每經(jīng)記者 李娜  王海慜    每經(jīng)編輯 趙云

近日市場有傳言稱，未來證券類私募基金管理人數(shù)量將從當前的近萬家顯著壓縮。盡管相關(guān)說法尚未得到證實，但私募基金行業(yè)的確正從野蠻生長走向合規(guī)發(fā)展。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從各券商、私募機構(gòu)了解到，現(xiàn)階段，私募銷售人氣堪稱陷入冰點，難度甚至超過2018年，一些中小私募正在面臨生存危機。

而在私募跑路事件接連爆出后，多家券商也紛紛變相提高了私募代銷門檻。比如，有券商對于代銷私募建議其把產(chǎn)品先托管在公司，有券商則收緊區(qū)域代銷的權(quán)利。

年內(nèi)證券私募管理人已注銷超400家

2024年2月6日，寧波明崚投資管理有限公司發(fā)布公告稱，因公司經(jīng)營不善，股東會決議解散寧波明崚投資管理有限公司并成立清算組。

某三方代銷平臺數(shù)據(jù)顯示，明崚投資基金管理規(guī)模為0-5億元。在年初微盤股持續(xù)下跌導(dǎo)致量化策略失靈因素的影響下，這家小型量化私募基金倒下了。這引發(fā)了行業(yè)關(guān)注，也被認為是一場正常的市場出清。

然而，近半年以來，私募行業(yè)寒意漸濃。近日市場上有消息傳出，未來證券類私募基金管理人數(shù)量將從當前的近萬家壓縮至3000多家。

“這個版本我見過，市場上有說法是要減少至5000多家。不過，我覺得這個具體數(shù)量是多少并不重要。從長遠來看，未來證券私募基金公司肯定會下降的，行業(yè)整體最終都是要朝著高質(zhì)量的方向走。”滬上某券商財富管理人士表示。

某券商財富管理資深人士則認為，近幾年行情不佳，一些中小型私募基金經(jīng)營不善，甚至出現(xiàn)了虧損，在服務(wù)客戶等諸多方面暴露出一系列的問題。這些中小私募基金公司逐漸選擇退出市場是很正常的。畢竟，私募基金也已告別了過往野蠻生存時代。

某百億私募人士指出，現(xiàn)階段，金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴趨緊是大趨勢，過去私募基金門檻低，行業(yè)大擴張，盤活了行業(yè)的同時也蘊含了很多風(fēng)險。壓縮精簡管理人數(shù)量，可以有效降低風(fēng)險概率，鼓勵公司做大做強。

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月14日，私募證券基金類投資管理人數(shù)量為8104家，合計管理基金數(shù)量91991只。2024年以來，共注銷了401家證券私募基金管理人，其中，主動注銷的為177家，協(xié)會注銷的為183家。

而據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月11日，今年來共計新增34家私募證券管理人完成登記，較去年同期的142家相比，降幅達76.06%。

券商多樣化變相提高私募代銷門檻

一直以來，券商都是證券類私募的重要代銷渠道之一。不過，最近記者在業(yè)內(nèi)采訪中了解到，當前無論從券商代銷還是私募行業(yè)自身的感受來看，私募銷售人氣都可以說陷入了冰點。

一方面，私募現(xiàn)在要和券商談代銷很難；另一方面，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)一些券商紛紛出臺各種變相提高私募代銷門檻的措施。

首先，部分券商收緊了營業(yè)部自主代銷的權(quán)利。

華東地區(qū)某中型券商分支機構(gòu)人士近日表示：“今年6月開始，無論哪種形式的私募代銷都很難，公司根本不批。”

“現(xiàn)在即便是一些賣的動的（私募產(chǎn)品）也不好批，區(qū)域代銷也很難批，現(xiàn)在都覺得審批的工作以后可能會倒追責。”上述人士進一步指出。

據(jù)某頭部券商營業(yè)部投顧介紹，不同的券商對于財富管理的權(quán)限和規(guī)則制定不一樣，“我們以總部代銷為主，即公司總部負責引入私募產(chǎn)品，然后進行全國代銷，這是第一層，再輔以分公司區(qū)域代銷。但我們不允許營業(yè)部網(wǎng)點層面自主代銷。但一些中小券商未必這樣，比如允許幾家營業(yè)部聯(lián)手代銷。現(xiàn)在這些券商可能出于風(fēng)控考慮，收緊分支機構(gòu)的私募代銷。”

