每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河09月16日發(fā)布研報(bào)，給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)端短期承壓：剔除傳媒行業(yè)ST股后，我們統(tǒng)計(jì)了SW傳媒行業(yè)128家公司2024年上半年的業(yè)績(jī)情況：2024年上半年傳媒行業(yè)(剔除后)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2440億元，同比上升2.7%。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2024年上半年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)173億元，同比下降28.5%。主要受游戲行業(yè)營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)、部分出版公司稅收優(yōu)惠政策到期、減值損失等多重因素影響所致。

毛利率保持穩(wěn)定，凈利率有所波動(dòng)：2024年上半年傳媒行業(yè)平均毛利率為32.13%,較2023年同期下降0.67pct;平均凈利率為7.23%,較2023年同期下降3.33pct,但對(duì)比2023全年基本保持穩(wěn)定。短期內(nèi)行業(yè)毛利率、凈利率整體承壓，但從更長(zhǎng)的時(shí)間線對(duì)比，行業(yè)整體毛利率保持穩(wěn)定，凈利率自2018年以來(lái)整體呈現(xiàn)波動(dòng)修復(fù)的趨勢(shì)。

行業(yè)整體處于估值低位，未來(lái)仍有上行空間：當(dāng)前傳媒行業(yè)平均市盈率較2013年以來(lái)的歷史均值低超過(guò)40%,截至2024年8月底，傳媒行業(yè)整體市盈率為19.99倍(TTM整體法，剔除負(fù)值),對(duì)比全部A股為12.35倍。當(dāng)前傳媒行業(yè)整體估值已經(jīng)處于底部區(qū)間，從長(zhǎng)期來(lái)看，AIGC技術(shù)對(duì)板塊內(nèi)的影視、游戲、廣告營(yíng)銷等核心子版塊持續(xù)賦能，板塊整體未來(lái)上行空間較大。

子版塊營(yíng)收部分分化，整體利潤(rùn)承壓：2024年上半年年傳媒行業(yè)除電視廣播和影視院線板塊外，其他子板塊營(yíng)收均同比增長(zhǎng)，同比增速前三的子板塊為廣告營(yíng)銷(YOY+9.95%)、游戲(YOY+4.98%)、出版(YOY+0.33%)。歸母凈利潤(rùn)方面，行業(yè)整體利潤(rùn)端承壓，各子版塊整體歸母凈利潤(rùn)均有一定程度下滑。

投資建議：2024年以來(lái)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)整體呈現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，目前傳媒板塊處于估值底部區(qū)間，多個(gè)板塊具有較高的投資性價(jià)比。著眼傳媒行業(yè)本身，內(nèi)容生產(chǎn)處于傳媒產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的中上游位置，而優(yōu)質(zhì)內(nèi)容始終是稀缺資源。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容制作公司的長(zhǎng)期價(jià)值不改。此外，隨著AI技術(shù)不斷催化，生產(chǎn)力革命迎來(lái)革新，AI技術(shù)與內(nèi)容創(chuàng)作的結(jié)合將進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，內(nèi)容市場(chǎng)因此進(jìn)入長(zhǎng)線復(fù)蘇趨勢(shì)，而內(nèi)容生態(tài)繁榮也是帶來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)的基本盤。與此同時(shí)，隨著內(nèi)容制作效率的提高以及制作難度的下降，AI技術(shù)也有望解鎖全新的商業(yè)模式及創(chuàng)新方式，助力更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容更好的展現(xiàn)以及變現(xiàn)。建議關(guān)注：1)年內(nèi)新作有望上線，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽康膬?yōu)質(zhì)內(nèi)容公司：神州泰岳、光線傳媒等。2)基本面穩(wěn)健且具有一定業(yè)績(jī)?cè)隽康某霭嫘袠I(yè)公司：山東出版、南方傳媒等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、新作上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、AIGC技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——實(shí)控人“無(wú)法取得聯(lián)系”，有董事質(zhì)疑公司財(cái)務(wù)狀況，知名品牌最新回應(yīng)！上半年利潤(rùn)下滑48%，什么原因？

(記者 王曉波)

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