù)定利率切換窗口期，不少保險業(yè)人士直呼：現(xiàn)在是分紅險的最佳配置時機！

為何9月份是分紅險配置的好時機？根據(jù)業(yè)內(nèi)測算，假設(shè)紅利實現(xiàn)率達到100%，在目前固定收益2.5%，加上紅利演示部分收益1.5%的情況下，分紅險產(chǎn)品的理論最高收益率能達到3.9%，相對于上月末銷售的3.0%固定收益保險而言，在收益率上無疑更具優(yōu)勢。

在市場利率不斷下行背景下，“保底+浮動”收益類型的分紅險日漸受到業(yè)內(nèi)推崇。多家頭部險企近期公開表示，預(yù)計未來分紅險將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占到50%，甚至更高。不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，消費者對這一輪分紅險停售“上車”意愿明顯不足。

從2.5%降至2%，預(yù)期收益率相差接近1%

記者了解到，截至目前，已有多家保險公司陸續(xù)停售了主推的2.5%預(yù)定利率的分紅險。有保險業(yè)內(nèi)人士坦言，一些IRR（內(nèi)部收益率）比較高的產(chǎn)品隨時都有下架的可能。

那么，此次分紅險預(yù)定利率切換前后，產(chǎn)品收益率到底相差多少？

從收益結(jié)構(gòu)看，分紅險是由保證利率和非保證利率兩部分構(gòu)成。保證利率是分紅險產(chǎn)品定價時為保單設(shè)計的利率（即預(yù)定利率），可以視作保險公司為客戶提供的保底收益，非保證利率部分即紅利部分，取決于保險公司分紅產(chǎn)品賬戶的經(jīng)營情況。按規(guī)定，保險公司應(yīng)至少將分紅保險業(yè)務(wù)當(dāng)年度可分配盈余的70%分配給客戶。這部分收益是不確定的，會隨著市場波動。

根據(jù)監(jiān)管部門2023年發(fā)布的《一年期以上人身保險產(chǎn)品信息披露規(guī)則》，用于利益演示的利差水平不得高于4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率。據(jù)悉，現(xiàn)在市面上大多數(shù)2.5%預(yù)定利率的分紅險所使用的演示利率為4.5%。

據(jù)精算視覺的創(chuàng)始人Alex測算，當(dāng)前分紅險在2.5%預(yù)定利率之上，還提供（4.5%-2.5%）×70%=1.4%的浮動演示收益，因此分紅險產(chǎn)品在扣除費用之前的預(yù)期總收益率為2.5%+1.4%=3.9%（扣除費用成本之后的預(yù)期總收益率大約為3.5%~3.6%）。

“而在本輪監(jiān)管部門指導(dǎo)的預(yù)定利率下調(diào)中，監(jiān)管部門同樣也通過窗口指導(dǎo)的形式下調(diào)了分紅險的演示利率上限至4.0%，根據(jù)同業(yè)交流的信息情況，9月30日之后2.0%預(yù)定利率的分紅險所使用的演示利率大多為3.5%。”Alex表示，因為大家普遍認為，保守的演示利率有助于未來紅利實現(xiàn)率的達成。

其繼續(xù)測算，假如一款2.0%預(yù)定利率的分紅險使用了3.5%的演示利率，在2.0%的預(yù)定利率之上，還提供（3.5%-2.0%）×70%=1.05%的浮動收益，分紅險產(chǎn)品在扣除費用之前的預(yù)期總收益率為2.0%+1.05%=3.05%（扣除費用成本之后的預(yù)期總收益率大約為2.65%~2.75%）。

對比預(yù)定利率調(diào)整前后的分紅險，不僅保證收益比原來每年降低0.5%左右，演示的浮動收益每年也低了大約0.35%，總預(yù)期收益率相差接近1%。Alex告訴記者，不同公司的演示利率有所不同，因而計算結(jié)果會有差異。

業(yè)內(nèi)：分紅主要取決于保險公司投資能力

分紅險起源于1776年的英國公平人壽，迄今已有200多年歷史。回顧分紅險在中國內(nèi)地市場的發(fā)展歷史：1999年，保險行業(yè)的預(yù)定利率降到2.5%，普通型人身險產(chǎn)品銷售困難，以分紅險為代表的新型保險產(chǎn)品應(yīng)運而生，一度占據(jù)市場主流地位。

到2013年，壽險產(chǎn)品預(yù)定利率最高2.5%的規(guī)定已執(zhí)行了14年，已經(jīng)低于不少理財產(chǎn)品收益率。為了適應(yīng)當(dāng)時的市場環(huán)境，2013年8月，人身險預(yù)定利率上限調(diào)整為3.5%，普通型長期年金險預(yù)定利率上限調(diào)整4.025%，這一改革導(dǎo)致普通型人身保險的吸引力增加，健康險產(chǎn)品保費降低，同時分紅險的市場占比逐漸回落。