據(jù)了解，之前業(yè)內(nèi)有部分券商允許旗下營業(yè)部等分支機構(gòu)自行組織私募的盡調(diào)、代銷。這在一定程度上雖然調(diào)動了分支機構(gòu)對私募業(yè)務(wù)的積極性，但其中也潛藏著較大的風(fēng)險隱患。尤其是去年以來，私募行業(yè)跑路事件接連爆出后，券商收緊私募代銷入口關(guān)已是形勢所趨。

“自去年以來，不斷有私募基金跑路事件爆出，這也讓我們不得不加強相應(yīng)的風(fēng)控。比如，今年我們對估值表就看的比較重，同時對私募基金投資單一行業(yè)和股票方面都給予了更多的關(guān)注。”深圳某券商財富管理人士表示。

某中型券商產(chǎn)品部總經(jīng)理進一步解釋道：“只要管理人授權(quán)就可以拿到估值表。券商拿到估值表，通常會對私募產(chǎn)品做績效歸因和風(fēng)險評估。這個對券商的能力也有一定的要求。通常情況下，從代銷角度，券商都會對私募基金投資單一標的或行業(yè)的比例進行限制。以往機構(gòu)產(chǎn)品，或者客戶定制的產(chǎn)品這方面沒有太多的限制，單一行業(yè)或股票的比例可以做到50%。而從今年或者去年下半年開始，相關(guān)比例就開始有所調(diào)整了。”

值得注意的是，根據(jù)今年8月實施的《私募證券投資基金運作指引》，私募基金的凈值披露迎來新規(guī)。其中，要求私募管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關(guān)系的機構(gòu)或者個人提供基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息；除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機構(gòu)外，任何機構(gòu)和個人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息。至此之后，私募凈值展示幾乎全網(wǎng)消失。

某中型券商的分公司負責人表示：“之前還能通過一些渠道查詢了解產(chǎn)品情況，目前了解的渠道少了。今年確實（代銷）門檻有所收緊，目前對于代銷私募，我們建議其把產(chǎn)品先托管在我司，便于我司可以全面了解私募產(chǎn)品的投資和風(fēng)控情況。”

券商：私募代銷比2018年還難

對于券商代銷收緊，一些私募機構(gòu)人士也是感同身受。

“其實我們?nèi)ツ晗掳肽昃透杏X到券商收緊私募代銷了，現(xiàn)在各家券商也銷售不動，也不太賣。”日前，滬上某中型主觀多頭私募人士向記者表示，公司之前的銷售渠道主要是三方財富公司和券商，而當前三方財富行業(yè)已陷入困境，券商私募代銷同樣表現(xiàn)乏力。

在她看來，雖然現(xiàn)在私募銷售的確受到一些限制性新規(guī)的影響，但也不全和新規(guī)有關(guān)，“這兩年涉及A股投資的都不太好，市場也缺資金。”另外，她向記者坦言，其所在公司已經(jīng)連續(xù)虧損3年，同事們紛紛開始考慮轉(zhuǎn)行，“其實我們公司挺好的，但是因為行情不好，公司快要撐不住了，大家現(xiàn)在也沒有地方可跳，行業(yè)里面都不招人，只能轉(zhuǎn)行。我同事打算去做按摩師，我在想是不是要去考個月嫂證。”

那么，當前，私募基金銷售究竟有多冷？最為直觀感受的私募新品備案數(shù)據(jù)的直線下滑。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，今年來共計備案私募證券產(chǎn)品4274只，較去年同期的13263只相比，降幅67.78%。更為直觀的是，目前每個月私募新備案產(chǎn)品可能還不到之前一天的數(shù)量。

2018年以來各月份新成立私募證券投資基金數(shù)量

另據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年二季度到2023年一季度，市場每月新成立一兩千只私募證券投資基金是常態(tài)。 不過2024年以來，私募基金月度新成立數(shù)量明顯下滑，今年8月只新成立了132只，為2018年以來新成立私募基金數(shù)量最少的一個月。今年1~8月，累計新成立私募證券投資基金數(shù)量為3958只，同比下降69.4%，比行業(yè)巔峰的2021年同期更是大幅下降了80%。

2021年三季度至今年一季度存量私募證券投資基金數(shù)據(jù)

值得一提的是，雖然最近兩三年證券類私募的整體規(guī)模持續(xù)縮水，但產(chǎn)品數(shù)量不降反增，顯示行業(yè)“內(nèi)卷”程度加劇。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年四季度末，私募證券投資基金的總規(guī)模達6.31萬億元，接近歷史巔峰，而彼時私募證券投資基金總數(shù)為7.68萬只，平均每只基金的規(guī)模0.82億元。截至今年7月末，私募證券投資基金的總規(guī)模下降至5.03萬億元，而私募證券投資基金總數(shù)增至9.42萬只，平均每只基金的規(guī)模只有0.53億元，較2021年末下降了35.4%。

無獨有偶，接受采訪的部分券商人士也直言：當前私募代銷比2018年還難。

上述頭部券商營業(yè)部投顧表示：“市場上私募產(chǎn)品主要可以分三種，量化、商品、主觀多頭，前幾年，主觀多頭、商品類私募先后滯銷，量化作為最后一個還行的策略線今年也不行了?？梢哉f，私募代銷是一年比一年難，今年特別難，這和行情因素有較大的關(guān)聯(lián)。”

華東地區(qū)某券商營業(yè)部總經(jīng)理則向記者坦言，目前可以說是其十多年從業(yè)來私募代銷最難時期，“最近半年內(nèi)我們幾乎沒有賣出過什么私募產(chǎn)品。”

在他看來，現(xiàn)在券商代銷私募的最大挑戰(zhàn)是市場環(huán)境因素，“其實私募一直以來都是相對難賣的，之前市場好的時候還可以向客戶推薦一下，但現(xiàn)在無論是主觀多頭還是量化的銷售都比較難，而我在客戶面前的話語權(quán)也很弱，也確實銷不掉，就造成了現(xiàn)在的雙輸格局。”

對此，上述頭部券商旗下省級分公司負責人也有同感，“現(xiàn)在公募難，私募更難。我感覺現(xiàn)在私募代銷比2018年的時候還難。”

“據(jù)我了解，現(xiàn)在一些券商在財富端也不太敢向客戶去推薦私募，比如之前我有一些收益還不錯的私募產(chǎn)品，我們也不太敢推。”上述營業(yè)部總經(jīng)理表示。

事實上，今年以來，除了代銷之外，券商的私募產(chǎn)業(yè)鏈都受到了不同程度的影響。以量化私募產(chǎn)業(yè)鏈為例，某頭部券商近日反應(yīng)，24 年上半年私募監(jiān)管政策從嚴、高頻交易受限、融資杠桿等約束等因素導(dǎo)致公司私募客戶的量化交易降停，私募客戶股基市場份額下滑。只不過，由于量化傭金費率相對較低，帶來收入影響相對可控。

券商代銷：向頭部私募集中

盡管當前私募難賣幾乎已成為業(yè)內(nèi)不少機構(gòu)的共識，但與此同時，在不少券商和私募人士看來，未來私募的代銷會越來越向頭部私募集中，這不僅僅是私募新規(guī)的影響，而是從私募行業(yè)的合規(guī)發(fā)展，以及以往所積累“家底”等多重因素的考量。

在上述頭部券商投顧看來，雖然新規(guī)導(dǎo)致了私募基金的信息獲取門檻提升，但現(xiàn)在對渠道公開私募凈值的限制，也是一種監(jiān)管進步的體現(xiàn)，“過去一些渠道在公開私募凈值的過程中會存在一些貓膩，從而誤導(dǎo)投資者。”他認為，限制私募凈值公開披露對私募基金銷售的影響是有，但是邊際上的影響要小于行情低迷產(chǎn)生的沖擊。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，私募凈值不易查詢后，對券商選擇代銷私募的影響不容忽視，尤其是對一些中小私募機構(gòu)。某券商行業(yè)研究人士向記者分析指出，“因為私募凈值無法公布后，資金方很難盡調(diào)這家私募的情況，尤其不能發(fā)現(xiàn)一些小而美策略的私募，所以在私募逐步出清的階段，為了引入產(chǎn)品時不踩雷，券商等渠道機構(gòu)都只能通過私募整體情況等維度來提高代銷門檻，降低踩雷風(fēng)險。因此，帶來的結(jié)果就是券商金融產(chǎn)品引入部門會改變過去按產(chǎn)品篩選的邏輯，更多是按這家私募整體規(guī)模大小來篩選產(chǎn)品，規(guī)模大隱喻著相對產(chǎn)品和投資能力不錯。”