2023年7月，人身險預(yù)定利率從維持了10年的3.5%換擋，降至3.0%，同時分紅險的預(yù)定利率上限下調(diào)至2.5%。今年8月2日，國家金融監(jiān)管總局再發(fā)通知，要求從9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，10月1日起，將分紅險預(yù)定利率從2.5%下降到2.0%。

“分紅險或許是當(dāng)下最好的理財方式。”資深精算師徐昱琛對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，第一，在預(yù)定利率下調(diào)之前在預(yù)期收益率上有優(yōu)勢；第二，分紅險有保底收益，在經(jīng)濟回暖之后還有望獲得更好的收益；第三，現(xiàn)在買進分紅險，可以享受保險公司過去投資資產(chǎn)的高回報。

隨著預(yù)定利率下調(diào)，分紅險的紅利實現(xiàn)部分，是未來在理財市場上競逐的一大關(guān)鍵點。眾托幫聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理龍格對記者表示，分紅保險的分紅主要來自于利差益，而分紅主要取決于保險公司的中長期投資能力，因此相對于固定收益的增額終身壽險產(chǎn)品，消費者購買分紅險選擇保險公司尤為重要。

“既不要高估，也不能低估保險資金的投資回報率。”徐昱琛指出，在零利率時代的日本，保險資金的投資回報率超過了2.5%，也就是說保險資金能夠獲取比10年期國債高1.5%~2%的回報。從上市保險公司2023年年報中的長期投資收益率假設(shè)看，目前是在4.5%水平。

進入2024年，保險資金投資收益率出現(xiàn)了邊際改善的跡象。截至二季度末，保險業(yè)年化財務(wù)投資收益率為2.87%、年化綜合投資收益率為6.91%。綜合投資收益率的大幅提升，表明險資的浮盈在明顯增加。

分紅險時代來了？何時重回C位待觀察

據(jù)龍格介紹，200多年來，分紅保險一直是發(fā)達國家用來抵御通貨膨脹和利率波動風(fēng)險的主力險種，在北美、德國等發(fā)達保險市場分別占據(jù)80%、85%以上的市場份額。2002年，在中國內(nèi)地保險市場曾占據(jù)主導(dǎo)地位——當(dāng)年分紅保險保費占全年新單保費的80%。

作為“保底+浮動”收益類型保險，分紅險向下有保底收益，向上有浮動收益，既滿足了消費者對安全性與收益性的需要，也減緩了保險公司的利差損之憂，在當(dāng)前市場上備受推崇。據(jù)中信證券研報分析，在新會計準則實施后，同為浮動收益產(chǎn)品形態(tài)的分紅險和萬能險，分紅險有著更好的收益平滑機制，其能大幅降低股票資產(chǎn)價格波動對保險公司當(dāng)期利潤表的影響。

在監(jiān)管層面，8月2日監(jiān)管文件明確“鼓勵開發(fā)長期分紅型保險產(chǎn)品”，對于預(yù)定利率不高于上限的分紅型保險產(chǎn)品，可以按普通型產(chǎn)品精算規(guī)定計算現(xiàn)金價值。這意味著下調(diào)預(yù)定利率之后，長期分紅險現(xiàn)金價值的折現(xiàn)率可以和下調(diào)預(yù)定利率之前相同，更有利于消費者長期持有分紅險。

頭部險企布局分紅險已暗流涌動。在近期舉行的2024年中期業(yè)績發(fā)布會上，頭部保險機構(gòu)紛紛表示將“發(fā)力分紅險產(chǎn)品銷售”，中國平安、中國太保、中國太平管理層更是明確提出了未來以分紅險為主力的產(chǎn)品策略。

中國太保總精算師兼財務(wù)負責(zé)人張遠瀚表示，隨著預(yù)定利率的下調(diào)、宏觀環(huán)境的變化，原來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)不太適合客戶的需求，可以看到的方向就是轉(zhuǎn)向分紅險。長期來看，分紅型產(chǎn)品未來占比會超過50%。“從今年的銷售情況看，分紅型產(chǎn)品相比去年已經(jīng)同比增長約5倍，但金額還是比較小，現(xiàn)在已經(jīng)在對代理人進行培訓(xùn)了。”張遠瀚還稱。

除了培訓(xùn)，頭部險企還加大了對分紅險的業(yè)務(wù)考核。中國太平方面表示，后續(xù)將對分支機構(gòu)疊加分紅險的考核，預(yù)計后面四個月分紅險占比會有很大的提升，明年預(yù)計分紅險占比應(yīng)該在50%以上。接下來，對銀保渠道會進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面聚焦5年期以上長繳類別分紅險驅(qū)動。

分紅險何時重回市場C位，還有待進一步觀察。“相比增額終身壽險，消費者對于分紅險的接受度還需要一個過渡期。”一位保險經(jīng)紀人對記者表示，剛剛經(jīng)過了上個月3.0%產(chǎn)品停售，分紅險銷售業(yè)績上是有點疲軟的。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1455171132