他預(yù)計，未來私募行業(yè)的格局會越來越向頭部集中，“一是私募銷售難度大，只能面對符合投資者適當性的投資者做產(chǎn)品路演銷售，二是券商會選擇更多地和大私募合作，例如必須規(guī)模20億或者50億以上私募，但是往往規(guī)模越大的私募越有知名度，不完全依賴券商渠道，因此談對價也越難談出好價格。”

不過，前述滬上券商財富管理人士則坦言，在當前的市場環(huán)境下，頭部私募也未必樂觀，“因為這幾年行情都不太好，所以即使是頭部私募的產(chǎn)品也很難賣，所管理的規(guī)模還遠沒有到達極限。”

前述百億私募人士則是指出，市場一直都是周期性的，總體來說，私募基金的核心能力一直都是投資能力，業(yè)績說話。所以私募的應(yīng)對就是踏踏實實做好業(yè)績，在市場比較低迷的階段，也要繼續(xù)堅持。未來私募的發(fā)展格局，應(yīng)該還是會像海外學(xué)習(xí)，全投資策略品類巨頭+細分策略有特色的小型管理人。

券商調(diào)整策略：私募FOF小幅升溫

慘淡的私募產(chǎn)品銷售，倒逼券商調(diào)整策略。

有業(yè)內(nèi)人士稱，“一些券商調(diào)整了私募代銷的策略，從自上而下的模式調(diào)整為更多在找一些細分策略做大客戶定制，或者走 FOF 組合推動，雖然這有可能只是換一種叫賣法。”

前述滬上百億私募人士也向記者表示：“券商FOF很早就開始了，之前一直不太受重視，規(guī)模也不大。但近期確實逐漸開始活躍。因為券商FOF對于渠道和客戶來說，在市場風(fēng)格切換時，可以較為方便地通過切換底層資產(chǎn)，去適應(yīng)市場，同時也有利于打造券商自身品牌。對于私募機構(gòu)來說，單一機構(gòu)的資金的募集成本也更低。”

前述中型券商產(chǎn)品部負責人則是分析指出：“我們賣單品時要考慮收益、風(fēng)險的匹配度。過去公募基金和私募基金都面臨市場風(fēng)格的快速調(diào)整，從2017年的核心資產(chǎn)，2021年的成長股，再到現(xiàn)在的高股息行情，基金經(jīng)理都面臨能力圈的問題。想在A股中找到α和β的機會都比較困難，所以這也是都在推薦FOF的原因，目的是改善客戶資產(chǎn)配置方面的體驗?？傮w來看，低風(fēng)險、低波特征的套利、中性和固收組合更受歡迎，而高sharp組合的產(chǎn)品，客戶不太接受。”

對于私募FOF產(chǎn)品的規(guī)劃，東海證券有關(guān)負責人日前接受每經(jīng)記者采訪稱，“FOF 產(chǎn)品作為組合型產(chǎn)品的代表類型，以其分散化、客戶投資簡單化、專業(yè)管理等優(yōu)點廣受投資者的青睞。 但同時，單一 FOF 產(chǎn)品也被視作是對客戶同一風(fēng)險收益水平的估算。一直以來，公司秉承買方投顧理念，未來若進行 FOF 產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)劃，將更加審慎地考慮 FOF 策略產(chǎn)品線的豐富與完善，對于不同風(fēng)險承受能力，不同風(fēng)險收益要求的投資者，給出更具個性化的解決方案。”

不過，上述頭部券商投顧表示，現(xiàn)在的市場環(huán)境下，上述這類產(chǎn)品一樣都不好賣，盡管現(xiàn)在私募產(chǎn)品定制還是陸續(xù)有一些銷售，畢竟高凈值人群有這方面的資產(chǎn)配置需求，但預(yù)期收益會有所下調(diào)。